EP255 | 升息 / 欣興檢調

重點摘要

• 聯準會官員 Waller（逐字稿稱「華許」）鷹派表態：PCE 近 200 個細項中逾半年化通膨仍超 3%、暫不啟動 QE 擴表，推動市場升息機率從約三成跳升至 57%，兩年期美債殖利率單日飆漲逾 2% 至 4.5% 創近一個月新高，費城半導體指數當週跌 2.3%。
• NVIDIA 財報直接跳過下季指引，喊出 2027 年（2027 年）年營收成長逾 70%，並坦承當前供應產能只能覆蓋市場需求的 70%，意味 AI 算力需求沒有放緩、供不應求格局持續；同時宣布以 129 億美元收購全球最大開源 AI 平台 Hugging Face（500 萬用戶、每月 1,800 萬活躍量），一舉切斷自研晶片廠商規避其生態的通路。
• 欣興遭檢調造成尾盤震盪，但主持人認為涉及的是歷史舊事，不影響 AI 載板核心訂單；若擔心轉單效應，與 NVIDIA 掛鉤更深的是景碩，欣興的中長期邏輯並未動搖；ABF 載板族群近期走勢分歧，主持人傾向選擇族群內一致性較強的標的進行操作。
• 大立光從 2026 年（2026 年）6 月起持續大手筆購地，8 月 25–28 日兩天合計砸 36 億元買入台中南屯房地產，目標是為 CPO（共封裝光學）第一條產線在 2026 年（2026 年）Q3 完工、2027 年（2027 年）年中實質貢獻做準備，訂單傳言來自美股龍頭廠商，市場想像空間充足。
• Salesforce（賽富時）EPS 年增 103%，大幅超越市場預期，且與 Anthropic 合作推出雲端 AI 對話介面，讓企業用戶直接用口語對話操控底層歷史資料與工作流程，原有數據護城河不但未流失、反而因 AI 整合而強化，打破「AI 代理會掏空 SaaS 商業模式」的疑慮。

詳細內容

聯準會鷹派信號：升息機率從三成升至 57%

聯準會官員 Waller 於 8 月 28 日（2026 年）發表演講，態度偏鷹派，是當週費城半導體指數下跌 2.3% 的主要壓力來源。

Waller 指出，PCE（個人消費支出物價指數，聯準會首要參考的通膨指標）近 200 個細項中，過去一年有超過一半的年化通膨率仍高於 3%，距離目標 2% 仍有差距。他明確表示，短期不打算啟動 QE 擴表（大規模購債向市場注資），只有遭遇真正危機（如疫情級別的衝擊）才會動用。

這番言論讓市場對下次升息的機率預期從約 30% 多急升至 57%；兩年期美債殖利率當日飆漲逾 2% 至 4.5%，十年期達 4.7%，三十年期達 5.2%。美債殖利率走高會推升高估值科技股的短期融資成本，導致市場觀望、暫時回避風險資產，呈現「翹翹板效應」。

主持人強調，「升息機率上升」與「確定宣佈升息」對股市的傷害程度不同——前者傷得較輕，後者才是真正的重擊。接下來需留意兩個時間節點：9 月 16 日前的 CPI 數據，以及 9 月 30 日的核心 PCE 物價，若優於預期，台美股當日可能出現較正面的短暫反應。

NVIDIA 財報：供需缺口確認，喊出 2027 年（2027 年）年增 70%

NVIDIA 本次財報多項指標超預期，主持人整理出以下幾個關鍵訊號：

供不應求格局持續：公司坦承目前供應產能僅能覆蓋市場需求的 70%，AI 算力需求遠未放緩。

直接喊出 2027 年（2027 年）目標：跳過逐季指引，直接給出 2027 年（2027 年）全年營收成長率逾 70% 的目標，並強調若解決產能天花板，增幅還可以更高。

AWS 拿下 200 萬顆 GPU 訂單：成功鎖定大型雲端客戶，緩解市場對 Google TPU 及 Amazon Trainium（逐字稿拼為「Chainian」）自研晶片威脅的疑慮。

NeoCloud 與新興 AI 企業崛起：NVIDIA 數據中心業務收入，有一半來自大型 CSP（雲端服務提供商，如 Google、Microsoft、Amazon、Meta）以外的 NeoCloud 及企業用戶，這類用戶成長速度更快，且因自研晶片門檻高昂，傾向直接採用 NVIDIA 完整 AI 工廠平台，支撐長期高增速預測。

NV-HBM 技術突破：NVIDIA 重新設計 HBM（高頻寬記憶體）與 AI ASIC 晶片間的資料傳輸通道，可多釋放 25% 晶片面積、降低 15% 功耗、提升 30% 頻寬（頻寬提升直接改善 AI 推論效率）。Amazon 旗下 Labs 宣佈將導入下一代 Trainium 4，顯示 ASIC 競爭威脅得到部分緩解。

HBM 漲價落地：2027 年（2027 年）第一季 HBM 漲價約 15%，符合市場傳言；對 SK 海力士、美光、三星 HBM4 的訂購承諾金額，從上季 1,190 億美元大增兩倍至 2,790 億美元，等同鎖定記憶體供應鏈。

