EP665 | 🌸

重點摘要

• 被動元件（以國巨為代表）BB ratio 持續拉長，特規品稼動率達 90%，全球廠商趨勢同步向上，確認結構性缺貨；謝孟恭以 2018 年行情類比，推算未來 EPS 與目標價
• SpaceX 準備 IPO，謝孟恭計劃先卡位一半持股，同步考慮降低 Tesla 部位，押注「馬斯克的故事會改變」
• 最看好 SpaceX 的方向不是 Starlink 月費，而是衛星軌道 AI 資料中心算力出租——將其定位為新一代 Neo Cloud 概念股
• 台積電分紅比例縮減引發股東不滿，謝孟恭認為長期成長邏輯不變，呼籲扛住
• Q&A 中聽眾分享 2022 年融資操作 TQQQ/SQQQ 慘賠並重建帳戶的真實案例，謝孟恭強調先用現股建立 track record 再開槓桿

詳細內容

個人近況：夏天運動極限與孩子的音感驚喜

謝孟恭近幾個月全力投入運動，體重順利下降，但在下午 3:30 打網球時已接近中暑邊緣，決定夏天只打清晨場次，並提醒同樣在拚減肥的聽眾注意安全。

孩子諾亞（Noah）每天在 Mezastar 寶可夢機台打三至四場，家人在家裡用手機播放音效模擬遊戲時，發現他能立刻辨識每一隻寶可夢的叫聲——完全無師自通。謝孟恭認為這展現了孩子異常靈敏的音感天賦（他自身也有鋼琴訓練背景，孩子對過音量敏感），準備重金禮聘優秀音樂老師加以培育，從「已知的天賦線索」出發。

被動元件行情：結構性缺貨與 2018 年估值框架

謝孟恭直言被動元件族群已「噴到看不懂」，每次假摔又繼續上漲。以國巨（2327）為例，法說會揭露 BB ratio（訂單出貨比）持續拉長，特規品稼動率達 90%、標準品達 80%。他進一步指出，全球被動元件廠——包括 Vishay、VPG 及中國江海電容——整體趨勢均同步向上，確認此為真實的結構性缺貨，而非人為炒作。

估值框架上，謝孟恭以 2018 年那波行情（國巨毛利率達 60% 以上）為類比基準：若本次漲價速度較快，超越 2018 年力道；若較慢則反之。可據此推算 2027 年 EPS 及目標價，給出相對合理的評估區間。

台積電分紅爭議

台積電 2026 年配息比例讓部分股東失望，市場出現「越賺越多、配越來越少」的抱怨。謝孟恭認為這是短期技術性調整，並以聯發科（MediaTek）前幾年因 AI 動能爆發為例，說明扛住短期不如預期的關鍵性：錯過前幾年持股的人，也分不到後來的果實。

SpaceX IPO：從 Starlink 到衛星軌道 AI 算力

SpaceX 近期招股書及 roadshow 資料流出。謝孟恭表示會先卡位一半持股，原因是他看好「馬斯克的故事」而非特定業務——就像早年買 Tesla 是看電動車出貨量，市場焦點早已轉向能源、Optimus 機器人與自動駕駛，投資標的會隨公司演化而改變。

對 SpaceX 最大的期待是衛星軌道 AI 資料中心。謝孟恭指出：Anthropic 等公司已向馬斯克租用資料中心，代表他已嗅到這門生意的潛力；SpaceX 的核心優勢是把東西打上軌道的成本與頻率，軌道上太陽能取之不盡，散熱雖需靠輻射（無空氣對流）解決，但在大量資本投入下可突破。他類比 GB200（NVIDIA Blackwell）當年良率難關被硬「勞過」的案例，認為技術難題只要有足夠資本都能解決。

若軌道 AI 算力成真，SpaceX 可透過自行營運或協助客戶把算力打上軌道收費，成為新一代 Neo Cloud。謝孟恭坦言這目前是「本夢比」階段，可能在 2028 年下半至 2029 年上半出現題材先行走勢，屆時台股散熱與太陽能板供應鏈將是觀察重點。

投資心態與操作方法論

謝孟恭以「偏斜骰子」比喻：每筆投資都有輸的可能，靠資訊與分析讓自己的勝率面大一點，而非追求穩贏。他強調長期投資其實是每次看部位時都在重新決定「繼續持有還是賣出」，公司走向會變、投資人的想法也必須跟著變。

針對聽眾載板個股跌破 10 日線賣出、事後上漲 50% 的遭遇，謝孟恭回應：「設定規則並執行就是對的，重點是鎖定一種邏輯後穩定執行」，同一個停損點也可能讓你在另一檔躲開大跌，不能用單次結果評斷整套系統。

一位聽眾分享 2022 年融資操作 TQQQ 虧掉大半，反手做 SQQQ 又被軋空，帳戶從 33,000 美元最低縮水至 5,000 美元，後來改用「大家在罵時小量買入、吹捧時小量賣出」的方式，花四年重建至 33,000 美元。謝孟恭回應：先用現股建立 track record，確認自己真有料再加槓桿，就像開餐廳前要先驗證自己會煮，不能一上來就砸 3,000 萬。

精選語錄

「你去做長期投資，你以為他是做一個決定，其實不是，是你每次來看這個部位的時候，你等於都下了一個決定——就是我是不是要繼續持有，還是我要把它賣掉。」

「我們不是很傻的在那邊丟骰子，完全靠機率，我會有一些迎面大的地方，那還是會有輸的，只是盡量迎面大就 OK 啦。」

「Starlink 是支撐它可以做其他東西的主因，但你要去刷高估值，其實都是需要有一些 sexy 的東西在。」

時間軸

• 00:00 開頭廣告（善存葉黃素）
• ~03:00 個人近況：夏天打網球接近中暑，決定改清晨場
• ~08:00 孩子諾亞辨識每隻寶可夢叫聲的故事與音感天賦
• ~18:00 市場評論：被動元件 BB ratio、2018 年估值類比框架
• ~24:00 台積電分紅比例縮減引發股東不滿
• ~26:00 SpaceX IPO：卡位計劃與 Tesla 部位調整
• ~30:00 衛星軌道 AI 資料中心：Neo Cloud 概念深度分析
• ~42:00 台股機器人類股與衛星供應鏈觀察
• ~47:00 Q&A：年過 30 還有激動時刻嗎？
• ~50:00 Q&A：孩子命名由來（諾亞源自 Netflix《Dark》；另一孩子靈感來自演員 Cillian Murphy）
• ~58:00 Q&A：TQQQ/SQQQ 融資慘賠案例與重建歷程
• ~65:00 Q&A：載板操作停損被洗掉的心理建設
• ~70:00 Q&A：各類聽眾留言（生日祝福、備孕加油、新戀情祝福等）