2026/7/24(五)油價再飆 關稅戰重啟 債市風暴再起?AI手頭緊 花錢漲不動?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• Intel（英特爾）在川普政府補助下，Q3 調整後每股盈餘達 0.42 美元，幾乎是市場預期 0.2 美元的兩倍；數據中心成長 59%、晶圓代工成長 31%，創下過去 15 年最快季度成長，直接說明 AI 基礎建設訂單持續爆量、景氣不減。
• 七大科技巨頭（Magnificent 7）資本支出持續高於預期，雖然帶動費城半導體（費半）等硬體廠訂單，但同步壓縮自由現金流，其投資等級債平均殖利率已升至 7–8%，代表市場願意承接其債券的意願正在下滑。
• 美國十年期公債殖利率再次逼近 4.7%，5 月突破嘗試失敗後再度上測，長期均線明顯上彎；信用違約交換（CDS，衡量企業違約風險的衍生工具）價格也快速攀升，游庭皓認為股市只是「去槓桿」，真正的恐慌訊號早已在債市浮現。
• 美日 400 億美元核電合作觸礁：日本原承諾投資美國田納西州與阿拉巴馬州的小型模組化反應爐（SMR）計畫正式卡關；同期美國宣布 30 天後對加拿大多項產品課徵 50% 關稅，地緣政治摩擦持續升溫。
• 日本首相高市所領導的政府多份民調支持率從 60% 快速跌至 53% 左右，根本原因是通膨快速升溫疊加日元持續貶值，讓本世代年輕人首度感受強烈物價衝擊；高市政府策略更傾向財政刺激與半導體產業，而非倚賴匯率貶值促出口。

詳細內容

財報季啟動：納斯達克下挫 2%

財報季自週四起陸續公佈，大型科技股承壓，納斯達克指數昨天下跌 2%，市場進入財報驅動的高波動階段。

Intel 迎來 15 年最快成長

Intel 在川普政府補助政策協助下，Q3 調整後每股盈餘（EPS）達 0.42 美元，大幅超越市場預期的 0.2 美元，成長近一倍。各業務分拆來看：

• 數據中心：暴增 59%
• PC 業務：成長 13%
• 晶圓代工：成長 31%

這是 Intel 過去 15 年以來最快的季度成長，等同在川普加持下，一夕之間改變了自身命運。游庭皓指出，七大科技巨頭資本支出持續高於預期，意味著訂單比市場預想的更大，費半及一系列硬體股因此有望在本輪財報季迎來新一波補漲行情。

債市警訊：股市震盪只是表象

七大科技巨頭因大規模資本支出，自由現金流壓力明顯上升，其投資等級債平均殖利率已升至 7–8%。雖然這個數字看似吸引人，但投資人對科技股一年漲 7–8 成的期待更高，殖利率的拉升更多說明的是市場承接意願下降，而非進入甜蜜點。

美國十年期公債殖利率方面，此前 5 月曾向上測試 4.7% 失敗，如今再度逼近該關口，且長期均線已明顯上彎，顯示市場正逐步定價「更高更久」的融資成本。目前雖未突破 2023 年高點，仍維持緩步下行格局，但方向已悄然逆轉。

CDS（信用違約交換）價格快速攀升，說明債市對違約風險的戒備已升溫。游庭皓強調，股市目前的賣壓只是去槓桿，「真正的恐慌並沒有發酵」，但公債殖利率、CDS、企業自由現金流三個指標都在同步發出警訊——恐慌已先在債市浮現。

美日核電觸礁與加拿大關稅

美日雙方曾簽訂高強度核電合作協議，背景是日本正在重啟核能，同時希望以長年核電技術協助美國重振本土能源產業。日本承諾投資美國田納西州與阿拉巴馬州，建設新一代小型模組化反應爐（SMR，Small Modular Reactor），這是當時對美投資承諾的一部分。然而，這項規模 400 億美元的合作計畫如今正式卡關。

同一時間，美國宣布將在 30 天後對加拿大多項產品課徵 50% 關稅，關稅政策的不確定性持續擾動全球供應鏈佈局。

日本首相高市：支持率下滑與通膨挑戰

日本首相高市所領導的政府面臨多重考驗，多份民調顯示支持率快速滑落：

媒體	前次 → 最新
美日新聞	51% → 41%
JNN	70% → 65%
FNN	65.3% → 61.6%
綜合	約 60% → 53%

下滑原因涉及皇室典範修法等爭議，但更深層的結構因素是：日本宣告徹底擺脫通縮環境後，通膨快速升溫疊加日元持續貶值，讓本世代年輕人首度正面感受到持續物價壓力。

對於日元走向，各方看法分歧。東京都知事小池百合子認為日元繼續貶值並無大礙；而高市政府的策略重心更傾向以財政刺激和半導體產業成果支撐經濟，而非以匯率貶值促進出口。游庭皓以台灣、韓國為例，指出兩國近年出口成長與匯率相關性已明顯弱化，主要靠半導體等產業競爭力驅動，此邏輯同樣適用於日本。

游庭皓也補充，高市雖支持率跌破五成，但放眼多數民主國家領導人的普遍水準，這個數字仍屬偏高。

投資策略與生活哲學

游庭皓以「釣魚還是吃魚」比喻提醒聽眾：在獲利後感到「落袋為安」，抑或選擇繼續持有，沒有絕對對錯——關鍵是先搞清楚自己的目的。目的不同，做法就不同；若始終未想清楚原則，就容易「兩頭空」。

結尾游庭皓也談到退休哲學：真正值得追求的不是「早日停止工作」，而是找到一份自己願意長期投入的事，讓生活本身變得快樂；退休只是停止工作，並不代表生活會自然變得充實。

精選語錄

現在的恐慌，股市我們明顯感受到還在高位震盪，真正的恐慌並沒有發酵，去槓桿而已；可是債券市場的恐慌，你從公債殖利率的表現、從 CDS 價格的表現，都感覺得出來。

你至少要知道自己現在是在釣魚還是吃魚，否則就容易用錯方式，最後兩頭空。

比起一心想要退休，更值得努力的事情是，我們先能不能找到一份自己願意長期投入的工作，讓生活本身變得快樂，而不是期待有一天終於不再工作。

時間軸

逐字稿未包含時間戳記，無法列出具體時間軸。