EP.43｜用槓桿 ETF 做資產配置｜越爛的牌，越要用心打

重點摘要

• 現金流不只是股息，賣股票和借貸都算；主持人批評把現金流窄化為股息是「思想太狹隘」，他習慣在帳戶預存 3-6 個月支出與半年房貸金額，讓生活有安全網，而不是等股息入帳才覺得有錢。
• 張森林教授引用歷史數據：1985 年投入 100 萬用 2 倍槓桿持有納斯達克，到 2000 年泡沫崩潰前理論上可成長至約 7 億（未扣借貸成本）；主持人不認同「不能預測最佳倍數就不該持有槓桿 ETF」的結論，強調資產配置比追求最佳倍數更重要。
• 曝險比例高低不是衡量危險的唯一指標，重點是本金的絕對金額；主持人說自己 2019 年起步時曝險高達 800%，但那時本金只有幾百萬，「賠也只是賠小錢」，隨著資產增大，曝險自然會逐步收斂。
• 沙特的「存在先於本質」說明人沒有固定劇本，後來成為什麼樣的人完全由自己的選擇決定；卡謬則用西西佛斯推石頭比喻人生的荒謬，強調清醒地反抗命運本身就是意義，主持人以出生時難產差點截肢的親身經歷呼應這個觀點。
• 孩子對玩具和活動的興趣有「時間窗口」，錯過了那個階段再給更貴的版本也提不起興趣；趁孩子還小多陪伴、帶他去同一個地點多次（如海生館已去五六次），每次看到孩子不同成長反應都是新的體驗。

詳細內容

父親節海生館：意外折扣與育兒複利

主持人原本不知道 8 月 8 日是父親節，在當天帶家人前往屏東海生館。在售票口遇到一位戴草帽的陌生男子，以 200 元轉讓一張在網路上多訂、無法退款的門票，主持人笑稱是「老天爺給的優待券」。

他已帶孩子去海生館五、六次，強調每次感受都不同——從推嬰兒車、學走路，到開始認識魚種，孩子每個成長階段都帶來新的親子互動。他建議還沒孩子的人可先去一次，留住對比感受，因為有孩子之後視角會完全不同。

玩具停車場：父親節送給兒子的禮物

主持人說自己不知道要買什麼禮物，最後決定購買一組台南親子民宿曾看過的黃色玩具停車場——那晚與大兒子一起玩的場景令他難忘。太太原本以「家裡太亂、小孩不珍惜」為由禁止添購，這次以父親節名義溝通獲得許可。

他強調孩子對玩具的喜好有時間窗口，過了那個階段即使買更貴的版本也無法重燃興趣，就像電影《腦筋急轉彎》裡被遺忘的記憶球；玩具費用幾百到幾千元，讓孩子在當下感受那份快樂，同時培養珍惜的習慣，才是重點。

演唱許富凱《棉兆被》

主持人在節目中演唱許富凱的台語歌曲《棉兆被》（台語「棉被」之意）。這首歌與 2022 年一個下午有關：他與懷著大兒子的太太在大鵬灣園區散步，吹著海風看著波光，恰好聽到隔天活動的舞台在試音播放這首歌，夕陽、海浪、牽著手的瞬間，成為他記憶中的「金色球」。他說這首歌留給太太，如果有一天他不在，太太可以聽他唱。

現金流不等於股息

主持人批評將現金流窄化為「股息＝被動收入」的思維。他個人完全不依賴股息，從 2019 年投資至今（2026 年）七年，沒有買過任何高股息商品，資產仍成長數倍。

備用金策略：主持人帳戶隨時備有 10-20 萬等著還信用卡，在房貸扣款帳戶預存至少半年的金額。每當帳戶因房貸扣款而減少一個月的金額時，他就隨即補上一個月的金額，藉此避免因意外或疏忽而斷繳。他近期才發現信用卡可以預先存入資金（類似金融卡的功能），並已開始應用這個方法。

他補充，保留現金確實會造成「現金拖累」（Cash Drag），但只要整體曝險足夠，這不是問題；股息發多少不確定、發不發也不確定，這種「不確定的安全感」才是他真正不喜歡的。他還指出信用卡刷 10 萬只看到數字，但去 ATM 提出一疊鈔票會讓人感受到錢的重量，因此想省錢應多用現金消費。

槓桿 ETF 最佳倍數爭議

張森林教授的文章以 1985 年至 2000 年美股大牛市為例：若 1985 年投入 100 萬於納斯達克，原型至 2000 年泡沫前成長至約 4,195 萬；2 倍槓桿則約 7 億，3 倍槓桿超過 50 億（均未計借貸成本）。學者 Tony Cooper 在 2010 年的回溯分析顯示，多數市場歷史上最佳槓桿倍數約在 2 倍，美國市場接近 3 倍——但這只是歷史數據，未來最佳倍數無法事前預知。

