The KK Show 376 - 漲成這樣還能投資嗎？ 沈萬鈞

重點摘要

• 法人投資的核心是每天「重置成本」：不管以前買在哪個價位、錯過哪段漲幅，只問「現在這公司值不值得持有」；散戶最常犯的兩種錯誤是「當初沒買到就不敢再追」或「差點就賣了沒賣到、就死抱虧損不肯停損」，兩種心理都讓人持續錯過機會或擴大損失。
• 沈萬鈞 2009 年在金融海嘯後最蕭條的時機進場，是他職涯中最大的幸運：那段時間隨便挑都是隔週漲停的股票，業績迅速打出名聲。他坦承能在投信業快速站穩，很大程度是靠進場時機，「運氣」遠比技術重要。
• AI 現階段不會泡沫，因為現在等同 2000 年「網路基礎建設剛鋪好」的階段，消費端應用（人形機器人、自駕車、各種 AI 裝置）尚未全面爆發；就像 iPhone 要到 2007 年推出才引爆智慧型手機泡沫，沈萬鈞估算未來 AI 應用的晶片需求至少是台積電目前業績的八倍。
• 韓國投資人用兩倍槓桿 ETF 重押三星與海力士（SK Hynix），在 2026 年（今年）市場震盪時幾乎全數出場；即便公司基本面並未崩壞，被強制清倉後，他們無法從隨後的反彈漲幅中獲益，是槓桿害人最典型的案例。
• 散戶最實用的兩條建議：一是只用不影響日常生活的閒置資金投資、嚴拒槓桿；二是從台積電「新手村」起步，每股約 2,400 台幣、獲利穩、波動小，比付費給任何投顧老師更能培養出真實的投資心理素質。

詳細內容

從台積電工程師到法人基金經理人

沈萬鈞高中理組、考上醫科，但嫌宵禁多又是全男校而放棄，改讀電機所。大學畢業後進台積電工作約四年，那時配股股價只有 30 幾塊台幣、年薪約 30–40 萬，配股幾乎全賣掉以維持生計（現在台積電股價約 2,400 元，當年 30 塊已漲約 80 倍）。

赴紐約攻讀財務碩士後，赫然發現華爾街實習生週薪就超過電機工程師月薪，因此決定轉換跑道。返台從賣方研究員起步，年薪退回 30–40 萬台幣，後被挖角至投信任基金經理人，操作共同基金和政府基金，所管理的資產規模最大時達五六百億台幣。2009 年金融海嘸後最蕭條的時機進場，是他職涯中最大的幸運：那段時間隨便挑都是隔週漲停的股票，業績迅速打出名聲。

後來自立門戶成立投資公司，並創辦「萬鈞產業雷達」APP（月費約 1,000 台幣），分享法人視角的產業趨勢分析。

法人的核心心態：每日重置成本

沈萬鈞指出，法人與散戶最根本的差異不在資訊量，而在心態：法人每天把成本歸零，只問「今天這家公司值不值得持有」，不管自己曾在哪個價位買過或錯過。

散戶最常掉進兩個心理陷阱：

1. 沒在低點買 → 不敢在高點買：「六百塊沒買台積電，兩千塊我怎麼可能買？」結果整段漲幅全部錯過。
2. 曾想賣沒賣到 → 死抱不肯停損：「一千塊我差點就賣了，六百塊我怎麼可能賣？」結果繼續跌到四百塊。

他用「感情要專一，投資要很渣」做比喻：好公司陪你成長固然重要，但一旦出現更好的機會，就必須冷靜轉換，不能感情用事。宏達電（HTC）、友達等曾經的台灣之光，都是執著舊標的而錯失新機會的典型案例。

台灣金融業的薪資結構與外資分析師影響力

台灣金融業極度封閉，從業人數極少，薪資差距驚人：一般研究員或基金經理人年薪約 150–300 萬台幣；頂尖主動型 ETF 明星經理人（例如旗艦基金規模達 3,000 億台幣者）年薪可達數千萬甚至上億；大型外資分析師則介於 5,000 萬至 1 億台幣之間。

外資幾乎不發工作簽證給非本地身分的金融人才（工程師是例外），想在美國、香港做金融業除非有當地身分，否則極難。大型外資分析師之所以對市場影響力驚人，是因為長期洗禮後留下來的都具備真正的產業深度，一份重量級報告往往引起市場關注，導致股票短期連封漲停板。這背後也有潛在業務動機：協助企業發行 GDR（全球存託憑證）或 ADR（美國存託憑證）等海外募資，讓分析師更有動力深挖特定公司的價值。

散戶觀察法人動向的兩個實用管道：一是透過各大券商營業員取得大型外資報告；二是追蹤主動型 ETF 的每日買賣揭露，目前前三大主動型 ETF 合計規模超過 5,000 億台幣，由各投信最強的操盤團隊管理，是觀察法人偏好的重要指標。

