2026/8/10(一)非農爆冷 升息機率降?美股創高!波克夏也開始買股了?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 標普500十年累計漲幅達250%，等同10年前指數的3.5倍，代表即使去掉AI概念，美股的長期上升動能本身就極其強勁；但從「巴菲特指標」（股市總市值除以GDP）來看，估值已超過兩個標準差，且全球資金高度集中美股，短期估值壓力不容忽視。

• 歐洲Stoxx 600本輪企業獲利暴增22%，創2022年以來最佳表現，德國DAX、英國富時100、法國CAC 40全數創歷史新高，貝萊德旗下歐股產品7月單月吸金44億美元；英國股市因科技含量最低、以銀行與防禦型企業撐盤，在全球股市5至7月大漲後反轉、大家降低AI與半導體部位的過程中，反成最早創高的主要市場。

• 格雷格·阿貝爾在2026年（今年）正式接掌波克夏後，第二季一口氣部署200億美元，包括100億買進Google普通股，以及將自家股票回購從第一季不到3億大幅拉升至45億，象徵巴菲特三年囤積現金的保守策略正式終結，價值投資邏輯開始轉型。

• 七月非農就業出現矛盾信號：就業人數淨減少2.3萬人、新增遠低預期、前月數據大幅下修、全職工作縮減、薪資成長放緩，但失業率反從4.2%降至4.1%；主持人認為不能用「還可以」或「很差」單一結論下定論，市場殖利率快速下行後又立即反彈，正反映這種不確定性。

• 前OpenAI研究員阿森布倫娜（20多歲，被稱為「新股神」）管理的避險基金，因AI股暴跌加上高槓桿、持股過度集中，一度逼近爆倉邊緣，但在基金處理危機的同時，他仍於周六照常舉辦婚禮，危機解除後矽谷投資人不但未撤資、反而排隊追加資金；主持人藉此說明，這輪市場最大的風險不是方向看錯，而是「看對趨勢但死在波動」。

詳細內容

美股再創新高：長期趨勢 vs 短期估值

標普500在2026年（今年）已第8次突破百點整數關卡。把時間拉長來看更為驚人：一年前（2025年）指數還在6300點，五年前（2021年）約4400點，十年前（2016年）只有2200點，十年累計漲幅250%、等同當時的3.5倍。主持人強調，這個長多動能在AI崛起之前就已存在，AI只是再強化了既有趨勢。

然而估值面不能輕忽。「巴菲特指標」（股票市場總市值除以GDP）目前已高達兩個標準差，反映全球資金異常集中於美股——不只美國本地投資人，韓國人、日本人也大量持股美股，整體集中度創近年新高。

歐洲股市意外強勢

歐洲Stoxx 600指數本輪企業獲利暴增22%，為2022年以來最佳表現。7月份，德國DAX、英國富時100、法國CAC 40、西班牙指數全數創下歷史新高，貝萊德旗下歐股產品出現美伊衝突以來首次單月淨流入，金額達44億美元。今年（2026年）歐洲整體銀行指數漲幅超過21%，為當前最亮眼板塊。

英國富時100尤其值得關注：科技含量最低，以銀行、能源和防禦型企業為主體，在全球股市5至7月大漲後反轉、大家降低AI與半導體部位的過程中，反成最早創高的市場。相較之下，台灣和韓國股市今年（2026年）漲幅不夠亮麗，且主要靠本地投資人撐盤，外資持續賣超。

原物料價格進入新週期

黃金、白銀、石油等原物料價格創新高的頻率，已從「好幾年才一次」縮短到「幾個月輪流一次」。主持人認為這是結構性改變，背後是多重力量疊加：川普上任後地緣政治緊張持續、極端氣候衝擊供給、科技革命改變需求結構，傳統的石油卡特爾或頁岩油革命式供需邏輯已不足以單獨主導價格走勢。

