EP2484【吳淡如】日幣還會再跌嗎？美國其實救不了

重點摘要

• 日圓在2026年7月跌破163兌1美元，創40年最低紀錄，代表持日圓資產的人購買力大幅縮水；美國8月上旬出手協助後，日圓短暫升至157，但主持人認為這只是暫時壓住，長期趨勢難以逆轉。
• 日本若要阻止日圓繼續貶值，主要工具是買進日圓或繼續升息，但兩者都有代價：買進日圓需大量拋售美債，而拋售美債正是美國不樂見的；而升息過去一年多雖持續執行，日圓卻還是跌，反而讓民間借貸意願更低、消費更緊縮。
• 日本政府債務已超過GDP的200%，等於已陷入「飲鴆止渴」困境——升息可能抑制通膨，但政府自己的利息支出也會迅速暴增，財政更加難以為繼。
• 高市早苗內閣提出將超市生鮮等食品消費稅從8%降至1%，希望刺激消費，但因每年產生龐大稅收缺口、系統執行成本過高，被否決；其內閣支持率已在2026年7月跌至25年來首相上任最低水準。
• 日圓貶值讓日本進口能源成本持續攀升，貿易逆差不斷擴大，大多數日本人甚至已吃不起本國生產的米和牛肉，生活成本上漲正逐步侵蝕民眾信心。

詳細內容

日圓跌至40年低點，美國短暫干預後仍看淡

2026年7月，日圓兌美元跌破163，創下40年來最低水準，彼時日本日常消費已全面比台灣便宜。主持人吳淡如自2008年起在日本經營資產管理公司，本身持有日圓資產。她透露，當日圓在2026年8月上旬因美國協助短暫升至157時，曾計劃做空日圓（預期貶回163可獲利4%至5%），但因當時太忙錯過。她認為這種短期政府干預無法對抗市場長期力量。

升息無效、外匯干預受限，日本工具箱幾乎清空

日本政府要穩住日圓，理論上有兩條路：一是動用外匯存底買進日圓，但這需大量出售美債，而美國不樂見日本拋售美債；二是繼續升息，但日本過去一年多雖持續升息，日圓仍一路貶值，升息對匯率幾乎無效，反而令民間借貸意願降低、消費萎縮。日本政府債務佔GDP比重已超過兩倍，一旦快速升息，政府自身的利息支出也會迅速膨脹——主持人以川普想降息以減輕美國國債利息負擔為類比，說明高債務國家其實都承受不起高利率。

消費稅改革失敗，高市早苗支持率創歷史新低

高市早苗推動將超市生鮮等外食類消費稅從現行8%大幅降至1%（餐廳內用維持10%），希望刺激民眾多在家烹調、降低生活負擔。然而此案遭到否決，主因有三：每年將產生龐大稅收缺口；現行收銀與發票系統已讓全日本零售餐飲業付出沉重建置成本，難以再改；且內外用的稅率邊界執行極其複雜，例如在超商桌子旁喝咖啡是10%、帶走是8%，若將帶走稅率改成1%，內外用邊界更難管控。2026年7月28日宣布此方案後旋即被否，高市早苗內閣支持率也跌至25年來首相上任最低水準。

日圓貶值的惡性循環：能源、物價雙重夾擊

日本高度依賴進口能源，日圓越貶，進口成本越高，貿易逆差持續擴大。生活成本上升的結果是，日本人如今幾乎吃不起本國種的米和養的牛，只能依賴進口食品。過去外國遊客覺得日本「物價很貴」的印象已完全翻轉，現在日本整體消費水準比台灣還低廉，背後代表的是日本民眾購買力的實質縮水。

東京不動產看漲，但稅制讓外籍投資人難以真正獲利

東京不動產近期持續上漲，但主持人指出，若持有五年後出售，仍需繳至少15%資本利得稅，算入日圓貶值後，以台幣衡量往往無法真正賺錢。她的建議是繼續收租回本，而非出售賺差價。此外，日本繼承稅制度對外籍人士的約束力仍強，投資前必須充分評估。

精選語錄

「以前到日本覺得什麼東西都很貴啊，那可是現在呢，日本所有的消費比台灣便宜。」

「我很相信，有一隻看不見的手，不是任何政府或者任何短暫的資金可以控制的。」

「大部分日本人吃不起自己種的米，或吃不起自己養的牛。」

時間軸

• 2008年：主持人在日本開設資產管理公司
• 2026年7月：日圓跌破163兌1美元，創40年最低；高市早苗內閣支持率跌至25年來新任首相最低
• 2026年7月28日：高市早苗宣布食品消費稅降至1%方案（後被財務省及議會否決）
• 2026年8月上旬：美國出手協助，日圓短暫升至157