EP1120｜再聽到升息導致下跌，都是機會？輝達也發債，軍備競賽不能停！台積電快醒了？設備、被動、CPO最新看法？ft.AI達人 蔡明翰

重點摘要

• 停火利多有限：中東戰火持續三個月間股市照樣創高，代表戰爭本來就不是真正利空，利空移除後無法帶來大漲，只是排除雜音
• 聯準會今年屬假議題：現行利率約3.5%，升息條件幾乎不存在；維持不動才是最佳格局，即使引發短線漲跌，續航力也都不強
• 日央第五次升息影響趨零：蔡明翰用AI交叉比對前四次升息歷史，發現前四次對全球股市幾乎無衝擊，第五次影響更是接近零
• 輝達舉債250億美元是訊號而非利空：各大科技廠持續砸錢，AI投資占美國GDP連2%都不到，資金投入空間仍大
• 台積電與輝達本益比合理，是市場最重要的「護身符」，震盪落後屬輪動，逢低加碼邏輯不變

詳細內容

台股盤面：台積電尾盤拉升，中小股承壓

2026年6月16日，台股中場上漲412點至45,809點，逼近46,000點整數關卡。台積電開盤毫無表現，靠尾盤拉升收最高，但同步對中小型股形成資金排擠壓力。某外資剛將台積電目標價調升至3,500元，兆華評論該外資以喊出誇張目標價著稱，市場不會因此出現顯著反應。

停火利多效果有限：不是利空，拿掉也不會大漲

蔡明翰直接打臉市場對停火利多的期待。邏輯很簡單：從這波衝突開打三個月以來，股市只有第一個月出現壓力，之後持續創高——代表戰爭從一開始就不是真正的系統性利空。既然利空不是利空，「利空消除」自然無法驅動大漲。比較正面的解讀是：未來市場少了一個假性藉口，分析師不能再用「因為戰火、因為通膨、因為聯準會」來解釋下跌，投資人可以重回基本面框架。CPI與PPI數據也顯示，今年（2026年）3月以前通膨持續下滑，3月之後才因戰火快速攀升，等衝突告一段落，通膨自然重回下降趨勢。

聯準會今年是假議題：不升不降才是最佳格局

蔡明翰明確表示，到年底前聯準會幾乎不值得特別關注。美國現行利率約3.5%，升息條件極度不存在（除非通膨完全失控），而降息空間雖有、但並不緊迫。「不升不降、按兵不動」才是當前最好的狀態，原因有二：(a) 保有未來降息子彈；(b) 現有利率高位本身就排除了輕易升息的可能性。每次聯準會發言後市場有短線漲跌，但「無論偏鷹偏鴿，都不太可能有任何實質動作」，因此討論無實質意義。台灣央行方面，因戰火可能接近尾聲、油價下滑緩和台灣CPI壓力，台灣央行理監事會議暫不升息的機率相對偏高。

日央第五次升息：AI工具五分鐘破解市場雜訊

日本央行再度升息，市場上隨即出現「日圓套利交易反轉」的警告聲浪。蔡明翰以自身使用AI的方式示範如何快速拆解此類雜訊：請AI列出日本央行過去兩三年所有升息日期、幅度與當時股市表現，不到五分鐘就得出結論——前四次升息後全球股市幾乎毫無影響，唯有2024年（距今兩年）第一次升息引發了真正的全球去槓桿效應，此後每次效應逐步遞減。第五次的影響更是接近零。他同時建議，驗證這類市場說法時開兩至三個不同的AI互相交叉比對，是最有效率的破除雜訊方式。

輝達舉債250億美元：軍備競賽不停歇

輝達（NVIDIA）宣布發行250億美元債券，蔡明翰認為解讀方向應是「意願強烈」而非「財務吃緊」。類似地，甲骨文（Oracle）宣布大規模投資擴張後股價盤後一度下跌，但蔡明翰指出這是「法說會後股價常先跌後漲」的市場慣性——法說會後的即時股價反應從2024年（近兩年）後已不再是可靠的訊號，重要的是公司說了什麼、數字是否支撐。整體而言，AI相關資本支出目前占美國GDP不到2%，遠低於歷史上其他重大科技產業革命的投資比例高峰，資金持續投入空間仍大，「軍備競賽」未到終點。

台積電與輝達：本益比合理是指數護身符

蔡明翰強調，整體AI個股中部分本益比已創歷史新高，泡沫風險相對偏高，但市場最大權值股輝達與台積電的估值仍在合理範圍內。這兩檔是台灣加權指數與美國費城半導體指數「短線無泡沫壓力」的核心支柱。台積電近期表現落後大盤，蔡明翰認為屬於典型資金輪動，並無基本面利空（否則應跳空開低），震盪落後時間點反而是加碼良機。