通膨數據解讀：兩條下行路徑

美國核心通膨的潛在降溫存在兩個機制：其一是非能源原物料透過增加供給來壓低成本，能源短期仍難壓但其他項目或許可行；其二是商務部預計從2026年（今年）8月起調整個人消費支出（PCE）物價指數的統計方式，例如不再納入部分科技與資料中心成本，可能讓通膨數字出現下行，是「統計方法改善」而非通膨實質緩解。

主持人點出，就業數據的軟化仍可抵消通膨擔憂、打消升息預期——只要就業數據夠差，升息預期便不難消退。

七月非農就業：表面穩健，細節藏憂

七月非農就業報告出現表裡矛盾：就業人數淨減少2.3萬人，新增遠低市場預期，前月數據大幅下修，全職工作大幅縮減，薪資成長放緩，多項指標指向疲弱。然而失業率卻從4.2%降至4.1%，看似不差。

主持人認為，教育與休閒餐旅業當月的下滑可能是季節性因素，不能作為全局判斷依據；但也不能因失業率數字就認為「勉強還可以」。債市殖利率一度因數據反應下行，隨後又快速拉回，正反映市場對這份報告真實含義的不確定性。

波克夏新掌舵人阿貝爾：三年現金壁壘，一季拆光

格雷格·阿貝爾在2026年（今年）正式接替巴菲特，掌舵波克夏哈薩威。接任首個完整季度（Q2 2026）即大舉出手：買進約100億美元Google普通股，斥資45億美元回購自家股票（Q1回購金額不到3億美元），合計部署超過200億美元，為過去三年最大單季買進。

過去巴菲特的邏輯是：其他股票太貴，只願意回購自家股票；後來甚至連自家股票也覺得貴，轉而大量持有短期債券，現金水位持續墊高。阿貝爾的積極出手宣告這一階段終結。從估值來看，目前本益比已接近新冠疫情水準（約16倍），低於今年（2026年）美中局勢升溫期間，也低於去年（2025年）關稅戰高峰，主持人因此說：「我們以前買的點位，都比阿貝爾便宜。」

投資哲學：看對趨勢，死在波動才是真正風險

主持人以兩個例子說明被低估的投資風險。一是波克夏的哲學轉變——巴菲特指標失效的根本原因，是全球資金結構性集中美股，讓傳統估值框架適用性下降。二是前OpenAI研究員阿森布倫娜的案例：他的避險基金因AI股暴跌、高槓桿加集中持股，在危機期間逼近爆倉，但在基金處理危機的同時，他仍於周六照常舉辦婚禮，危機解除後矽谷投資人不但未逃跑，反而排隊追加資金。

主持人的核心結論是：這輪市場最終被淘汰的，不是看錯方向的人，而是「看對趨勢但死在波動」的人。觀察任何投資人（從巴菲特、麥克爾·伯瑞到新生代基金經理人），不要只聽他說什麼，要看他具體在做什麼，以及能否熬到最後。

精選語錄

「真正危險的是，我們那些根本還不知道的資訊。」

「真正我們看到本輪最大挑戰的，並不是單純看多或者看空的人，真正的是，看對趨勢但死在波動的人。」

「不要只看他說什麼，你要看他具體在做什麼，能不能熬到最後。」

時間軸

逐字稿中無明確時間點標記，以下為主要議題出現順序：

• 開場：美股長期趨勢，2026年（今年）第8次整數關卡創高
• 歐洲股市：Stoxx 600、DAX、富時100等全數創歷史新高
• 原物料新週期：黃金、白銀、石油頻繁創高的結構性原因
• 美國通膨：PCE指數統計方式調整與兩條降溫路徑
• 七月非農就業數據解讀：-2.3萬人 vs 失業率4.1%的矛盾
• 波克夏/阿貝爾：200億美元部署、回購暴增，投資哲學轉變
• 阿森布倫娜避險基金案例 → 「看對趨勢但死在波動」結論