2026/8/19(三)債市風暴 撿便宜時刻?美中爭霸燒錢戰 Al時代只能二選一？【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 美、英、德、法四國30年期公債殖利率本週集體創下十數年新高，美國達5.34%（2007年來最高）、英國5.86%。巴克萊銀行估計，光是購買者從各國央行等官方部門轉向私人資金，就迫使美30年期期限溢價增加90個基點，代表國債吸引力大幅下降——投資等級企業債普遍給到7-8%，資金自然流向高殖利率的企業債。

• 費城半導體指數（費半）週一剛宣告從近期低點漲了近兩成、正式重返牛市，但前段熊市只維持了21天；週二就重挫4.98%，晶片族群賣壓仍重。這波估值壓力由三個層面同步驅動：AI基礎建設融資需求龐大、中東緊張帶動通膨預期，以及中國AI新模型持續輸出低成本競爭，三者同步壓縮全球風險資產估值。

• 大宗商品今年（2026年）以來全面漲價，航空燃油漲56%、硫磺漲145%（硫磺是農業化肥與化工產業的關鍵原料，主要製成硫酸）。更值得注意的是，亞洲航空公司把票價拉高三分之一後，發現旅客需求只減少10%、獲利持續增長，於是維持高票價不降，機票定價首度出現接近壟斷市場的強黏性。

• 根據路透社報導，美國白宮正準備正式要求各國政府不得同時加入美國與中國主導的AI合作框架，美國國務院的相關信件已明確點名華為、騰訊等中國科技平台。AI領域的地緣政治選邊從科技管制升級為外交施壓；同期川普下令縮減美韓聯合軍演規模，理由是費用昂貴且大部分由美國承擔。

• 中國今年（2026年）7月經濟數據全面走弱：固定投資年減幅12.8%（遠差於6月的9.3%）、商品房銷售面積年減13.5%且已連續5年衰退，三四線城市部分房價腰斬。政府同步對海外資產大規模追稅，反腐力度持續加強，去年（2025年）全年超過100萬人涉貪被查，商業環境進一步趨緊。

詳細內容

全球長天期公債殖利率集體創高

本週美、英、德、法四國30年期公債殖利率同步衝破多年高點，反映投資人要求更高報酬才願意持有長期政府債。美國30年期達5.34%，是2007年金融危機前夕以來的最高點，且不到一個月前還低於5%；英國升至5.86%；德國3.78%，為2011年歐債危機以來最高；法國達4.91%，是2008年金融海嘯後的新高。

這波殖利率上升的核心驅動力有兩個：一是下半年各國政府的債券供給量龐大，持續加壓市場；二是過去大量買進國債的各國央行等「官方部門」正逐漸退出，主力轉向對報酬率要求更高的私人資金。巴克萊銀行估算，僅這個買家結構的轉變，就迫使美國30年期殖利率的「期限溢價」（投資人要求的額外報酬）增加90個基點。同時，投資等級企業債的殖利率已普遍達7-8%，許多大型企業信用等級接近政府評級，使美債對資金的吸引力大幅下降，市場傾向「寧買企業債、不買美國國債」。

費城半導體指數重返牛市後急速回落

費城半導體指數（費半）週一（8月18日）正式宣告從近期低點漲了接近兩成、重新確認進入牛市，然而，週二（8月19日）就重挫4.98%，顯示晶片族群上方賣壓仍相當沉重，短線走勢尚未穩固。

費半的波動背後疊加了三層結構性壓力：AI基礎建設的大量融資需求持續推高企業債發行量、壓縮資金對股票的配置；中東緊張局勢帶動通膨預期升溫；以及中國AI模型不斷推出並向外輸出低成本競爭壓力，對美國科技企業估值形成摩擦。

大宗商品全面漲價與航空機票的定價黏性革命

今年（2026年）以來，多項大宗商品累計漲幅驚人：棉花漲31%、汽油漲36%、稻米漲36%、柴油半年漲45%、航空燃油漲56%、取暖油漲71%，硫磺更大漲145%。硫磺雖不像石油那樣廣為人知，但它是全球農業和化工產業的關鍵原材料，主要被製成硫酸，廣泛用於肥料生產與工業製程。

值得注意的是，雖然油價已從今年（2026年）3-4月的高點有所回落，但航空公司並未跟進降票價。以亞洲航空公司為例，把機票平均上調三分之一後，發現旅客需求只減少了10%、獲利和營收仍持續增長，於是索性維持高票價不降。主持人指出，這表明航空公司已改變策略——從追求「最大化收入」轉向「最大化利潤」，機票定價展現出比過去更強的「價格黏性」，沒有任何一家航空公司跌幅超過10%。

