EP702 | 🐉

重點摘要

• 摩根士丹利在 10 月 1 日出了一份報告，內容屬於傳聞：若光收發模組的材料清單（BOM）有 65% 是美國成分，就能繼續出貨，800G 與 1.6T 交換器用的元件也可能不會被多加限制。
• 主持人認為這幾乎等於現狀。800G 光模組本來就有 60 多%是美系元件，像 Broadcom、Marvell、Semtech、Lumentum、Coherent 的產品，所以短期很難對市場造成大衝擊。
• 真正會被卡住的是中國想用自家 DSP（數位訊號處理器）、driver、TIA 來降成本的計畫，因為一定要維持美國佔比。這代表中國很難靠自研替代來壓低價格。
• 台灣只有聯發科一家做 DSP，目前鎖定 400G 左右，要做到 3.2T 還要好幾個世代。所以聯發科不是第一波受惠者，若有轉單效益，也比較像排擠效應帶來的間接好處。
• 聯發科要限縮員工使用 AI 額度，因為每月 AI 支出約一兩億元。自建資料中心又讓伺服器負荷過重、速度變慢，引來工程師反彈。主持人認為這是兩難，後續一定會逼出解方。

詳細內容

抽票運與求神心態

主持人這次又沒抽中演唱會票，藉此談到自己抽股票、抽發票、抽演唱會都不順。他說自己不喜歡全面實名制，希望留一條救濟管道，例如 Radiohead 德國場只綁定抽中者，其餘三人可轉讓。

他也提到，有道家學者說事事順利的人要小心短命。他自己不鐵齒，也不會在節目裡推廣一定要信神，認為許願是在超出能力範圍時給人一個心靈寄託。他舉例，郭董拜關公、自己打棒球時許願打出安打都是這類心態。

聯發科限縮員工 AI 額度

聯發科（網友俗稱大 M）被傳要限縮員工可用的 AI 額度，原因是用量持續上升，每月支出約一兩億元。公司同時自建資料中心降低成本，但大家都擠進地端模型後，伺服器不堪負荷，速度變慢，工程師因此反彈。

主持人說自己跑最新模型時，問一個問題就可能花幾千元，所以懂預算壓力。他用蓋城市遊戲比喻：理想是一次蓋好最好的設施，現實是要在既有城市裡逐步更新。他也指出，歐美部分小企業已不走 TokenMaxing（盡量大量使用 token）路線。開源模型成本低，但比尖端模型差不少，做美編或文字工作可能夠用，做晶片設計就不夠。

盤勢與族群

主持人說這週期貨在夜盤創新高，NQ（納斯達克期貨）也很強，十月行情符合預期。上週被動元件與功率元件終於開始動，他自己仍以光通訊為主要持股，也有壓 CPU。

他認為大盤創新高、手上股票卻不動，就是選股問題。缺貨與漲價集中在 AI 相關領域，押非 AI 的排擠效應他會放在第二層（Tier 2）以後，因為比較害怕。他也提醒散戶不要太早預判高點，Michael Burry 在 7 月修正時又被拿出來當神。

他補充，SSD 股票昨天大跌時，有人歸因於傳統硬碟（HDD）擴產，但 HDD 廠商基期低，擴產對產業影響不大，不該把短線波動解讀成產業大變化。

光模組傳聞與供應鏈

這份摩根士丹利報告是傳聞，不是美國商務部或 FCC 已定案的條款。主持人先拆解光模組：以 800G EML DR8 光模組的拆解為例，一顆平均售價（ASP）約 315 美元。

訊號路徑是：交換器或 GPU 伺服器到 DSP，再到 driver 放大、驅動 EML 雷射，經透鏡、隔離器與光纖陣列把光打出去；回程則經 PD（光偵測器）把光轉電，再由 TIA 放大電流，回到 DSP。其中光對準是關鍵技術，也是大立光等討論的方向。

DSP 相關股（Marvell、MaxLinear、Broadcom）週五股價上漲，主持人認為市場是在賭美國後續可能收緊。他認為不會推得太極端，因為最上游材料掌握在中國，美方短期也難建立替代。

先進 DSP 與 GPU 共用先進製程產能，所以交期被拉長。中國若拿不到 3nm、5nm，可能找 TSMC 投片或改用台灣當第二供應來源。海外也有人擔心中國光通關鍵零組件大擴產可能爆量殺價，這項美國限制的傳聞來得正是時候。

聽眾來信與生活雜談

主持人談量化交易與自己的玩法不同：他是積分制、長期參與，高頻量化則像排位賽，贏家會吃掉大部分利潤。他也回覆聽眾來信：推薦紐西蘭 Central Otago 的 Pinot；對 10 歲兒子的生日祝福，他認為父母的終極目標是和孩子維持好關係；談到 Big Bang 演唱會與追星；也講身體不平衡與功能訓練，他學會留意下背發力、力量傳導鏈，並說坐太挺反而會讓下背持續用力；還談到吃什麼的決策、時間分配，以及想要跑車的期待比擁有更快樂；最後分享服役時大五營「白宮」的鬧鬼故事。

精選語錄

想要的東西才會獲得快樂，你有的東西是不會獲得快樂的。

如果大盤都走得好好的，手上的東西都不會動，那就是回到選股的問題。

賺錢這種苦差事就交給我來處理就好。

時間軸

逐字稿沒有時間資訊，依內容順序如下：

• 抽票運、實名制與求神心態
• 聯發科限縮 AI 額度與 TokenMaxing 兩難
• 盤勢、被動元件、功率元件與光通訊持股
• 摩根士丹利 10 月 1 日光模組傳聞與供應鏈分析
• 量化交易比較與聽眾來信（紐西蘭、親子、追星、功能訓練、時間分配、跑車、鬧鬼故事）