聯電漲幅贏過台積電　產業版圖正在改變？ 2026.06.12

重點摘要

• 花旗、摩根大通、高盛、美銀、法巴、瑞銀六大投行將韓國晶片股融資利率從年初的SOFR加200基點調升至SOFR加300基點（約11%），最高端達15%；摩根士丹利直接關閉新增訂單管道，台積電也列入風險警示名單
• 外資2026年賣超台積電642,824張，套現1.26兆台幣，持股比例跌破70%至69.96%；同期買超聯電144萬張，斥資約1.3兆台幣，持股比例拉升至40.2%，幾乎是直接用賣台積電的資金轉進聯電
• 聯電12吋產能全面滿載，2026年5月營收創43個月新高；聯電董事長洪嘉聰表示台積電客戶的訂單從台積電移轉至聯電仍需兩年，意味未來需求空間仍在釋出中
• 聯電與英特爾合作12奈米代工平台，預計2027年（明年）落地：英特爾每月提供3萬片閒置12吋產能，聯電承接訂單後雙方分潤，不需聯電自行蓋廠
• 聯電2026年資本支出僅15億美元（較2025年的16億再減少），與台積電521至560億美元差距懸殊；採輕資本支出策略，同步布局矽光子與先進封裝（Interposer、深溝槽電容DTC技術）

詳細內容

頂級投行調高韓國晶片股融資風險利率

全球六大頂級投資銀行（花旗、摩根大通、高盛、美國銀行、法國巴黎銀行、瑞銀）近期大幅調漲對海力士與三星的互換融資利率，理由是兩者累積漲幅過大、回跌風險升高。海力士2026年已上漲三倍、三星漲幅達175%，引發外資的風控反應。

• 融資利率從2026年5月初的SOFR加100至200基點，調升至目前SOFR加300基點（約11%區間）
• 以目前SOFR利率3.6%計算，最高端利率已達15%；摩根士丹利更直接關閉新增訂單管道
• 台積電據報也在被限制行列，三家市值逾1兆美元的公司均面臨外資風險警示

外資大規模換股：賣台積電、大買聯電

天下雜誌資深副總編輯林宏達指出，外資對台積電與聯電的操作截然不同，形成鮮明對比。從年初至2026年6月的數據顯示，外資幾乎是用賣台積電的資金整批移倉聯電。

• 賣台積電：賣超642,824張，套現約1.26兆台幣，持股比例從70%以上跌至69.96%，為歷史首次跌破70%
• 買聯電：買超144萬張，斥資約1.3兆台幣，持股比例拉升至40.2%
• 此操作將聯電股價從40幾元拉升至150元，漲幅達150%，遠超台積電同期約40%的漲幅

聯電基本面：成熟製程滿載，需求擴散

林宏達親赴聯電集團多家公司採訪後指出，AI基礎設施爆發改變了成熟製程的競爭格局。2024年（前年）台灣成熟製程面臨中國強力競爭；2026年因各大廠商全力搶建自有AI系統，中國本身的半導體產能利用率也趨於飽和，競爭壓力大幅減輕。

• 一套完整的AI加速器機櫃（如NVIDIA Rubin架構）除頂端GPU需先進製程外，內部還有大量控制晶片、電源管理IC（PMIC）等可用成熟製程製造的元件
• 聯電董事長洪嘉聰表示，台積電逐步縮減成熟製程比重後，訂單移轉至聯電仍需約兩年，未來還有額外需求空間
• 2026年5月聯電月營收創43個月新高，但營收成長力道及毛利率回升幅度仍偏保守，為EPS預期的主要疑慮

聯電與英特爾合作：不蓋廠取得產能的輕資產策略

聯電宣佈與英特爾合作開發12奈米代工平台，預計2027年（明年）落地。英特爾擁有大量閒置晶圓廠，但缺乏晶圓代工（Foundry）的客戶網絡與營運模式；聯電透過合作協議協助英特爾將閒置廠轉化為可對外接單的代工產能，雙方共享收益。

• 英特爾每月閒置12吋產能約3萬片，聯電負責接單，與英特爾分潤
• 對聯電而言，不需自行蓋廠即可獲得額外產能，資本支出幾乎為零
• 聯電2026年資本支出僅15億美元（較2025年的16億再減），與台積電521至560億美元的規模相去甚遠
• 若此合作落地，2027年聯電EPS有望受益，林宏達形容這是「已經寫好的劇本」

聯電技術布局：矽光子與先進封裝

聯電採輕資本支出策略，改以設計整合能力提升現有產能的附加價值，不走台積電的重資本支出路線。

• Interposer（中介層）：AI加速器中需半導體等級精度的高階電路板，聯電具備製造能力
• 矽光子：聯電與比利時微電子研究所（IMEC）合作發展光電整合技術，為AI系統高速互連提前卡位；同時透過子公司新興布局相關業務
• 深溝槽電容（DTC）：嵌入式先進封裝周邊技術，與英特爾的12奈米合作也涵蓋FinFET聯合開發
• 聯電也在評估是否進一步擴充資本支出，表示不排除未來宣布增加

精選語錄

「他是拿賣台積電零頭去買聯電，就可以把聯電股價從40幾塊錢拉到了150。」

「台積電那邊的單只要移過來，那還要再兩年，所以你還可以預期他會有一個成熟製程挪移的效應。」

「Intel的12吋有3萬片每個月的這個產能，到時候他就等於不用花錢，那就有很多的產能可以賣。」

時間軸

• 2024年（前年）：台灣成熟製程面臨中國強力競爭
• 2026年初：外資開始大幅調整台積電/聯電部位
• 2026年5月初：六大投行開始調漲韓國晶片股融資利率（SOFR+100至200bp）
• 2026年5月：聯電月營收創43個月新高
• 2026年6月（本集播出時）：融資利率升至SOFR+300bp，最高端達15%；外資賣超台積電持股跌破70%
• 2027年（明年）：聯電與英特爾12奈米合作平台預計落地