個股族群近況：被動元件、CPO、設備、矽光子

• 被動元件：國巨（被動元件龍頭）持續創高，華新科當日漲停、有望繼續上漲，動能未衰；但部分中小型被動元件因漲幅過大出現回吐壓力。
• CPO：族群整體出現開高走低（下跌K線），有個股漲停但數量有限，目前仍面臨整體突破壓力。
• 設備股：漢唐、雅翔盤中大跌，但蔡明翰判斷無基本面利空（無跳空開低），屬買盤縮減與資金輪動。漢唐月營收持續創高，長線邏輯未改，下殺屬短線修正機會。
• 矽光子：某公司親口承認正在進行矽光子量產，並與台積電有產業鏈連結，帶動整個光學概念族群當日強勢表現，蔡明翰認為有基本面支撐的族群追強是合理策略。

持股健診：以5月累積營收年增率為核心標尺

蔡明翰建議投資人以今年（2026年）累積至5月的營收年增率作為持股判斷基準：

• 全台股目前均值約年增30%，算高標
• 年增20%至29%仍屬合理
• 年增低於10%甚至持平者，若成本區位偏高，應評估降低部位或退場

4月以來補漲行情中，許多個股上漲並非有數字支撐，而是「股價位置偏低、大盤強勢」的情緒帶動，這類個股一旦輪動結束、市場熱度轉移到新族群，下次要挑戰新高的機率大幅降低。

0050 vs. 正二（2倍槓桿ETF）長期比較

長期定期定額而言，0050優於正二的核心原因是「費用結構」：正二內含期貨轉倉成本，指數橫盤時正二每年都在耗損本金。正二適合短期趨勢明確時集中押注（如恐慌急跌後的反彈），但不適合當長期存股工具。三大法人幾乎全選0050，蔡明翰認為這本身就是最有力的佐證。若個人戶想長期存指數，可以想像這筆錢是「父母或孩子最重要的積蓄」，以此角度選商品，通常答案就是0050。

投資哲學：沒有人能看懂指數，報酬「務實化」勝過最大化

蔡明翰分享自身故事：疫情崩盤時買入台積電，2022至2023年（今年三至四年前）判斷AI多頭確立後沒有減碼，近三年維持約九成持股。但他強調這不代表所有人都應如此，而是三個核心觀念：

1. 沒有人能精準預測指數點位，硬預測者皆不可信
2. 市場真正的黑天鵝是「沒有人猜到的事」；被廣泛討論的風險往往已被市場吸收，因此恐慌殺出反而是冤枉
3. 正確做法是預先設定各種情境的應對計畫，而非每天盯著點位或試圖買在最低、賣在最高——「報酬最大化」是幻想，「報酬務實化」才是可執行的目標

蔡明翰自我定位：AMD執行長蘇姿丰說AI是棒球第三局，他個人認為是第八局，屆時才會開始考慮降低持股；現在離那個時點還遠。

精選語錄

「這個利空有導致股市下跌嗎？老實講，根本沒有。從開戰三月以來，只有一個月的壓力，後面是在創高的——代表這個利空本來就不是利空了，那你這個利空拿掉，憑什麼大漲？」

「大家都在幻想自己可以報酬率最大化，都可以買最低、賣最高，而忽略了報酬最『事』化的重要。」

「這個世界上沒有一個人可以看得懂指數，連我自己也看不懂。你說為什麼到45,000、46,000的時候叫大家一起減碼？我只能跟你講，我也沒那個能力。」

時間軸

逐字稿中無明確時間戳，以下為主題順序：

• 開場 — 台股盤中上漲412點至45,809點；上週洗盤「彷彿一場夢」；台積電目標價調升至3,500元
• 第一段 — 停火協議利多效果有限分析；量能縮減是整理期正常現象；多頭格局未變
• 第二段 — 聯準會今年是假議題；台灣央行理監事會議展望；日央第五次升息影響趨零
• 第三段 — AI工具應用示範：用多個AI交叉驗證日央歷次升息對股市的影響
• 第四段 — 輝達舉債250億美元解讀；甲骨文（Oracle）法說會後股價判讀方式；AI資本支出占GDP空間分析
• 第五段 — 被動元件、CPO、設備股（漢唐、雅翔）、矽光子族群近況逐一分析
• 第六段 — 持股健診：5月累積營收年增率標準；補漲股的潛在風險
• 第七段 — 0050 vs. 正二長期比較；費用結構差異
• 結尾 — 投資哲學：高持股心法、報酬最大化的幻想、指數點位無人能看懂