聽，阮大哥的！｜科技股閃電崩跌 這波賣壓結束了嗎？ 2026.07.21

重點摘要

• TMT（科技、媒體、電信）動量因子約17個交易日內崩跌40%，創史上最快最深紀錄；高風險動量組合波動度達大盤10倍
• 高盛診斷本波為「殘酷輪動」：資金並未逃離股市，而是從過度擁擠的AI科技股快速換倉至被冷落板塊，非基本面惡化所致
• 美銀策略師哈內特指出牛熊指標達9.6歷史新高、單週現金部位流出1,196億美元創歷史紀錄，建議夏季趁機減碼風險資產
• 台積電在逆境中仍將2026年（今年）營收成長目標上調至40%以上，但好公司業績越亮眼股價跌得越深，上週五單日跌掉180元
• 台股反彈不帶量，主持人阮慕驊認為必須成交量逐步回升配合股價突破，才算確認真正的多頭行情

詳細內容

本波崩跌的規模：史上最快最深

TMT動量因子（追漲型科技、媒體、電信一籃子指數）在約17個交易日內從高點崩跌40%，高盛與美銀均稱此為有史以來最快最深的一次。細部數字：記憶體晶片相關股票跌36%、整體動量股跌28%、AI受益股跌25%，越熱門、越擁擠的板塊跌得越重。

技術面顯示當時恐慌程度：高風險動量組合波動度達大盤10倍（用車速比喻：大盤時速60、動量股時速600），個股平均隱含波動率高達40%，約為大盤3倍。融資（借錢買股）斷頭賣壓加劇，許多人被迫在低點強制賣出，而非主動判斷後的減碼。

高盛診斷：「殘酷輪動」，車翻不是引擎壞了

高盛強調，本波跌勢很難找到企業基本面惡化的明確訊號——美國銀行企業貸款年增率仍達17%，台積電更將2026年（今年）營收成長目標上調至40%以上。業績越好的公司股價跌越深，台積電上週五單日跌掉180元即為例證。

高盛把這種現象命名為「殘酷輪動（Cruel Rotation）」：資金並未逃離股市，只是從擁擠的AI科技股快速換倉到過去被忽視的板塊。結論是：車翻了不是因為引擎壞了，而是車上人太多、槓桿行李太重，重心偏移導致翻車。高盛整體看法可總結為：暴風雨即將結束。

美銀哈內特：夏季正是撤退時機

美銀首席投資策略師麥可．哈內特（Michael Hartnett）的報告方向與高盛相反，他直言「夏季也許正是撤退機」，建議減碼風險資產。其依據有三：

牛熊指標爆表：美銀牛熊指標達9.6，接近歷史滿分10分，代表在本波暴跌前市場已處於極度貪婪狀態，大多數資金都已入場，後援匱乏。

資金流向極端：單週現金部位流出1,196億美元，同期有558億美元湧進股票，AI科技股三週累積流入488億美元，均創歷史紀錄。投資人瘋狂將安全現金換成熱門科技股，本身就是危險訊號。

四大樂觀假設過度擁擠：市場同時押注「經濟不硬著陸、聯準會不升息、AI資本支出不縮減」等假設。哈內特特別指出，大型科技公司自由現金流已轉負（支出超過收入），AI資本支出長期燒錢不可持續，支出縮減的風險不容忽視。哈內特的逆向策略建議（策略觀點，非個人投資建議）：做多長天期債券與防禦型股票、考慮做空晶片股。

台股：反彈不帶量，尚未確認真底部

阮慕驊指出，台股當日的反彈成交量不足（不帶量）。他認為真正的多頭反彈必須具備兩個條件：量能逐步放大，加上股價持續突破。單純不帶量的反彈，他視為虛漲，不能確認真底部。

反彈不帶量的可能原因包括：套牢者不願認賠實現虧損，手上也無新資金可進場；融資去槓桿壓力持續壓縮市場流動性；市場對底部是否確立仍半信半疑。

精選語錄

「這台車翻了，不是因為引擎壞了，而是因為車上人太多了、太擠了，把車子給擠翻了，又背了太多的行李。」——阮慕驊引述高盛報告核心結論

「夏季，也許正是撤退機。」——美銀策略師哈內特報告標題

「真正趨勢的上漲，他一定是一波量能比一波量能高，量能配合的一個行情，這種行情才是堅實的、持續往上走的行情。」

時間軸

逐字稿無明確時間戳記，略。