EP1105｜台積電吵分紅，出問題嗎？矽光子來接棒、被動沒結束，台股大回檔機會少，要思考的不是高報酬率，而是總資產成長多少？ft.AI達人 蔡明翰

重點摘要

• 荷姆茲海峽和談代表中東最後利多一次性反映完畢，往後中東只剩利空方向；三月跌幅有限已證明其對台股殺傷力不大，油價同步受壓回落
• 台積電 2026 年 Q1 獲利年增 58%，員工分紅爭議屬正常雜音，蔡明翰預期分紅撥下去後即使比例小幅下調、員工實拿金額仍會增加；台灣工會力量弱，罷工機率極低
• NVIDIA 下半年新舊架構交替是現階段唯一可辨識的潛在利空，但市場已記取 2024 年 Blackwell 延誤教訓，預期跌幅遠小於當年
• 台積電先進製程產能利用率接近滿載，三星與英特爾搶到訂單只是吸收溢出需求，不影響台積電營收；其一家資本支出即超過所有競爭對手合計
• 投資核心觀念應從「個股報酬率翻幾倍」轉向「總資產成長多少」，維持高持股、聚焦 AI 相關標的才是正確累積路徑

詳細內容

盤勢解析：中東最後利多出清，今日震盪屬正常

2026 年 5 月 26 日台股盤中上沖下洗，量能約 1.5 兆，被動元件族群因國巨董事長遭羈押集體回檔，矽光子龍頭光盛股東會後反彈。蔡明翰指出，前一交易日（5 月 25 日）台股大漲的直接觸媒是美國與伊朗就荷姆茲海峽開放達成和談，代表三月以來的中東緊張格局正式落幕——這是整個中東故事最後一個利多。往後中東若再出現消息，只剩利空方向（例如和談破裂）。但回顧三月整段下跌，幅度有限，顯示中東風險對台股的實際壓制力本就不大，未來即便出現利空，下殺空間也相當有限。油價因荷姆茲海峽開放同步受壓回落，通膨威脅減輕，昨日已一次性反映完畢，今日震盪整理完全合理。

台積電三大爭議點的真實影響

員工分紅之爭 台積電 2026 年第一季獲利年增 58%，若依固定比例計算員工分紅，金額將大幅超越前一年（2025 年）。市場傳出台積電可能下調分紅比例，引發員工不滿。蔡明翰認為分紅爭議屬正常雜音，即便分紅比例小幅下調，只要公司獲利呈跳躍式成長，員工實拿金額幾乎必然仍高於上一年；加上台灣工會力量遠不如韓國三星，罷工威脅幾乎不存在，等到分紅實際入帳，爭議將自然消散。

三星與英特爾搶單 三星 CEO 李在鎔訪台、與聯發科洽談，被外界解讀為以記憶體換代工訂單，企圖搶入台積電客群。蔡明翰分析：真正原因是大客戶在台積電排隊拿不到產能，被迫尋找替代方案，並非台積電失去競爭優勢。台積電先進製程目前接近全產全銷，其他廠商獲得的訂單只是吸收溢出需求；台積電一家的資本支出超過三星、英特爾等所有主要競爭對手的合計數字，技術與人才差距仍在持續擴大。觀察台積電應關注「產能利用率是否下滑」，而非競爭對手拿到多少訂單。

台積電近期股價偏弱的真正原因 NVIDIA 財報後股價持續承壓，帶動台積電股價同步下滑，與分紅爭議或競爭格局無關。蔡明翰認為，台積電落後大盤的時間點正是相對低點，反而是介入的好時機。

NVIDIA 新舊架構交替：下半年最大潛在利空

蔡明翰提醒，市場現階段普遍預設 NVIDIA 下半年將完成無縫銜接的架構交替（黃仁勳口中的樂觀說法），但 2024 年 Blackwell 出貨延誤曾讓台股承壓兩至三季，當時疊加美國經濟數據轉弱與日本升息引發的 Carry Trade 平倉，三重利空共伴。此次若再出現換代雜音，市場已記取上次教訓，同一故事第二次發生時跌幅理論上明顯縮小——但這仍是目前唯一可清晰辨識的潛在風險，不宜完全忽視。