主持人不認同「不能預測最佳倍數就不該持有槓桿 ETF」的結論，理由是：

• 最佳倍數類似效率前緣（Efficient Frontier），是事後才算得出的甜蜜點；用 1.5 或 1.9 倍不等於失敗，只是沒有拿到理論最高報酬。
• 台股正二表現好，是因為台股報酬高、波動相對低，屬於槓桿 ETF 的最佳環境；特斯拉槓桿 ETF 差，是因為個股報酬不穩且波動極大，兩者根本不能相提並論。
• 許多人討論槓桿 ETF 時大腦只剩「全買或完全不買」，忘記了「用 10% 部位配置」等資產配置選項，這種非黑即白的思維才是問題所在。

QA：曝險高低看絕對金額，不看倍率

聽眾「北漂少年」提到透過信貸讓總市場曝險達本金的 380%，詢問是否過高。主持人回應：曝險倍率不是重點，本金絕對金額才是。若每年投入 50 萬，在累積資產未達 500 萬（約為年投入金額的 10 倍）前，即使曝險 300-400% 也只是幾百萬，輸了還能補回來。他自己 2019 年起步時曝險高達 600-800%，當時同樣認為那只是小金額的練習，借了房貸加信貸也才一千多萬。

個人投資組合分享：

• 台股槓桿部位：台股正二 ETF、期貨（維持主要曝險）
• 台股原型 ETF：0050（中信台灣 50）、0056（元大高股息）、0055（元大 MSCI 金融）
• 美股（複委託）：SOXX、SMH（半導體原型 ETF）

他說現在持有原型 ETF 反而輕鬆，因為長期操作正二已訓練出「槓桿肌肉」，見過 30-40% 的最大跌幅後，再看原型的 10-20% 跌幅心態上平靜許多。長期傳承考量上，他開始將部分資金移往原型 ETF，讓下一代繼承穩定的長期資產，因為在資本主義社會「玩的是資本，不是收入」——年薪三四百萬永遠追不上資本報酬的複利。

存在主義與荒謬哲學

沙特的「存在先於本質」：人不像刀具被賦予特定用途才存在，而是先出生，再透過一次次的選擇定義自己的本質。沒有人天生就被規定要成為什麼，出身、身份、環境都不能決定你是誰，是你自己的選擇決定你成為什麼人。

卡謬的荒謬哲學以希臘神話「西西佛斯」為喻：每天把巨石推上山頂、每天看它滾落，永無終結——正如我們每天上班下班的輪迴。但卡謬說，即使贏不了命運，我們依然可以決定用什麼態度搬石頭；繼續反抗、拒絕認輸本身就是對荒謬命運的答覆。

主持人分享親身故事：出生時難產，腳已缺氧變黑有截肢風險，幸虧父親堅持剖腹產才平安出生。他說若當時結果不同，可能就沒有現在靠閱讀累積認知的自己；這段經歷讓他深刻體會：即便起點不好，只要繼續做出選擇並行動，就能讓人生產生不一樣的變化。

精選語錄

「股息就是左手換右手，那即使今天沒有任何的股息，也不會影響到我的資產配置跟我的資產增長。」

「石頭會不會滾下來，不是我決定的，沒關係，但是我可以用什麼態度去搬石頭、跟走下山，你這些諸神你管不著我怎麼做。」

「賠錢第一個要怪的人就是怪你自己啦，你不怪你自己，你這輩子會一直賠錢啦。」

時間軸

• 約 00:00 父親節海生館之旅：遇陌生人讓票省下費用；帶孩子去同一個地點多次的體驗
• 約 10:00 玩具停車場作為父親節禮物；孩子的興趣有時間窗口
• 約 20:00 演唱許富凱台語歌《棉兆被》，憶起大鵬灣散步的回憶
• 約 25:00 太太以「買新光金（西瓜金）」作為威脅的趣談
• 約 28:00 現金流不等於股息；備用金策略與信用卡預存觀念；支付貶值心理
• 約 40:00 張森林教授槓桿 ETF 文章；1985-2000 年歷史數據；Tony Cooper 最佳倍數研究
• 約 52:00 主持人反駁「不知最佳倍數就不該持有槓桿 ETF」；資產配置思維的重要性
• 約 58:00 沙特存在主義；卡謬荒謬哲學與西西佛斯；主持人出生難產的親身故事
• 約 65:00 QA：曝險 380% 的看法；個人台股美股 ETF 組合分享；傳承思維
• 約 75:00 尾聲：長期複利說明；第 43 集錄音感言