EP2402【吳淡如Ｘ阮慕驊】股市投資，雙軌進行跑得快又穩？！

重點摘要

• 台股每日成交額約1兆元，其中40%為當沖、40%為三大法人，散戶真實流動性僅剩20%；專業當沖集團賺的主要是交易稅退稅，而非股價差價，一般人難以跟進
• 「雙軌投資」：系統1（60%）長期 ETF／基金定期定額作底氣，系統2（40%）主動操作超額報酬；後者獲利必須匯回系統1滾複利，不可挪用
• 期望值公式 EV = 勝率 × 平均獲利 − 敗率 × 平均虧損；散戶問題不在勝率高低，而在賺快跑壓縮平均獲利、凹單放大平均虧損
• 根據景氣四週期採「由上而下（Top Down）」分析，動態調整持股與現金比例，當出現轉折訊號時提高現金、等待趨勢恢復後加碼
• 台股加權指數自2025年5月至2026年5月上漲約21,000點（翻倍），定期定額的 ETF 帳戶普遍達百分之百報酬率

詳細內容

台股「一兆成交量」的真相

台股集中交易市場每日成交額約1兆台幣，但阮慕驊拆解其內部結構：40%是當沖、40%是三大法人，散戶真實流動性僅剩20%，表面上看起來龐大的成交量，實際對散戶有意義的部分相當有限。他進一步指出，真正靠當沖賺錢的專業集團靠著 T1 高速專線直連交易所的優勢，速度遠勝散戶，且其主要獲利來源是交易稅退稅制度，並非賺股價差價。一般散戶誤以為當沖有利可圖，本質上是認知錯誤，尤其中年投資人風險更高。

雙軌投資策略：系統1 ＋ 系統2

阮慕驊提出「雙軌投資」框架，將資金分為兩個引擎：

• 系統1（60%）：長期 ETF、基金定期定額，有單筆資金時可另外加碼，不需頻繁操作，是整個投資體系的「底氣」
• 系統2（40%）：主動選股，目標是追求市場超額報酬

最關鍵的設計在於：系統2的獲利不能直接消費，必須定期轉入系統1作單筆加碼，讓超額報酬的成果進一步複利累積。他強調，若沒有系統1的底氣支撐，操作系統2時遇到波動就容易恐慌出場，行為偏差因此加劇；有了60%的穩定底盤，才能安心操作那40%的主動部位。

期望值（EV）公式與散戶行為盲點

阮慕驊介紹投資中最重要的觀念之一——期望值（EV）公式：

EV = 勝率 × 平均獲利 − 敗率 × 平均虧損

散戶的核心問題通常不在勝率本身，而是行為偏差造成兩個系統性錯誤：

1. 平均獲利太低：在部位獲利時，散戶往往賺一點就跑，無法讓贏的部位充分延伸
2. 平均虧損太高：在部位虧損時，散戶往往死凹不砍，讓輸的部位持續擴大

這兩個行為合起來讓 EV 長期為負。解方是建立分散的投資組合（8至10檔），降低個股賭錯的致命影響，並持續追蹤各標的趨勢方向，據此決定是否留倉或汰換。

由上而下（Top Down）景氣判斷

阮慕驊說明操作系統2時，需依景氣四週期做「由上而下」分析，動態決定資產池中股票與現金的比例。以錄音當天（2026年6月初）為例，台股已連續兩日跌破月線，出現明顯轉折訊號，他的做法是提高現金比重、降低持股，待趨勢重新向上確認後，快速將現金重新佈入投資組合。這種「留現金、等轉折」的機動策略，是多數散戶欠缺的紀律。

近期績效實例與 ETF 報酬背景

阮慕驊分享自身數據：2026年1月至4月主動操作報酬率149%，獲利約230萬台幣，全數轉入長期 ETF 帳戶；長期帳戶（基富通及統一證券基金帳戶）今年（2026年）報酬率約40%，獲利約800萬。

主持人吳淡如也補充個人數據：自2025年1月起18個月的 ETF 定期定額（每月投入約100萬），總投入約6,000萬，獲利接近4,000萬。兩人均以此印證台股加權指數從2025年5月至2026年5月漲幅約21,000點（翻倍）的大背景，說明定期定額在這段期間獲得豐厚報酬是有市場基礎的。

房地產 vs 股票的資產配置思維

兩人以錄音地點所在辦公大樓為例，阮慕驊估算該棟建物的租金報酬率約2%。他解釋，有錢人選擇低報酬率房地產的邏輯，並非不懂股票，而是重視資產的「進可攻、退可守」特性——持有過程中風險可控，需要資金時可質押或出售快速調動流動性。這種以「確定性資產」作為底層、「增長性資產」追求超額的配置思維，與系統1／系統2的邏輯一脈相承。

精選語錄

「台股成交總值其實基本上是假的——40%是當沖，40%是三大法人，真正散戶的流動性就是20%。」

「你要把超額報酬的利潤加到長期投資的引擎裡面去，這樣才對；你不是自己吃掉，是要把它滾大。」

「你如果全部的錢都壓在股票裡面，一旦一個大波動回來你就嚇死了；你有60%的底氣，你就不用擔心了。」

時間軸

逐字稿未含明確時間標記，以下為主要話題段落順序：

• 開場：吳淡如介紹老友阮慕驊首次上節目，回顧兩人20多年淵源
• 台股當沖結構：解析一兆成交量的真實組成，說明當沖集團的退稅獲利模式
• 雙軌投資策略：系統1（60%定期定額）＋系統2（40%超額報酬）框架完整說明
• 近期績效分享：阮慕驊149%主動報酬、吳淡如18個月 ETF 近4,000萬獲利
• EV 期望值公式：散戶行為盲點與投資組合分散原則
• Top Down 景氣判斷：景氣四週期分析、動態現金股票比例操作
• 房地產 vs 股票：有錢人的資產配置思維對比
• 課程廣告：「獲利加速」課程限時折扣