2026/9/29(二)10年美債殖利率 升破5.2%!債市會把股市 拖下水嗎?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 十年期美債殖利率突破 5.2%，長天期公債價格從 80.7 元一路跌到 79 元，創掛牌以來新低。85 到 90 元之間有大量套牢賣壓，所以之後就算反彈，價格也容易被賣壓擋下來。
• 標普 500 還在創高，但站上年線的個股只有一半。這代表強勢只集中在少數企業，這些企業獲利成長很快，讓本益比停在 18 倍左右，利率上升拖累的是本益比，不是股價。
• 荷姆茲海峽的石油風險還沒完全解除，原油出口量已回到每日超過 500 萬桶，但大多流向亞洲。美國汽油均價約 4.48 美元，創歷年 9 月新高，比 2022 年還高，通膨壓力因此持續。
• 美國財政部這次只用掉 68% 的公債回購額度，因為嚴守價格標準、不接受較低的報價。節目主持人游庭皓認為，在殖利率承壓時，太機械化執行規則，可能達不到穩定市場的政策目的。
• 美國總統川普的工作支持率低於歷任總統在期中選舉前的水準，六成選民認為他的經濟政策讓美國變更差。游庭皓認為美國問題不是典型衰退，而是房貸接近 7%、物價高，導致購買力被侵蝕。

詳細內容

美債殖利率與長債價格

十年期美債殖利率這次突破 5.2%，主持人游庭皓認為長天期公債比比特幣更像高風險資產。長債月線價格從 80.7 元的長期低點再跌到 79 元，創掛牌以來最低。85 到 90 元是過去盤整區，上方套牢賣壓龐大。持有到期的投資人不太受價格影響，但從價格面看，反彈仍會遇到賣壓。

美股估值與市場結構

標普 500 持續創高，但站上年線的個股比例只有一半，說明上漲並非全面參與。游庭皓指出，一邊是信用違約交換（CDS）價格與美債殖利率創本世紀新高，一邊是股市維持高檔，關鍵在於少數企業獲利強勁，讓本益比維持在 18 倍。他認為利率若再升，市場可能就不願意給這個本益比。投資人要分清楚自己是看股價，還是看估值基期。

石油、汽油與地緣風險

荷姆茲海峽的供應風險仍在，原油出口量回升到接近 3、4 月戰爭期間的水準，每日超過 500 萬桶，但多數流向亞洲。美國汽油價格約 4.48 美元，創歷年 9 月新高，高於 2022 至 2025 年同期。能源價格推高通膨，使利率預期維持高檔。

財政部回購與政策執行

美國財政部的公債回購只用了 68% 的額度，原因是堅持價格標準，不願為了用完額度而接受較差報價。程序上沒有問題，但殖利率承壓時，遵守機制與達成政策目的之間出現落差。游庭皓認為市場需要美國財政部更明確的利多表態。

川普支持率與美國經濟體感

游庭皓比較各任美國總統在期中選舉前的支持率：小布希 64%、柯林頓 48%、老布希 75% 等，都高於川普目前的水準。六成選民認為經濟政策讓美國變差，33% 的受訪者信任共和黨的經濟表現，30% 的選民說家庭財務比前一年惡化。他認為這不是典型蕭條，就業與消費仍有韌性，AI 也在爆發，問題在於房貸接近 7% 與食品價格高，購買力被侵蝕。他也提到 1999 年債券市場比美國聯準會更早反應，殖利率先升約一個百分點，股市之後才在 2000 年網路泡沫破滅時重挫。

美中會談成果

游庭皓認為美中會談共識有限。好消息是台灣議題未納入，雙方同意互相支持對方辦好 20 國集團（G20）峰會與亞太經合會（APEC）峰會。雙邊貿易的項目多為玩具、廚房用品與節慶裝飾，中國對美國肉類與海鮮也將降關稅。美中關稅戰在緩步降溫，美方也理解關稅只對高科技產品有效。

精選語錄

我們不能說殖利率是不是永遠不會把股市拖下水，不過這次拖的是本益比，拖的並非股價。

規則如果只被機械化的來做實行，制度當然需要紀律，但現在反而會讓人遭受到一些濫用。

美國的問題目前並不是典型的經濟蕭條，是市場的可負擔能力這樣的一個變化。

時間軸

逐字稿中沒有提供明確時間資訊。大致順序如下：

• 開場：紐約時間下午 2 點半，說明美債殖利率突破 5.2%
• 長債價格與成交量分布
• 美股估值與個股強弱分歧
• 荷姆茲海峽、油價與汽油價格
• 美國財政部回購與政策執行
• 川普支持率與美國經濟體感
• 美中會談共識與結語