財經觀點｜股市地心引力來了，抗震抗跌自救手冊 2026.07.03

重點摘要

• 過去39年台股第三季跌22季漲17季，跌率達56%；第四季漲率67%，統計數據支持「第三季不好做」
• 台股2026年6月滾動本益比突破30倍、本淨比超過4倍，均屬歷史罕見高位，估值阻力大
• AI資本支出正旋律不變：台積電2026年（今年）521至560億美元、2027年（明年）650億、2028年（後年）750億，年增約20%，是最可靠的觀測指標
• 主動式ETF 2026年上半年：全球型00988A達117%，純台股最佳991A達88%，多數主動ETF打敗大盤
• 高股息ETF選擇應兼看總報酬與β值：00929總報酬76%居冠但β值0.97較高，防禦性最強的00984A（β未揭露）在2026年3月大跌實測跌幅最小

詳細內容

第三季展望：歷史跌率與估值雙重壓力

阮慕驊提出六維判斷框架：今年已漲多少、上漲動能、阻力因素、技術面、籌碼面、市場情緒。就第三季而言，過去39年統計跌22季漲17季，跌率56%；第四季漲26季跌13季，漲率67%，明顯是更好做的季節，但不代表現在該離場，只是提醒方向。

估值是當前最大阻力。2026年6月台股滾動本益比突破30倍、本淨比（股價淨值比）超過4倍，均為歷史少見水準。阮慕驊以某檔今年漲近900%、最近回跌27%的科技股為例說明：從高點回落27%已進入熊市技術定義，儘管未來成長前景仍佳；美光也面臨類似估值修正。他強調「股市的地心引力是永遠存在的」——不代表基本面惡化，而是估值必然迴歸的現實。

AI正旋律不變：聚焦台積電資本支出而非CSP預測

Meta削減AI相關支出的消息被阮慕驊定位為「短暫插曲，不是正旋律」。他認為雲端大廠的AI軍備競賽已到「洗頭洗到一半」的地步：現金流幾乎燒光也無法停下，誰先退場就輸，最終靠持久力決勝負。

阮慕驊建議不必理會各家CSP的資本支出預測（準確率低），而應觀察台積電的實際計畫：2026年（今年）521至560億美元、2027年（明年）650億、2028年（後年）750億，每年增約20%，「斜率非常漂亮，不太高也不抖，也不緩」。

主動式ETF 2026年上半年績效排行

截至2026年6月底，主要主動式ETF年初至今報酬率：

• 00988A（全球型，含美股及日韓股）：117%，績效最佳
• 991A（純台股）：88%，走勢斜率仍陡、持續創新高
• 981A（純台股）：84%，近期已轉橫盤整理，斜率趨緩
• 982A 群益台灣強棒：75%
• 00992A 群益：71%
• 主動野村優選：64%；台新優勢成長：62%；985A：58%

多數主動式ETF今年（2026年）報酬率落在七成左右，部分達八至九成，大多打敗加權指數。991A與981A分化明顯：前者持續上攻，後者已進入盤整，若看後續補漲空間，991A相對具優勢。

高股息ETF比較：總報酬、配息與規模

三大高股息ETF規模：0056（7,100億元）、00878（6,100億元）、00919（5,300億元），三檔合計近兩兆元，是台股最主要的散戶資金池。

0056配息調降：2026年7月21日除息，每股配0.6元，較2026年1月的1元縮水四成。全年兩次共配1.6元，殖利率偏低，因其定位偏市值型、賺股價差，非以配息見長。

00878：2026年7月15日最後買進日，配0.415元，全年殖利率估約10%（2025年/去年約11%、2024年/前年約9%）。

2026年初至6月底總報酬率（資本利得＋配息）：

ETF	總報酬率	β值
00929	76.46%（最高）	0.97
00878	71.54%	0.70
00984A	56%	未揭露
00919	53.1%	0.56
0056	50.48%	1.02

成分股策略：集中押注 vs 高度分散

00929 採集中策略，前十大成分股含聯電、聯發科、華碩、大立光、漢唐、聯詠、世界先進、威剛、力成、環球晶，多為2026年強勢個股，集中持股帶來高報酬（76%），但波動敏感度也相對高（β=0.97）。

00984A 採高度分散策略，持有100檔成分股、每檔僅約2%，包含台積電、聯電、廣達、富邦金、中信金、中華電、華碩、聯詠、台灣大哥大等，基金經理施政庭的核心理念是「做高股息ETF就是要分散」，壓不中飆股但也不因單一重挫受傷。

β值抗震分析與2026年3月大跌實測

β值=0.56代表大盤跌1%時該ETF僅跌0.56%。2026年3月台股加權指數單月大跌3,691點（跌幅約10%），各ETF除息還原後實測跌幅：

ETF	β值	2026年3月跌幅（除息還原）
0056	1.02	-7.84%
00878	0.70	-8.13%
00929	0.97	-7.92%
00919	0.56	-7.42%
00984A	未揭露	-5.84%（最小）

阮慕驊建議投資人選高股息ETF應依個人個性、策略目標與持有組合整體考量，也可利用不同配息月份（0056：1、7月；00878：2、5、8、11月；00919：3、6、9、12月；00929：每月）進行現金流搭配。

精選語錄

「股市的地心引力是永遠存在的，你不要以為他不在，他該來的時候他就會來。」

「他們頭都已經洗到一半了，就算現金流都快燒光了，但也沒辦法，得繼續燒下去，燒到最後，誰撐到最後，誰就是贏。」

時間軸

逐字稿未包含時間標記，以下為內容大段落順序：

• 開場：第三季行情判斷六維框架（今年漲多少、動能、阻力、技術面、籌碼面、市場情緒）
• 段落二：39年第三季/第四季勝率統計；台股本益比30倍、本淨比4倍估值壓力
• 段落三：AI正旋律不變——Meta是插曲；台積電2026至2028年資本支出計畫
• 段落四：主動式ETF 2026年上半年績效排行（00988A 117%、991A 88%）
• 段落五：0050配息縮水；0056配0.6元（2026年7月21日除息）；三大高股息ETF規模
• 段落六：五檔ETF 2026年上半年總報酬比較（00929 76%居冠）
• 段落七：00929 vs 00984A成分股策略對比（集中押注 vs 百檔分散）
• 段落八：β值說明；2026年3月大跌10%各ETF實測跌幅，00984A -5.84%最小