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重點摘要

• NVIDIA以35億美元ECB（可轉換公司債）認購聯發科，是台灣上市公司史上最大ECB案，NVIDIA拿走絕大多數份額，Google亦同期認購但金額未揭露。聯發科財務健全、收入穩定，謝孟恭強調這不像算力新創的「賣方融資」，而是長期夥伴關係的實質深化。

• 謝孟恭認為這是兩筆獨立投資，不是三方策略結盟。NVIDIA圖的是：就算客戶去找聯發科自建XPU（客製化加速晶片），仍需要NVIDIA的存儲、網通、互聯等周邊方案——從「賣GPU」升格為「賣整套AI工廠Total Solution」，變成萬能雜貨店。

• Google是聯發科的TPU設計長期合作夥伴（V8T晶片由聯發科設計），但Google本身的ICI互聯與OCS光交換機是對抗NVIDIA NVLink最強大的對手，Google不可能全面綁入NVIDIA生態。謝孟恭認為Google入股動機偏向卡位合作夥伴關係。

• NVIDIA同步推出NVHBM新記憶體規格，宣稱比HBM4E頻寬多30%、功耗低15%，屬NVIDIA自訂特規（非JEDEC標準）。若普及，台積電（SK Hynix與美光的HBM Base Die均已委外至台積電）可望吃下更多訂單，NVIDIA也能在記憶體端額外捕獲價值。

• 謝孟恭認為市場對博通（Broadcom）過度悲觀，類似當年「光銅之爭」——光路股被推崇、銅相關股被打到爆，但後來銅相關股的營收照樣開出、股價全部創新高，『只是銅相關股那時候被打得很慘，然後市場都說它們不行』。博通的設計整合能力依然很強，下次法說會（電話會議）的回應後才能更全面判斷各方競合格局。

詳細內容

NVIDIA × Google 雙雙入股聯發科

聯發科以ECB方式完成35億美元融資，NVIDIA為主要認購方並首次透過股權工具投資台灣上市公司，Google亦同期跟進但規模較小、金額未揭露。謝孟恭強調，聯發科財務健全、本身就是很賺錢的公司，與「NVIDIA幫算力新創公司做賣方融資、中轉庫存」的情況完全不同，定性上應視為策略夥伴深化合作。

過去合作脈絡：N1X筆電晶片為NVIDIA GPU加聯發科SoC的組合；Google的TPU V8T由聯發科協助設計，是聯發科首次參與TPU設計，後續Roadmap已有相當程度的雛形，Google早已在聯發科身上深度佈局算力資源。

兩筆投資的各自盤算

NVIDIA 的算盤：黃仁勳曾表示，一座AI工廠需要七種不同類別的AI加速晶片，XPU只是其中一塊。即便客戶去找聯發科自建XPU，NVIDIA的MGX ETL Rack、Bluefield DPU（存儲）、Spectrum Rack（網通）等周邊方案仍是可選項。策略核心是藉聯發科XPU的成功案例，順勢推廣自家整套周邊產品線——「你要自己設計XPU沒關係，周邊的東西來買我的」。

Google 的算盤：Google是市場上對抗NVIDIA NVLink最強大的玩家之一，自有的ICI互聯與OCS光交換機是對抗方案，Google不可能全面綁入NVIDIA生態。謝孟恭推測Google的主要動機是卡位聯發科作為長期晶片設計夥伴，而非三方聯盟。

謝孟恭的結論：「不是三方桃園三結義，兩個大咖各有各的理由跑來認（ECB）。」

NVHBM：NVIDIA進軍記憶體規格

NVIDIA推出NVHBM規格，官方數據優於現行HBM4E：頻寬多30%、功耗低15%、並額外提供晶片面積，技術手段是將HBM Controller從加速器端移入HBM Base Die，屬NVIDIA自訂特規而非JEDEC標準。

記憶體產業影響：SK Hynix在HBM4之後已將Base Die委外給台積電；美光因前期未達NVIDIA要求也已交由台積電製造；若聯發科XPU未來採用NVHBM，Base Die同樣預期落到台積電。NVIDIA則可在記憶體介面端建立額外的獲利空間，對記憶體三大廠的議價空間形成一定壓力。

博通的處境與後續看點

謝孟恭認為市場目前對博通過度悲觀——NVIDIA、Marvell等的動作都像是從博通身上搶肉，市場便開始集體看空，但博通本身設計整合能力仍然極強。他以「光銅之爭」為例：當年光路相關股被大力追捧時，銅相關類股股價被打爆，但營收照開、最終股價全部創新高，『只是銅相關股那時候被打得很慘，然後市場都說它們不行』。

目前最值得等待的訊號是博通在下次法說會（電話會議）的回應，屆時才能更全面了解各方競合的真實面貌。另一個懸念：博通是否也會在自家Fabric之外，新開一條線採用NVIDIA的方案，目前尚無定論。

主持人首次挑戰10公里

謝孟恭正式進入11月New Balance賽事（10公里）的備賽期。此前最長跑步記錄僅3-5公里（軍中被迫），這是退伍後首次嘗試10公里。在健身房跑步機上，以心跳150-160的配速起跑，前5公里「膨脹感十足」；5到7公里進入最煎熬階段，腳開始痠、心跳衝到170-180，甚至差點說服自己先跑到6公里就好。最終靠「列祖列宗和兒子會瞧不起我」的念頭死撐，8公里後突然出現迴光返照感，反而覺得輕鬆，順利完成10公里。他計劃後續固定每週跑一次10公里，但承認健身房有冷氣「有點作弊」，戶外高溫才是真正的考驗。

市場觀察與加碼策略

2026年（今年）8月以來，大盤修復速度超出預期，已接近歷史新高附近，光通相關族群持續強勢。謝孟恭認為只要不頻繁操作就沒問題；上半年過得太爽、經歷調整後，沒想到修復這麼快。

加碼邏輯上，他個人在美股設有部位上限（約三到四成），因美股在電話會議後常出現單日-20%的黑天鵝風險；台股流動性佳、可隨時清倉，容忍度相對較高。他不設目標價，認為AI市場仍在極早期，很多股票會漲到超出想像，本夢比和本益比股票應套用完全不同的邏輯。

精選語錄

「我要嘛就倒下，我只有倒下跟跑下去這兩個結論。」

「你不用去炒說是幾局下半，反正還是很前面，那個市場可能是大到超過大家想像。」

「它現在有一點像是從本來的賣GPU，然後變成是賣Total Solution，變成是一個萬能雜貨店的感覺。」

時間軸

• 逐字稿無時間戳，以內容段落順序整理
• 開頭：三生中秋燒烤組合廣告
• 前段：主持人10公里初跑心得分享，備賽11月New Balance賽事
• 中段：大盤8月以來表現觀察，光通族群持續強勢
• 主段：NVIDIA × Google × 聯發科ECB深度分析（投資動機、各方盤算）
• 次段：NVHBM新記憶體規格解析
• 次段：博通競合處境與後續電話會議看點
• 結尾：聽眾來函（Keyre）Q&A，含加碼策略、目標價邏輯等討論