EP.45｜如何做出150%的「全球股票」曝險？｜不用每天再平衡的正1.5（NTSD）

重點摘要

• NTSD 由 90% 美國大型股現貨加上 60% 已開發市場期貨組成 150% 曝險，現貨部分不須支付借貸成本，只有 60% 期貨部分需付利息，整體成本低於台股每日再平衡正二 ETF。
• 台股正二每日再平衡會不斷追漲殺跌，放大小波動的路徑耗損；NTSD 改以季度再平衡，若曝險偏移超過 5% 才提早觸發，同時解決「太常平衡損耗大」與「太少平衡槓桿飄移失控」兩個互相衝突的問題。
• 財經部落客青柳君的 56 年回測（1969 年至今）顯示：1 萬美元投入 VT 本型變成 232 萬，投入 2 倍槓桿 WLDU（2 倍槓桿 VT）變成 321 萬，但投入 1.5 倍槓桿 NTSD 卻變成 638 萬。這說明 VT 是全球平均，長期報酬率不如美股集中市場，波動耗損隨槓桿倍數快速放大，2 倍槓桿所增加的耗損已超過多出來的曝險報酬。主持人認為 VT 開 3 倍、4 倍槓桿長期下來必然負報酬；1.5 倍（甚至 1.25 倍）是全球股市最合理的槓桿區間。
• 主持人建議用 65% 資金買 NTSD（65% × 1.5 ≈ 97.5% 全球股票曝險），35% 持有短債或現金，形成「接近 100% 股票曝險又保有 35% 流動緩衝」的配置——這是傳統 100% 資金框架的股債配置做不到的彈性。
• NTSD 截至 2026 年 8 月上市不到半年，規模約 4,600 萬美元，從 4 月的 2,600 萬成長而來，每日買賣價差約 0.17%，對小額長期投資者流動性足夠，主持人預期知名度提升後規模將持續擴大。

詳細內容

NTSD 的組成與對標 VT 的市場覆蓋

NTSD 是 2026 年（今年）新上市的 1.5 倍槓桿全球股票 ETF，最接近的對標是 VT 全世界 ETF（約 60% 美股 + 40% 非美股）。NTSD 的組成為 90% 美國大型股現貨加上 60% 國際已開發市場期貨，合計 150% 曝險，但缺乏台灣、韓國、中國等新興市場。

主持人計算，NTSD 覆蓋範圍相當於 VT 的約 87%，差距在可接受範圍內。主持人強調投資最重要的是整體「權重」而非個別市場的完美覆蓋——如果你只把 10% 資金買進 0050，即便台積電佔 0050 的 60%，台積電在你整體資產的比重也只有 6%，逐一計較市場佔比沒有實際意義。

再平衡機制：季度 + 5% 偏移觸發的雙重設計

台股正二 ETF（如 00675、00685、00663）採每日再平衡，確保槓桿倍數每天拉回 2 倍，代價是在震盪行情中不斷追漲殺跌，產生路徑依賴耗損（volatility drag）。NTSD 改採每季（三個月）再平衡，中間不因小波動頻繁交易，有效降低耗損。

季度平衡的缺點是：若季中遭遇短期暴跌，期貨曝險未降但資產縮水，槓桿倍數會瞬間飆升，風險集中。NTSD 為此設計 5% 偏移自動觸發——當實際曝險偏離目標超過 5% 時，系統提早再平衡，防止極端情況下槓桿失控。這個雙重設計讓 NTSD 在正常行情享有季度平衡的低耗損優勢，又在異常行情保有衍生品槓桿的風控保護。

本金槓桿 vs. 衍生品槓桿：NTSD 的混合設計

主持人區分兩種槓桿的本質差異：「本金槓桿」是借錢買股票（如信貸 100 萬再買 0050），不做再平衡，大跌時借貸部分持倉不降、可能全虧；「衍生品槓桿」（槓桿 ETF）透過內建再平衡機制，大跌時自動降低曝險，不會一次虧光。

以 2020 年新冠大跌為例：同樣 100 萬元，100% 買 TQQQ（3 倍納斯達克槓桿 ETF）最多跌至約 20 萬；若直接操作 3 倍納斯達克期貨且不調倉，100 萬可能完全虧光。NTSD 混合了兩者優點：90% 現貨部分近似本金槓桿（無借貸成本、不頻繁再平衡），5% 偏移觸發機制則引入衍生品槓桿的風控特性，讓槓桿倍數維持在 1.5 倍附近、不在大跌時無限放大。

