2026/7/20(一)費半入熊 AI牛市結束?槓桿爆倉 買點又到了?Kimi K3震撼AI市場【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 費城半導體指數（費半）從波段高點下跌逾20%進入技術性熊市，同期納斯達克跌幅不到10%，標普500跌幅更小，顯示賣壓高度集中於半導體族群
• 南韓SK海力士槓桿型ETF規模超過280億美元，去槓桿引發「跌越多賣越多」的負向循環，上週120萬韓國投資人遭追繳保證金，32萬帳戶被強制平倉
• 南韓央行三年多來首次升息至2.75%，韓元今年（2026年）對美元已貶值5%創金融海嘯以來新低，加速外資撤出
• DeepSeek API輸入成本約0.19美元/百萬Token，GPT-5.5輸入成本為5–12美元/百萬Token，中美AI服務商定價差距近10倍
• 台股融資餘額仍達5,879億元，平均維持率147%，距130%追繳門檻仍有緩衝；主持人強調長期投資人最大損失來自恐慌出金而非買在高點

詳細內容

費半進入技術性熊市，記憶體股成重災區

費城半導體指數上週單週跌幅接近10%，從波段高點累計已跌逾20%，正式進入技術性熊市。本週各大指數收盤：道瓊指數跌406點（-0.7%）收52,146點；標普500跌76點（-1.01%）收7,454點；納斯達克跌361點（-1.4%）收55,520點；費半跌193點（-1.63%）收11,673點。標普與納指從高點跌幅均未觸及10%，費半的跌幅遠超大盤，市場先前盛行「做多半導體、放空大型雲端」的策略正面臨考驗。美光（Micron）等記憶體股成為本波最重災區，日本KIOXIA（鎧俠）在此期間也大幅重挫逾16%。

南韓槓桿型ETF去槓桿引發連鎖賣壓

SK海力士的槓桿型ETF規模超過280億美元，相當於SK海力士股票平均單日成交額的2.5倍以上。槓桿型ETF需透過交換契約與選擇權維持兩倍槓桿，股價下跌時必須被動賣出持股重新平衡，形成「跌越多賣越多」的負向循環，使市場賣壓遠比單純的基本面疑慮更為沉重。

全球槓桿股票型ETF在一週內縮水13%，記憶體族群槓桿型ETF單週縮水34%（從100億美元降至66億美元）。此波賣壓也同步衝擊全球：日經指數週五下跌4%，滬深300下跌3.6%，日本太陽誘電等被動元件大廠也從波段高點顯著回落，台日韓中主要廠商幾乎同步重挫。

南韓爆倉潮：120萬人追繳保證金

去槓桿效應在南韓股市最為劇烈。上週共有120萬名投資人被迫追繳保證金，32萬個帳戶遭券商強制平倉。三倍型槓桿ETF從高點跌幅已達60%–70%，帳面上雖還沒歸零，但主持人指出心理上已難以承受。

南韓央行升息，韓元貶至金融海嘯低點

南韓央行（BOK）上週宣布三年多來首次升息，將基準利率調升一碼至2.75%。南韓2026年6月通膨率達3.2%，央行此舉被視為抑制半導體熱潮可能引發通膨壓力的預防性操作，但也加速了股市回調。韓元今年（2026年）對美元已貶值5%，創金融海嘯以來新低——漲幅愈大的股市，外資的匯損壓力愈重，撤資意願也愈強。

全球資金流向與台股現況

美國銀行（美銀）目前對整體市場仍持相對保守立場。全球基金經理人對美股的配置過去一個月仍增長24%，整體尚未大規模撤退，但歐洲股市投資人已連續數週對美股進行較顯著的資金流出。台股融資餘額目前仍有5,879億元，集中市場平均融資維持率147%、整戶維持率148%，距130%追繳門檻仍有一段空間，系統性爆倉風險目前相對較低。

中美AI API定價差距達10倍

主持人比較中美主要AI服務商的API定價（以每100萬Token計算）：DeepSeek輸入約0.19美元、輸出約0.51美元；KIMI（月之暗面）輸入約0.9美元、輸出約4美元；GPT-5.5輸入約5–12美元、輸出約30–54美元。中美AI API定價相差約10倍，主持人指出這種量級的差距已足以在市場上拉開明顯距離，並非一兩倍差距可比。

投資哲學：奧德修斯策略與守住原則

主持人以希臘神話中奧德修斯（Odysseus）綁在船桅傾聽賽蓮（Siren）歌聲的典故，說明投資人應事先設定約束機制而非依賴臨場意志力。奧德修斯安全穿越危險海域，靠的不是超強意志力，而是預先命令船員用蠟封住耳朵、並將自己牢牢綁在桅杆，讓外力阻止自己失控行動。

主持人將此對應到市場修正中的三類投資人：空手觀望者（尋找抄底時機）、已持倉者（需克服恐慌不輕易出金），以及槓桿型投資人（已承受重大虧損）。核心觀點：長期投資人最大的損失往往不是「買在高點」，而是「害怕短期繼續下跌因而全部出金」，導致日後行情反彈時追不回來。

精選語錄

長期投資人最大的損失他不是買的太高，是害怕短期會再下跌，然後就選擇全部出金了

飆車的人陸續翻車了，現在就是我們彎腰撿鑽石的機會了

時間軸

• 節目開頭 費半、記憶體股週跌幅回顧，技術性熊市確認
• 繼續 SK海力士槓桿型ETF去槓桿機制與規模說明
• 繼續 南韓120萬人追繳保證金、32萬帳戶強制平倉
• 繼續 南韓央行升息、韓元貶值至金融海嘯低點背景分析
• 繼續 全球資金流向觀察（美銀態度、歐股投資人動向、台股融資現況）
• 繼續 被動元件族群同步重挫
• 繼續 奧德修斯典故——投資紀律的預先設定勝過臨場意志力
• 繼續 主持人早期投資經驗分享（信息不對稱與因小失大的警示）
• 繼續 中美AI API定價對比（DeepSeek / KIMI / GPT-5.5，差距近10倍）
• 結尾 中美談判動向預告，強調守住投資原則才能從容應對修正