矽光子、設備族群、被動元件：各有操作邏輯

矽光子（CPO，共封裝光學） 光盛昨日舉行股東會後拉出漲停、站回所有均線，顯示這波洗刷告一段落。蔡明翰認為矽光子真正的爆發期在明年（2027 年），今年（2026 年）已漲幅驚人，位階偏高，目前用傳統本益比已無法評估合理價位。建議：短線賺價差可行，技術面轉弱即先獲利了結；長線投資者應分 3-4 個月緩步布局，用時間均攤風險，等第四季再迎接真正噴出段，不要以「現在多少錢合不合理」來決定進場時機。

設備族群 蔡明翰視設備族群為「最純的 AI 股」，過去兩年業績持續強勁，訂單能見度延伸至 2028-2029 年。主要缺點是訂單入帳時間不規律，偶爾單月業績偏弱時股價可能長期休息甚至深幅回檔。建議：倉位比例不宜過重；遇單月業績偏弱、股價修正時逢低分批加碼，長線報酬率不遜於其他 AI 族群。

被動元件 國巨董事長遭羈押引發族群今日集體修正，但信昌電等個股尾盤拉回，顯示趨勢未破。被動元件受惠於 AI 伺服器擴充的旺盛需求，但相較於聯發科或矽光子，直接受惠比例相對有限。操作邏輯與矽光子近似：短線順勢、長線分批，現在追高需留意過熱。

停利策略：沒有標準答案，紀律比方法重要

主持人兆華分享幾種常見停利思路：

• 核心部位不停利：台積電、市值型 ETF 等代表趨勢的標的，趨勢不破不動，避免賣飛後永遠追不回
• 部分減碼：持股近滿倉且個股乖離率達歷史高位時，可考慮先減碼 2-3 成，事先設定「若股價超過 X 元就認錯買回」的停損點
• 逐步出貨：在不同價位各賣出部分（如每漲 100 元賣兩張），剩餘部位繼續持有

蔡明翰補充：有 AI 行情以來，傳統「本益比過高就賣」的舊思維已不適用，因為台積電連續多年獲利年增四成是歷史從未發生過的事。最關鍵的不是選哪種方法，而是紀律——設好停損點就按表操課，不要因「再等一下」而破功。若自知紀律不夠，寧可不做停利，老老實實維持高持股。

資產累積哲學：總金額比報酬率更重要

蔡明翰指出台灣投資人最常見的誤區：執著於「某檔股票賺了幾倍」的報酬率，忽略真正的獲利來源是「投入本金 × 報酬率」的乘積。本金只有 10 萬元即使翻倍，絕對金額也有限；反之，只要持股靠攏 AI、維持高持股比例，哪怕只賺到指數平均，2026 年台股已漲約五成，總資產的成長才是有感的數字。長年追逐短線強勢股雖刺激，但難以持續累積大額資產；正確路徑是「買對趨勢 + 夠大的本金 + 時間拉長」，而非不斷換股追熱點。

精選語錄

今天那個就是最後的利多，最後啊。代表未來你不可能再靠中東戰火去激勵股市了。

只要往 AI 靠攏然後維持高持股，這兩個你只要做對，其實就是贏家。

你要記得一件事情，獲利率我個人覺得反而不要看得這麼重；應該是說你在對的趨勢下，你壓得對不對——你的資產去乘上你的獲利率，乘出來的數字才是重點。

時間軸

（逐字稿無時間戳記，以主題段落順序呈現）

• 開場：2026-05-26 台股盤勢總結——上沖下洗，量能約 1.5 兆，被動元件回檔，矽光子反彈
• 前中段：荷姆茲海峽和談利多出清分析、油價通膨後續展望
• 中段：NVIDIA 新舊架構交替潛在利空解析，對比 2024 年 Blackwell 延誤事件
• 中段：台積電三大爭議深度解析——員工分紅爭議、三星英特爾競爭、股價弱勢根因
• 後段：矽光子（CPO）光盛股東會反彈、設備族群長線操作邏輯、被動元件族群評估
• 末段：停利策略多方案討論；「總資產成長」vs.「個股報酬率」的投資哲學對話