【天下零時差05.12.26】記憶體市值飆7倍，為何華爾街卻說它們「還很便宜」?

重點摘要

• AI 大型語言模型對特殊型 DRAM 與高速 SSD 的需求暴增，記憶體已取代 GPU 成為 2025 至 2026 年初最緊俏的 AI 基礎設施瓶頸
• 海力士與美光毛利率接近八成，遠超歷史高水準約六成
• 微軟將 2026 年（今年）資本支出上調 250 億美元，Meta 加碼 100 億美元，兩家均直指零件漲價是主因
• 大客戶為確保貨源，紛紛簽訂最長五年供貨長約；海力士鎖定下一財年逾三分之一產能，美光部分合約已排至 2029 年
• 記憶體股預估本益比僅 7 至 9 倍，遠低於標普 500 成分股中位數 37 倍，估值空間相對寬裕

詳細內容

AI 需求轉向：GPU 熱潮過後，記憶體成新瓶頸

2023 年 AI 熱潮起步時，各大企業瘋搶的核心零件是 GPU（繪圖處理器），GPU 需求一度推升輝達（NVIDIA）登上全球市值龍頭。進入 2025 至 2026 年初，供應緊張的焦點已悄然轉移到記憶體晶片。AI 系統在執行大型語言模型時，需要海量特殊型 DRAM 以極高速度儲存並回傳運算結果；模型越強大，對記憶體的需求只增不減。由於新建晶圓廠動輒需要數年，供給短期內無法快速補上，記憶體已成為 AI 資料中心擴張的實質瓶頸。

四大廠盈利創歷史新高，三星加入兆美元俱樂部

海力士（SK Hynix）、美光（Micron）、三星（Samsung）等記憶體大廠在 2026 年（今年）營收全面噴發。其中海力士與美光每賺 100 元，毛利就佔了近 80 元，遠超過去歷史高水準約 60 元。三星本週正式加入市值一兆美元俱樂部；海力士與美光今年（2026 年）股價也均翻了一倍以上，兩家公司市值目前都超越石油巨頭埃克森美孚（ExxonMobil）。

雲端巨頭加碼投資，蘋果也坦承受壓

微軟上週宣布將今年（2026 年）資本支出預算調高 250 億美元，Meta 加碼 100 億美元，兩家公司均直接表示原因是零件變貴。記憶體漲價同步擠壓消費性電子產能，AMD 在財報會議提到受記憶體缺貨漲價衝擊，看淡 2026 年下半年筆電與遊戲機出貨量。就連一向憑借強勢採購能力壓低供應商報價的蘋果，執行長庫克（Tim Cook）也在財報會議坦言，記憶體價格上漲對公司業務的影響將越來越明顯。

美光推出 245TB 極致節能 SSD

美光於 5 月 5 日宣布開始出貨 Micron 6600 Ion SSD，容量達 245TB，專為 AI 資料中心對速度與儲存量的需求打造，能源效率比傳統儲存方式提升了 84 倍。在 AI 資料中心耗電量急遽攀升的背景下，投資人普遍認為這款節能 SSD 將在業界大受歡迎。

長約模式崛起，或改寫暴漲暴跌宿命

記憶體產業長期以 30 天短約為主，景氣反轉往往就是暴跌。這一波 AI 缺貨潮卻催生了結構性改變：大型買家為確保拿到關鍵零件，紛紛與廠商簽訂長期合約，部分合約一簽就是五年。海力士上週表示已與五大客戶簽署新商業模式協議，鎖定下一財年超過三分之一的產能；美光也提到部分供貨協議已排至 2029 年。《華爾街日報》指出，若長約模式能普及，記憶體產業或許能告別過去暴起暴落的惡性循環。

估值仍便宜？本益比僅 7 至 9 倍

儘管股價大漲，美光與海力士未來四季的預估本益比僅約 7 至 9 倍，遠低於標普 500 成分股中位數的 37 倍。若商業模式轉型帶來更穩定的獲利能見度，記憶體股的估值重評空間仍相當可觀。

精選語錄

「記憶體大廠開價多少就賣多少。」

「記憶體價格的調漲對公司業務的影響會越來越明顯。」——蘋果執行長庫克

時間軸

• 節目開頭：記憶體產業暴利概述，毛利近八成遠超歷史水準
• 背景段：2023 年 GPU 熱潮 → 2025-2026 年初記憶體成新瓶頸
• 近期：微軟加碼 250 億美元、Meta 加碼 100 億美元資本支出
• 2026-05-05：美光宣布出貨 Micron 6600 Ion，245TB 容量、節能 84 倍
• 本週：三星正式加入兆美元市值俱樂部；海力士與五大客戶簽新商業模式協議
• 結尾：長約模式分析與估值空間討論