EP692 | 🍺

重點摘要

• Anthropic 與 Salesforce 推出 CloudForce，整合 37 個企業管理插件，兩家 CEO 同台對 Cramer 說「根本沒有 SaaSpocalypse（軟體末日）」，關鍵在於 Salesforce 掌握了企業的封閉數據與信任門檻，AI 新創想切入並不容易，軟體公司不會被 AI 一鍋端。
• MARVELL 上修財務預期，最大推力除了 XPU 出貨外，來自 Scale-Up 光纖交換晶片；光通族群多支個股已創新高，謝孟恭認為這份電話會議有機會成為催化劑，帶動整條光通供應鏈繼續往上。
• OpenAI 的 Jalapeño 晶片經 Semi-Analysis 測試，推論效能在 Token per Watt 等指標上優於 NVIDIA B200/B300，但謝孟恭指出 NVIDIA 的 Rubin 正以史上最快速度量產，且 NVIDIA 在 AI 市占仍持續增加，晶片好不代表就能打敗有完整供應鏈管理的老大。
• NVIDIA 最恐怖的護城河是主動卡位：大量預購光通元件與台積電產能，遠超自身所需，目的是讓 ASIC 競爭對手即使晶片夠強，也拿不到零組件完成出貨；謝孟恭說「突然看懂 Jensen 每次來台吃飯是在布局」。
• 台灣健保短期（5～10 年）只會更糟，核心問題是均一化導致濫用；謝孟恭認為解方是差異化付費機制，讓願意多付的人享受更好服務，釋出資源補貼一般民眾，但預期要等「真的出大事」才會推動制度改革。

詳細內容

Anthropic × Salesforce 合作：CloudForce 正式登場

Anthropic 與 Salesforce 宣布推出 CloudForce，在 Anthropic 介面整合 Salesforce 的 37 個企業管理技能，在 Salesforce 介面則預設採用 Anthropic 模型；兩家 CEO Dario Amodei 與 Marc Benioff 上 Cramer 節目，明確說根本沒有「SaaSpocalypse」，這個說法已被討論了整整一年。

謝孟恭分析，軟體不會被 AI 一鍋端的原因在於數據信任門檻：許多企業不願把封閉的業務數據交給 AI 新創，寧可留在 Salesforce 或自建落地方案。Salesforce 創辦人 Marc Benioff 迅速放棄介面層、轉向應用行動層的策略被謝孟恭評為「非常聰明」，誰掌握數據誰就坐在金山上，「大數據時代就講了，只是現在有 AI 才知道怎麼用」。定價權最終誰拿多，謝孟恭目前押 Anthropic，但認為 Salesforce 的數據價值仍有機會超出預期。

MARVELL 上修財測：光通族群全面強勢

MARVELL CEO Matt Murphy 大幅上修財務預期，兩大推力為 XPU 出貨放量（主要來自 Google 等雲端廠商的設計大單）與 Scale-Up 光纖交換晶片，帶動光通相關個股從材料、封裝到交換機全面強勢，多支個股已創新高。謝孟恭認為光通是伺服器機櫃出貨的「戰略物資」，這份電話會議有機會成為催化劑，推動這個族群展開新行情。

NVIDIA：供應鏈卡位是最深的護城河

OpenAI 的 Jalapeño 晶片獲 Semi-Analysis 實測，推論效能在 Token per Watt 等指標上優於 NVIDIA 的 B200/B300，但謝孟恭補充幾個關鍵脈絡：

1. 推論強不代表全面勝出：Jalapeño 晶片的訓練算力方面仍嫌不足，而 AI 晶片最大用途是推論，但訓練仍不可或缺。
2. Rubin 以史上最快速度量產：NVIDIA 的 Rubin 正以史上最快速度量產。NVIDIA 每一代都有人說它要被取代，但每一代都還在。
3. 供應鏈卡位才是真正的護城河：NVIDIA 大量預購光通元件與台積電產能，遠超本身所需；謝孟恭幾個月前就注意到這個異常採購量，謝孟恭當時判斷是在排擠對手，現在已成為 Buy Side 主流論述。

謝孟恭說，「突然看懂可能 Jensen 他有時每次跑來台灣吃飯，以前大家都以為他是喜歡這邊的料理——突然看懂，這是一個局，布的非常深。」

記憶體架構縮層：缺貨只是換個地方

市場出現 HBM 從 12Hi 縮減至 8Hi 甚至 4Hi（謝孟恭對 4Hi 仍持保留態度）的討論，原因是客戶更重視記憶體頻寬、希望壓低容量換取成本空間。但謝孟恭指出，層數縮減代表需要更大面積的載版（substrate，印刷電路板的關鍵基板），而載板本身就是目前供應鏈最嚴重的缺口，實際上只是「把缺貨從 A 移到 B」，整體供應鏈瓶頸並未解決。

育兒觀：物慾管理與多巴胺敏感度

謝孟恭分享北海道旅遊見聞，並談到正在調整對兒子的育兒方針。他觀察到當父母不停買新玩具，孩子的快感來源會從「玩」本身轉移到「買東西」這件事，長期下來多巴胺敏感度會提早降低。他認為應適度複製自己小時候物資匱乏、靠想像力玩樹枝電池的體驗，讓孩子學習珍惜，而不是以「我是為了你好」為由一直買買買。

旅途中遇到的中國司機師傅讓他最有感：師傅的 12 歲女兒已融入日本生活，幾乎不再與父親對話，師傅對著車上的兩個小兒子說「有時過這個村就沒這個店了」。謝孟恭說晚上看到兒子睡著的臉，都會後悔白天為什麼不讓他多說幾句話。

台灣健保：謝孟恭的結構改革診斷

謝孟恭認為台灣健保短期（5～10 年）只會繼續惡化，核心邏輯是：均一化低價就診誘使過度使用，老齡化加上移工大量加入體系，入不敷出必然加速。他在歐洲居住過，深知台灣就診之廉價在全球罕見，且並不正常。

解方他認為是差異化機制：讓願意付費的人掏更多錢享受更好服務，這些錢反過來 cover 一般民眾，同時提高小病自付比例抑制濫用。但因觀念上被部分人視為「歧視」或「有錢了不起」，制度改革非常困難，他預期要等到真的發生重大事件，才會像當年行人事故推動交通改革一樣、逼出構造改革。

精選語錄

「突然看懂可能 Jensen 他有時每次跑來台灣吃飯，以前大家都以為說他來吃飯就是喜歡這邊的料理，有什麼——好像突然看懂，這是一個局，他布的非常深，確實是把這些供應鏈全部都牢牢的攔在手上。」

「你知道像我孩子去醫院，我願意多付錢啊，我真的是願意多付錢啊，可是問題是你要多付錢也沒辦法。」

「其實我認識的這些 billionaire 沒有人是有 Lay back 這樣子的態度的，反而就是那些不會是 billionaire 他會講說我只要賺到什麼錢我就退休。」

時間軸

逐字稿無明確時間標記，無法列出時間軸。