Vera Rubin（逐字稿拼為「Ferror Rubin」）進入全面量產：預計 2027 年（2027 年）第三季貢獻數據中心營收約 20%，是目前爬升速度最快的產品；Blackwell 產品線則提升至 250 億美元規模。

129 億美元收購 Hugging Face：吃下全球最大開源 AI 與機器學習平台（500 萬用戶、每月 1,800 萬活躍量），將開源 AI 開發者入口納入 NVIDIA 生態，降低自研晶片廠商以開源路線繞開 NVIDIA 的風險。

毛利率壓力可控：第三季因 HBM 影響略有壓縮，2027 年（2027 年）初估壓縮至 72% 附近，但後續可藉由產品售價上調逐步回升。

欣興遭檢調事件：盤中震盪、中長期邏輯不變

欣興電子遭檢調（檢察機關搜索調查）消息公佈後，初期市場社群討論熱烈，但股價衝擊未即時出現，直到尾盤才見明顯震盪。

主持人認為，此類檢調事件通常牽涉多年前的舊事，不代表公司當前業務出問題；類比奇邦過去的類似案例，事後的中長期發展並未因此打折。對於 AI 載板訂單而言，若要擔心「轉單效應」，與 NVIDIA 掛鉤更深的是景碩，欣興中長期邏輯並未動搖。

此外，主持人觀察到 ABF 載板族群近期（欣興、景碩等）走勢持續分歧，一家漲停、其他兩家震盪收跌，不適合作為整體押注的標的；建議選擇族群內一致性較強的標的進行操作，才不需要猜「今天誰強」。

光學鏡頭族群：大立光與玉晶光的兩條商機路線

大立光：2026 年（2026 年）6 月起大手筆收購不動產。8 月 25 日以 30 億元向柯宏工業購入台中南屯土地，8 月 28 日再向喜特利國際購入南屯房產，兩天合計 36 億元。目標是為 CPO（Co-packaged Optics，共封裝光學，將光電轉換模組直接整合於晶片封裝內以降低傳輸延遲與耗電）第一條產線做準備——預計 2026 年（2026 年）第三季完工，2027 年（2027 年）年中實質貢獻營收。訂單傳言來自美股龍頭廠商，盤中一度衝至 7,000 元。FLA（光纖陣列）專利技術另可提高 CPU 內部 IO 密度、解除矽光子傳輸瓶頸，進一步撐起市場想像空間。

玉晶光：利用原有光學鏡頭的塑料塗抹技術切入「透鏡耦合連接器」。傳統光纖連接器怕灰塵與刮傷，玉晶光透過現有產能在光信號傳輸前先放大光速，免除雜訊干擾。預計 2027 年（2027 年）上半年出貨，早於大立光的 CPO 量產時程，讓市場得以提前發酵，估值空間也因此提前打開。

Salesforce（賽富時）財報：AI 代理強化而非掏空軟體護城河

Salesforce 本季 EPS 年增約 103%，遠超市場預期；在手訂單的 CRPO（現有剩餘履約義務，代表未來確定收入的訂單量）持續成長，打破「AI 代理人（AI Agent）將掏空傳統 SaaS 商業模式」的市場疑慮。

關鍵亮點是與 Anthropic 合作推出新一代 AI 對話介面（逐字稿稱「Cloudflows」）：用戶未來可用口語對話方式操控 AI，同時 100% 依賴 Salesforce 底層託管的歷史資料、權限與工作流程，數據護城河不但未流失、反而因 AI 整合而被鎖得更深。公司另持有美軍數十億美元訂單，Salesforce 平台每月對話量達 5,500 億次，企業端與政府公共部門同步受惠。Palantir（逐字稿拼為「Plantier」）同樣延續強勢表現，印證主持人一貫看多軟體族群的觀點。

精選語錄

「供應產能只能供應市場需求的 70%——代表一件事情，AI 的算力這件事情並沒有放緩。」

「升息的機率往上去走，可能不會打屁屁打的那麼痛；但如果他今天確定要升息，那可能就會幹的比較痛一點。」

「屌的地方就是屌在說它可以做一個需求給你，讓你去使用這個需求。」（談 NVIDIA 的平台生態策略）

時間軸

• 開場：開學季感想、颱風假心境、音樂分享（老本行 / 巔峰對決節目）
• 課程宣傳：超早鳥截止、早鳥期間、1 年方案季度直播說明、9 月 9 日 LINE 社群開放
• 聯準會 Waller 演講（8 月 28 日）：鷹派信號、升息機率推至 57%、美債殖利率飆升、費城半導體當週跌 2.3%
• 欣興遭檢調事件：市場恐慌解析、ABF 載板族群走勢分歧觀察
• 光學鏡頭族群：大立光購地 36 億元 / CPO 布局；玉晶光透鏡耦合連接器商機
• NVIDIA 財報：供需缺口 70%、2027 年（2027 年）年增 70%、Vera Rubin 量產、NV-HBM 技術、收購 Hugging Face、HBM 漲價 15%
• Salesforce 財報：EPS 年增 103%、Anthropic 合作介面、美軍訂單
• 結尾：感謝超早鳥學員、課程核心架構說明

（逐字稿無明確時間戳，以上為主題段落順序）