AI 不會現在泡沫：類比智慧型手機歷史

沈萬鈞的核心論點：泡沫不在基礎建設階段爆發，而在應用端百家競出時才會出現。網路從 2000 年開始鋪設基礎建設，直到 2007 年 iPhone 推出，才引爆宏達電（HTC）、BenQ 等大量廠商跟進搶市，最終因市場過熱形成泡沫。AI 現在的處境相當於「網路基礎建設剛好蓋完」，人形機器人、自駕車、AI 家用裝置等消費端應用尚未全面爆發，整個產業鏈的算力需求還在成長早期。

他估算，未來 AI 各類應用全面落地後，對台積電等晶片公司的業績需求，最低估算是現在的八倍。因此他認為台股十萬點並不異常，台股指數因持續汰舊換新、好公司不斷累積，長期向上是正常現象，散戶不應因指數高低而決定是否投資。

2026 年（今年）的市場回檔，源於市場擔心各大 CSP 廠商（雲端服務供應商）今年（2026 年）預計花費 7,000 億美元擴建 AI 基礎設施，借款利率高達 7%，引發對現金流的疑慮。NVIDIA 隨後出面，聯合六家大廠為這些 CSP 的借款共同提供擔保，重建市場信心。

他也點出 AI 邁向 AGI（人工通用智慧）的最大技術瓶頸是長期記憶：目前 AI 在長時間對話後容易混淆記憶、判斷出錯，一旦突破，高頻寬記憶體需求將爆炸式成長，這是業界持續看好記憶體相關股的核心原因。

散戶實戰：台積電新手村 + 拒絕槓桿

台積電是最佳新手村：波動小、獲利穩定、重視股東權利，是全台灣最適合新手培養投資心理素質的標的。現在每股約 2,400 台幣，一次買一股就能參與，遠比付費投顧課程實在。沈萬鈞推薦一個方法：「想點外送宵夜或網購時，就改買一股台積電。」

槓桿是散戶殺手：韓國投資人用兩倍槓桿 ETF 重押三星和海力士，在 2026 年（今年）的震盪中被強制清倉，即便公司基本面沒有崩壞，後續的反彈漲幅也與他們毫無關係。他的原則：若無法準確判斷何時應退出槓桿，就永遠不要使用。

只用閒置資金：投資的錢必須是「就算全虧也不影響日常生活」的額外資金，而非生活費或房貸頭期款。複利的威力在長期中極為驚人——以年報酬 50% 計算，十年後資產可成長約 57 倍（以複利計算）。

親歷內線交易：台股最黑暗的一面

沈萬鈞曾在一家掛牌太陽能空殼公司工作，親眼見證整套炒股流程：公司實際員工不超過二十人、無人真正懂太陽能，背後靠大金主用多個帳戶連日拉抬股價，純靠「太陽能概念」製造漲停假象，事後負責人全數被捕。他從此對台股充滿不信任。

他也說明為何「人頭帳戶」對有規模的機構毫無意義：一旦錢匯入對方帳戶、密碼被更改，那筆錢法律上完全屬於帳戶持有人，金主根本無法追回，因此有錢有能力的機構根本不需要借人頭炒股。

精選語錄

「感情要專一，投資要很渣——曾經種種，到今天就重置；這股票真的很賺，但它長到太誇張，完全反應業績了，那你就算它長得再帥，你可能還是要獲利了結。」

「法人有一個很特別的心態，我們的成本每天是重置——過去種種到今天就重置，因為今天對他們來說，只要虧錢就是虧錢。」

「你跟鄰居說我買台積電，跟我買友達，你覺得哪個比較不錯？買了能不能拿出來炫耀讓人家知道——這也是判斷一家公司好不好的一種直覺方式。」

時間軸

（逐字稿中無明確時間戳記，依對話主題順序列出）

• 開場：沈萬鈞背景介紹，三類組→電機→台積電配股（30 幾塊）→紐約讀金融
• 第二段：法人心態「每日重置成本」；「感情要專一，投資要很渣」
• 第三段：台灣金融業薪資結構、封閉生態；外資分析師與 GDR／ADR 業務利益
• 第四段：2009 年金融海嘯後進場的幸運，每週挑到多支漲停股
• 第五段：親歷太陽能空殼公司炒股事件，對台股信任的動搖
• 第六段：主動型 ETF 崛起；韓國槓桿 ETF 血淚案例；複利威力
• 第七段：AI 泡沫時機分析，與智慧型手機歷史類比；台積電業績八倍潛力
• 第八段：2026 年（今年）市場回檔原因（CSP 7,000 億美元資本支出疑慮）；NVIDIA 聯合六方擔保
• 第九段：台積電新手村建議；閒置資金原則；槓桿風險
• 第十段：萬鈞產業雷達 APP 介紹（月費約 1,000 台幣）；AI 長期記憶瓶頸與 AGI 時間軸