EP1144｜大跌、大漲之後，外資對被動元件、ABF、CCL、成熟製程產業看法有任何改變嗎？目標價空間更大，買賣的抉擇？ft.外資捕手 不魯

重點摘要

• ABF 載板今日（2026-07-22）全面漲停，南電（南亞電路板）因採浮動市場定價（SPA price）最直接受惠下半年漲價趨勢，前兩天連吃兩根跌停後強力反彈
• 外資對 ABF 族群目標價以 2028 年 16–18 倍本益比為錨；麥格里（Macquarie）給聯電目標價 268 元，用 2028 年 22 倍本益比（行業均值約 13 倍）、EPS 三年成長三倍為前提
• 被動元件（國巨）、成熟製程（環球晶、聯電）的外資目標模型不因短期股價回落下修；兆華直言「因股價跌就下修，在外資圈是被唾棄的」
• 此波修正中多數強勢股跌至季線，ABF 載板僅打至月線即止跌，是本波相對強勢的代表族群
• 個股操作「可長可短」易導致套牢後無資金參與反彈；建議分兩帳戶：一放長期 ETF、一做個股操作，明確分開

詳細內容

台積電法說後修正全貌

台積電於 2026 年 7 月 17 日（星期四）舉行法人說明會，市場隨即進入一波加速修正。兆華認為法說更像是「催底」觸媒，而非市場反轉點——多數強勢股從高點跌至季線，部分弱勢股更跌至半年線。

外資法說前發布的台積電目標價多落在 3,500–4,200 元，部分給到 8,000 元以上的個別高點，但法說後因距上次報告太近，大多數機構尚未更新報告，並非「不願調整」，而是「沒有東西可調」——基本面模型依據的是營收與獲利預估，而非短期股價走向。

ABF 載板：南電漲停，看至 2028 年 16–18 倍

ABF 載板（Ajinomoto Build-up Film 基板，高階 AI 晶片封裝關鍵零件）今日全面漲停。南電（南亞電路板）前兩天連吃兩根跌停，隨即在本集錄製時近乎全部收復失土。兆華指出南電受外資最高評價的核心原因：南電採浮動市場定價（SPA price），對接下來 ABF 漲價趨勢最直接受惠；欣興等廠商有較多長約綁定，漲價彈性相對較低。

外資對 ABF 族群的估值以 2028 年為基準，用 16–18 倍本益比評估。兆華認為此估值不誇張，背後支撐的是整體 ABF 市場（TAM，Total Addressable Market）三年的結構性成長與供給缺口，上修的是整個產業長期的獲利空間，而非短線題材。此波修正，前二三十名強勢股多跌至季線，ABF 載板率先在月線附近止跌，說明籌碼持有意願相對強。

被動元件（國巨）：修正深、但外資模型不動

節目開頭更正昨日口誤：遑翔（非欣興）為傳聞在每股 1,000 元以上建倉國巨（YAGEO，股號 2327）的業界對象。

兆華指出，被動元件目前以營收趨勢來看，外資預測沒有必要下修；且若外資因股價跌就修目標，「那這個在外資圈應該是被唾棄的」。沉默即訊號。操作上，此波被動元件跌幅偏深、型態需時間整理，不適合期待短線 V 轉，適合氣長資金攤平或等型態確立再行動。

成熟製程：環球晶、聯電外資目標看至 2028 年

環球晶（GlobalWafers，矽晶圓廠，股號 6488）股價近期呈±30% 大幅震盪。原因是矽晶圓漲價題材在 2026 年（2026年）5 月起已進入外資機構資金流觀察名單（以日本 Sumco 同步走高為佐證），但實際營收尚未明顯放量，預期與現實落差大，籌碼因此易晃動。

聯電（UMC，成熟製程晶圓代工，股號 2303）：麥格里給出 268 元目標價，以 2026–2028 年 EPS 成長約三倍為前提，套用 2028 年 22 倍本益比（成熟製程行業均值約 13 倍）。兆華指出，若成長性夠強，外資可接受高本益比，最終判斷關鍵仍是「營收何時公佈出明顯成長」。聯電融資部位相對較多，需留意籌碼風險。

信驊（ASPEED Technology，BMC 伺服器管理晶片廠）：成熟製程相關晶片已有成長趨勢浮現，但幅度尚不明顯，兆華提示需持續追蹤後續季度營收。

ETF vs 個股：分兩帳戶、明確策略

布魯（小朋友學投資）指出，大波動來臨時，基本面討論往往退位，取而代之的是「我該怎麼做」的實戰問題。台灣高股息 ETF 從 2022 年（2022年）底起大量發行；主動式 ETF 在 2025 年（2025年）5 月出現第一檔，兩者均在特定市場時機「天時地利人和」，表現符合各自定位。韓國則以技術股爆發為背景推出高槓桿 ETF，同樣是金融機構精準把握時機的結果。

個股操作最常見的陷阱是「可長也可短」：追強不設停損，修正時被套、反彈時又無資金參與。建議：

1. 對個股信念堅定、公司前景未變，修正視為攤平機會
2. 若信念不確定，分兩帳戶——一個長期持有 ETF（少出場），一個進行個股操作
3. ETF 提供相對穩定的長期報酬基礎，個股爭取超額報酬；兩者混淆只會兩頭落空

精選語錄

「你要嘛短，要嘛長，很明顯的操作；很多人遇到問題是，我可長也可短，所以你就會遇到，我這次去追強是股，可是修正我這次沒有停損。」——布魯

「外資應該不太可能在這邊去做很多下修的動作，不然你其實就會變成說你是因為股價跌的下修，那這個我覺得在外資圈應該是被唾棄。」——兆華

「明明空間就是又出來了。」——兆華（討論 ABF 載板、被動元件、成熟製程修正後的總結）

時間軸

逐字稿無時間戳，以下為段落順序：

• 【開頭】更正昨日口誤（遑翔非欣興建倉國巨）；介紹來賓布魯（小朋友學投資）
• 【前段】台韓投資人 ETF 商品偏好討論；高股息 vs 高槓桿 ETF 發行時機分析
• 【中前段】台積電法說後修正全貌；外資目標價 3,500–4,200 元、法說後尚未更新
• 【中段】ABF 載板（南電 SPA 浮動定價、2028 年 16–18 倍估值；月線止跌相對強）
• 【中後段】被動元件（國巨）：外資「無東西可調」的邏輯；操作型態需時間
• 【後段】成熟製程（環球晶矽晶圓漲價題材波動大、聯電麥格里 268 元目標、信驊觀察）
• 【末段】ETF vs 個股策略；分兩帳戶建議；布魯分享個人 ETF 獲利最大的感想