中東局勢與美韓軍演縮水

中東地緣政治緊張繼續推升油價風險溢價，但市場普遍判斷，距離美國期中選舉（2026年11月）只剩兩個多月，共和黨不太可能在選前冒進採取軍事行動；加上目前油價尚未到失控程度，市場估計等選舉大勢底定後再評估更為穩妥。

川普下令五角大廈大幅縮減正在進行的美韓聯合軍演（原訂至8月27日），理由是演習費用昂貴且大部分成本由美國承擔，因時間太近來不及全面取消、只能縮小規模。

美中AI競爭升格為外交施壓

根據路透社報導，美國白宮正準備直接要求各國政府不得同時加入美國主導與中國主導的兩套AI合作框架，美國國務院的相關信件已明確點名華為、騰訊等中國科技平台。這意味著各國在AI技術路線上的「騎牆」空間正式被收窄，AI競爭從市場與科技管制層面升格為政府對政府的直接外交施壓。

主持人透過行銷術語的比喻解讀中美AI競爭的現狀：推銷是「說自己最棒」、促銷是「給具體誘因」、行銷是「讓人被氣質迷倒」、品牌是「讓全世界都自發誇讚」——意指中國AI廠商正從前兩個階段朝後兩個階段演進，逐步建立生態圈認同，而不只靠功能與成本競爭。

中國經濟數據惡化與追稅政策

今年（2026年）7月中國工業生產率環比6月放緩，最大拖累來自鋼鐵等黑色金屬冶煉業，電力、製藥等產業也偏弱。固定投資金額單月年減幅達12.8%，明顯差於6月的9.3%，基礎建設投資持續走弱。

房地產仍是最沉重的拖累——7月商品房銷售面積年減13.5%，且已連續5年衰退，每年賣出坪數都比前一年更少，三四線城市部分房價甚至腰斬。主持人舉例：一位買方出價200萬人民幣，向賣方要求「給成本價」，賣方回答成本就是450萬，顯示即便大幅打折、賣家仍在虧損。

同時，中國政府本週正式宣佈對海外資產進行大規模追稅。在反腐力度方面，自習近平2013年前後啟動反腐行動（距今已逾12年）以來，年均涉貪被查人數持續攀升：2024年（前年）約90萬人，去年（2025年）已突破100萬人。主持人指出，高壓執法持續12年後仍有百萬人涉貪，根本原因在於軍隊與官僚體系掌握龐大資源、晉升不透明，「買官賣官」的潛規則難以根除。

市場三重賣壓匯集，台股跌548點

主持人總結，目前市場正面臨三層同步發酵的估值下行壓力：

1. 通膨壓力：中東局勢推高油價與大宗商品價格，通膨預期捲土重來
2. 融資供給衝擊：AI基礎建設龐大的融資需求持續推高債券發行量，壓低債券價格、推高殖利率，侵蝕股票估值空間
3. 中國AI輸出通縮：中國AI模型不斷推出並向外輸出低成本競爭，對美國本土科技企業估值形成摩擦壓力

三重壓力之下，台股週二下跌548點，收45,308點。

精選語錄

「沒有人要買美國國債，因為投資等級債利率開得更高，20年、30年期很多都到7%、8%，而且是大巨頭，那很多人認為這些巨頭跟美國政府一樣，怎麼可能倒呢。」

「有時候公司追求的不是收入的極大化，而是利潤的極大化。」

「男生對女生說『我是最棒的，我保證讓你幸福，跟我好不好』，這是推銷；男的說『我老爸有三套房，跟我好，以後都是你的』，這是促銷；男的根本不對女生表白，但女生被男生的氣質和風度所迷倒，這叫行銷；最後女孩子不認識男生，但所有朋友都誇讚這個男生，這叫品牌。」

時間軸

（本集逐字稿無明確時間標記，以下按主題順序整理）

• 開場 — 七夕情人節問候；美股週二全面收黑
• 段落一 — 費半週一重返牛市後隔日重挫4.98%；全球長天期公債殖利率集體創多年高點
• 段落二 — 巴克萊：買家結構轉向讓美債期限溢價增加90基點；投資等級企業債7-8%殖利率更具吸引力
• 段落三 — 大宗商品全面漲價：硫磺漲145%、航空燃油漲56%；航空公司維持高票價、定價黏性浮現
• 段落四 — 中東局勢：軍事行動可能等期中選舉後；美韓聯合軍演縮規模
• 段落五 — 美中AI框架選邊站：白宮準備要求各國二選一；行銷vs品牌比喻解讀中國AI競爭策略
• 段落六 — 中國7月數據惡化（固定投資年減12.8%、房銷年減13.5%）；大規模海外追稅；反腐去年（2025年）逾百萬人被查
• 段落七 — 市場三重賣壓總結；台股跌548點至45,308點