EP.48｜把房子算進去，你的股票可能買太少了｜風險應該事前決定，不是事後加碼

重點摘要

• 計算股票曝險一定要把房地產淨值（市值扣房貸）一起算入。舉例：小華有1000萬股票＋9000萬無貸款房子，雖然股票「All in」，股票佔總資產其實只有10%，遠比小明那種無房千萬全倉安全；不把房子算進去，曝險數字會嚴重失真。
• 台灣85%家庭持有自住房，房地產平均佔家庭淨資產65%，大多數人以為自己曝險80%，房子算進去後股票曝險可能只有40-50%，非常保守。大仁主張自住房應視為「類現金防守性資產」，股市大跌時可抵押借錢逢低加碼，形成「股房配置」取代傳統股債配置。
• 2017年台灣公務員年金改革將退休所得替代率從75-95%砍至30-62.5%。研究發現受影響者出現三大行為偏誤：追逐前一年表現強勢的股票（非市值型ETF）、損失感越強越拼命加碼、賣漲留跌（處分效應），三項疊加後總財富反而下降4%，是典型的損失厭惡驅動的錯誤決策。
• 年輕時應主動拉高曝險，因為人力資本（年輕人未來二三十年薪資預期約一千萬）才是最大資產，幾萬元股票佔一生預期收入不到1%，說危險根本站不住腳。等到退休才被迫加碼股票，時機已過且行為偏誤更難克服，這是本末倒置。
• 借貸本身不應帶來壓力感；若借貸讓你感到焦慮，大仁認為那代表認知中有一環尚未到位，需要先補強風險管理的理解，而非盲目借更多或一概不借。

詳細內容

省吃儉用買房卻讓孩子留下終身遺憾

大仁引用日本網友貼文：父母多年省吃儉用、拒絕買玩具，只為在孩子19歲時炫耀「我們零房貸全現金買房了」，孩子委屈大哭——那些被放棄的麗家娃娃、森林家族電子機，每件單價不到一萬日圓。另一留言者有類似經歷，父母每年帶全家出國，卻都選父母自己想去的地點，如今一人孤居大房子。

大仁的核心觀點是體驗有時效性：錯過那個年齡窗口，再補買玩具也填不回童年缺憾。更深層問題在於父母從未真正問過孩子「你想要什麼」，只把自己的想法（全現金買房）當成對孩子的愛，這種自我投射的付出最終只是「自我感動」。大仁也坦承自己曾用自己喜歡的藍色毛線織圍巾送人，沒問對方喜歡什麼顏色，是同樣的問題。

房地產淨值必須納入曝險計算

大仁主張計算個人投資組合曝險時，房地產淨值（當前市價打八至九折後扣除房貸餘額）應視為整體淨資產的一部分。

以極端案例說明：

• 小明：無房，1000萬全買股票，股票賠光後資產歸零
• 小華：1000萬全買股票，另有9000萬無貸款房子，總資產1億，股票曝險僅10%

台灣85%家庭有自住房，房地產平均佔家庭淨資產約65%，卻被多數人從曝險計算中排除，導致多數人誤以為自己「很激進」，實際上相當保守。大仁建議以「房子市值 × 0.8至0.9，扣除房貸本金」計算可計入的淨值，頭期款＋已還本金均算在內。

自住房的定位是「類現金防守性資產」，波動遠低於股票，能在市場大跌時穩定心態，必要時還可抵押借款、逢低加碼股票，這就是大仁提倡的「股房配置」。

台灣公務員年金改革：損失感如何扭曲投資決策

2017年台灣公務員年金改革將退休所得替代率從75-95%大幅削減至30-62.5%，迫使退休者重新選擇資產配置。研究顯示，受影響者平均增加股票配置10個百分點、降低存款比例22個百分點。

但他們增加的股票有三個問題：

1. 追逐前一年表現強勢的股票，而非低成本市值型ETF或大盤指數
2. 損失感越深、加碼越猛：感覺年金被砍越多的人，股票配置增幅越大
3. 處分效應加劇：賣掉上漲的股票，死守虧損部位

三項偏誤疊加，最終總財富反而下降4%。大仁指出這正是行為經濟學「損失厭惡」的典型反應——人在感受到損失時，反而更傾向冒高風險以求追回，但這種衝動驅動的操作往往適得其反。解方是年輕時就拉高曝險，讓時間站在自己這邊。

槓桿的本質：事前規劃 vs 衝動攤平

大仁以早午餐店倒閉案例強調：創業的實際風險往往比有紀律的槓桿投資更高，借錢創業失敗比借錢投資虧損更難翻身。

對於巴菲特「夠聰明不需槓桿、不夠聰明更不應使用槓桿」的說法，大仁認為中間存在巨大灰色地帶——只要有基本風險管理概念，110-150%的股票曝險是合理範圍，並不需要「非常聰明」才能做到。把曝險110%的人和曝險500%的人都叫做「使用槓桿、同等危險」，就像把守法開車者和闖紅燈飆速者視為同等危險駕駛人一樣荒謬。

真正的風險是「不知道自己在做什麼」——借貸後遇到下跌就衝動加碼、沒有安全邊際的概念、不知道跌到某個程度要從哪裡生錢出來，這才是危險所在。

QA：換房、配息、借貸壓力

換房問題（聽眾約持有4000萬的00631L）：聽眾需賣約300張（約1000萬）當換房頭期款。大仁以自身換房經驗回應：從機會成本看確實少賺，但遇到真心喜歡的物件不應只看數字。聽眾身上幾乎沒有現金、全部是股票，適度配置房地產可作為類現金備援，大跌時可抵押借錢加碼，反而是合理的資產結構調整。

配息迷思：每月5000元配息對本金少的投資人毫無意義，一年不過六萬元，本金可能低於百萬。配息是「左手換右手」，不創造新財富。應專注讓總資產成長，等到資產夠大（幾千萬以上）再考慮配息，那時只是追求管理方便和心靈安穩。

借貸心理壓力：感到壓力代表認知某一環尚未到位，需先補強風險管理理解，不是盲目借更多，也不是一概不借。

精選語錄

「大多數人的問題，不是股票曝險太高，不是槓桿太高，是你們的曝險太低。」

「賺到更多錢不代表可以去買到一間我真的很喜歡的房子，以及我家人也真的很喜歡的房子。」

「如果你心中壓力大的話，就代表說這個已經超出你的認知了，你不應該這麼做。」

時間軸

• 0:00 開場：臨時加錄 EP48，「師爺放送驚喜」
• 約3:00 日本網友貼文：父母省吃儉用全現金買房，剝奪孩子童年體驗
• 約8:00 大仁親身故事：用藍色毛線織圍巾送人，把自我投射在對方身上
• 約14:00 投資主題開場：房地產淨值應納入股票曝險計算
• 約17:00 小明 vs 小華極端案例說明
• 約26:00 台灣85%家庭持房、房產佔淨資產65%的統計
• 約30:00 台灣公務員年金改革2017年（2026年起已9年前）與行為偏誤研究
• 約40:00 槓桿本質：事前規劃 vs 衝動攤平、巴菲特槓桿名言的灰色地帶
• 約48:00 QA 開始：00631L換房頭期款
• 約55:00 QA：配息迷思
• 約60:00 QA：借貸壓力與認知問題
• 結尾 宇宙人《沒有人像我一樣》插曲