EP191｜4萬點的乖離率和壓力？台股AI紅利多頭不變，但美股重量財報公布前，利多頓化的可能性？主動式ETF會發生多殺多嗎？

重點摘要

• 台股季線（季度移動平均線）乖離率突破16%，屬歷史極端值，4月底至5月初為技術修正高風險期
• 融資餘額達4500億、券商調漲質押借款利率0.1–0.2%，去槓桿壓力潛伏
• 主動式ETF整體規模約3000億元，一旦遇系統性利空，基金經理人被迫賣股恐加劇跌幅
• 記憶體族群（華邦電2344、南亞科2408）基本面逐季改善，但籌碼凌亂，仍需整理期
• 科技七巨頭（Google、NVIDIA、Microsoft、Meta等）資本支出是否縮減，是最關鍵的觀察指標

詳細內容

台股行情：逼近四萬但乖離率拉警報

台股從2026年（今年）3月31日的31,722點，短短數週急漲近9,000點逼近40,000點——以往累積9,000點往往需要數年，如今一段時間就完成。主持人以「季線乖離率」（指數相對於季度移動平均線的偏離幅度）作為主要示警指標：

• 乖離率超過16%，即指數高出季線逾16%，屬歷史極端值
• 2月高點前後也出現過同樣警訊，隨後引發3月的回調

台灣基本面依然強勁——3月出口值800億美元、外銷訂單911億美元（年增65%）、台積電第一季財報亮麗、台灣經濟研究院上修GDP成長率至7.5%——但主持人指出，台積電財報這張牌已打出，下一個催化劑（出口數字）要等到5月公布，因此4月底至5月初是乖離率修正的高風險區間。

融資與質押：去槓桿風險升溫

台股融資餘額達到4,500億元，券商因放款過多、資金趨緊，開始調漲股票質押（以持股為抵押品向券商借款）的利率0.1–0.2%。主持人提醒：

• 過去質押借款可「借新還舊」（只還利息、本金滾續），近期此慣例正在改變
• 一旦股市下跌觸發補繳保證金，若借款人無現金可補，強制平倉（去槓桿）將加速跌幅
• 對槓桿投資人而言，這比指數跌停更危險；回顧去年（2025年）關稅戰連跌三天的跌停，更可怕的不是跌停板本身，而是被追繳保證金卻無力補繳

主動式ETF的潛在隱患

新掛牌的00403A（統一投信）因仿效元大00940的高息光環，已募集約800億元。主持人分析主動式ETF的結構性風險：

• 台股主動式ETF整體規模約3,000億元，且持續成長
• 主動式策略仰賴資金持續流入；若投資人大量贖回，基金經理人必須賣出持股，策略難以執行
• 前例：元大00940於前年（2024年）募集逾千億，如今規模已縮水至數百億
• 短期大崩盤機率不高（規模相對日均兆元成交量仍可消化），但若遇系統性風險，主動式ETF的贖回壓力可能造成「多殺多」

記憶體族群：基本面向好，籌碼待淨化

記憶體相關個股近期表現分歧：

• 模組廠（威剛、十銓等）：今年（2026年）第一季獲利創高，威剛單季每股盈餘（EPS）約30元、十銓約27元，已出現轉虧為盈的轉機行情
• 顆粒廠（南亞科2408、華邦電2344）：合約價持續上漲，下半年展望一季比一季好，但股本大、籌碼散亂，整理期較長；加上集團股東獲利後回收資金，影響市場觀感
• 美光（Micron）：美股股價突破500美元創新高，HBM（高頻寬記憶體，用於AI晶片堆疊）需求強勁
• 主持人指出，HBM產能排擠了普通DRAM供給，台灣記憶體廠商間接受惠，目前族群只是「休息整理」而非趨勢反轉

科技巨頭資本支出：多頭的真正命脈

主持人認為，以下才是真正影響台灣AI供應鏈的核心指標，油價、美伊談判、聯準會（Fed）降息與否等均為次要：

1. 七大科技巨頭的資本支出是否縮減：Google、Microsoft、Meta、Amazon等雲端大廠若宣布下一季資本支出削減，代表對AI投資回報的預期逆轉，台積電及整條AI供應鏈將首當其衝
2. 財報獲利是否低於市場預期：超預期可能「利多鈍化」；低於預期則恐引發信心崩潰

本週（2026年4月底）有大量美股科技財報集中公布，主持人提醒留意財報後的市場反應，光通訊等獲利難度較高的族群已在盤前承壓。

投資建議與心態提醒

• 長線投資者：持股不必恐慌，但應避免開槓桿；台積電等AI受益股的長期展望仍佳
• 短線操作者：等待技術修正帶來的買點，而非在高乖離時追高
• 資金配置：美股位階相對台股偏低，科技巨頭相關ETF（009800、009815、00757等，含NVIDIA與Alphabet的比重較高）可多加留意；記憶體族群是「停泊資金」的選項之一
• 穩健型投資人：金融股（如元大金控2885）因成交量破兆、銀行利差維持高位，表現不容忽視
• 心態提醒：社群媒體（如Threads）充斥獲利截圖，但失利故事鮮少曝光；要清楚自身能承擔的風險上限，不要因FOMO（害怕錯過）而過度擴張部位

精選語錄

「你造神比較簡單，天天都在漲啊，四萬含五萬，那真的到五萬你就是神嗎？誰想要在四萬聽到有可能會休息。」

「很多失意跟回憶只是沒有跟你講而已，不要有瘋魔的心態。」

「一旦七巨頭的資本支出下降，這事情就大掉了——它背後代表說，不僅我現在賺不到錢，我未來好像也賺不到，不要投那麼多了。」

時間軸

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