56 年回測：1.5 倍槓桿遠勝 2 倍的關鍵數據

主持人引用財經部落客青柳君從 1969 年至今（約 56 年）的回測數據：

• VT（原型）：1 萬美元 → 232 萬美元（約 231 倍）
• WLDU（2 倍 VT）：1 萬美元 → 321 萬美元（約 320 倍）
• NTSD（1.5 倍）：1 萬美元 → 638 萬美元（約 638 倍）

1.5 倍槓桿的終值幾乎是 2 倍槓桿的兩倍，原因在於：VT 是全球平均，長期報酬率不如美股集中市場，波動耗損隨槓桿倍數快速放大，2 倍槓桿所增加的耗損已超過多出來的曝險報酬。主持人認為 VT 開 3 倍、4 倍槓桿長期下來必然負報酬；1.5 倍（甚至 1.25 倍）是全球股市最合理的槓桿區間。

65/35 配置：應用槓桿 ETF 投資法

主持人的「槓桿 ETF 投資法」原始版本是 50% 買台股正二（達到 100% 曝險）+ 50% 現金，打破傳統「持有 80% 股票就只剩 20% 現金」的 100% 框架限制。套用在 NTSD，可改為 65% 買 NTSD（65% × 1.5 ≈ 97.5% 全球股票曝險）+ 35% 短債（如 BIL）或現金。

這 35% 的流動資金並非「不能動的死錢」——主持人強調，緊急需要用錢時本來就應該動用，就像持有 100% VT 的人遇到緊急醫療支出也必須賣股一樣；槓桿 ETF 投資法的現金部位正是為這種緊急需求預留的彈性，投資人不需要因此焦慮。

曝險計算的正確視角：以淨資產為基準

主持人批評常見的投資框架過於狹隘：一般人計算「100% 曝險」時，會先扣除緊急預備金、房產、儲蓄險等，剩餘才算投資本金，再在 100% 以內做股債分配。他的做法則是以全部淨資產為 100% 基準——房產 1,000 萬 + 股票 1,000 萬，淨資產就是 2,000 萬，100% 曝險就是讓這 2,000 萬整體發揮最大效益，而非在縮減後的小框框裡優化。

聽眾 Q&A 精選

Q：手持 2,000 張 00685（成本 9.5），計劃放 5 年、崩盤就硬扛，有勝算嗎？ 主持人回答：技術上有勝算，但「你問我才是重點」——真正能接受這個策略帶來的心理壓力，才算好策略；若心裡有疑慮，代表這個配置的倉位可能超出自身承受範圍。

Q：用一半資金放台指期保證金、一半現金體驗人生，可以嗎？ 主持人認為理論可行但風險大：大跌時保證金縮水、期貨槓桿倍數隨之上升，心理壓力急劇增加；原本預留的一半現金的核心功能正是補充保證金，若全部花掉則失去緩衝，風險極高。

精選語錄

「說了你又不聽，聽又不懂，懂又不做，做你又做錯，錯了你又不認。」——主持人引用劉德華電影台詞，形容對槓桿 ETF 抱有偏見的投資者

「投資有 ABCDE 複選題，投資最重要看的是權重，不是看單一市場佔比就去做判斷。」

「你今天配置了槓桿 ETF 投資法，那多出來的錢本來就是要給你使用的，整天在那邊講這筆錢不能花，腦袋是死的。」

時間軸

• 節目開場：50/50 策略持有現金的心理效益說明
• 前段：NTSD 組成介紹（90% 美股現貨 + 60% 已開發市場期貨 = 150% 曝險）
• 前中段：與 VT 市場覆蓋比較（覆蓋約 87%）
• 中段：再平衡機制比較——每日 vs. 季度 + 5% 偏移觸發
• 中段：本金槓桿 vs. 衍生品槓桿的差異與 NTSD 混合設計
• 中後段：2026 年 3 月 19 日至 8 月 14 日（約 5 個月）報酬表現比較
• 後段：56 年回測（1969 年至今）終值對比（VT 232 萬、WLDU 321 萬、NTSD 638 萬）
• 後段：65/35 配置應用與曝險計算正確思維（淨資產視角）
• 末段：聽眾 Q&A（00685 持倉策略、台指期操作）
• 結尾：唱歌環節（第 45 集結語）