【天下零時差05.28.26】美債殖利率飆破5%！買AI公司債比美國公債好？

重點摘要

• 美國30年期公債殖利率突破5%，美債傳統避風港效應顯著減弱，資產配置邏輯正被迫重寫
• 中東地緣政治緊繃推升各國軍備財政赤字，加上聯準會縮表預期與企業大量發債，長債供給持續增加
• AI科技巨頭（如微軟）以5-6%利率搶發A等級公司債，現金流與信用狀況可能優於美國政府，對機構法人吸引力超越美債
• 英國政治不確定性與日本央行升息預期，同步推高兩國公債殖利率，引發全球資金重新配置疑慮
• 亞洲非投資等級債不再由中國房地產主導，憑藉高殖利率與短存續期，成為不確定時代的分散風險新選擇

詳細內容

美債殖利率破5%：傳統避險邏輯失效

美國30年期公債殖利率正式突破5%大關，債券價格跌至歷史低檔。這打破了「市場動盪→資金流向美債→風險回暖→轉向股票」的傳統操作邏輯，傳統資產配置框架面臨根本性重評。

中國信託投信固定收益投資科主管張盛源指出，債市供需失衡有結構性根源：中東衝突白熱化迫使各國擴張軍備，財政赤字節節攀升；市場又預期新任聯準會主席沃許（Warsh）可能進一步扭轉長債供需結構，一旦聯準會縮表就需賣出長天期公債；美國企業為資本支出大量籌資，同樣推升長債供給。

台灣經濟研究院研究六所所長吳孟道預估，直到2026年底，美國30年期公債殖利率都將維持在4.5%上下。高盛資產管理亞太區全球固定收益主管尼雅茲則認為市場對沃許有所誤解——沃許是熟悉市場操作的老手，可能會與美國財政部緊密合作控制發債結構。

AI科技巨頭公司債：搶走美債的機構資金

AI浪潮正深刻改變債券市場的資金競爭格局。張盛源直言，微軟等具競爭力的AI公司，其實質現金流量與信用狀況可能都比美國政府更好。這些科技巨頭進場以5-6%利率發行A等級優質公司債，對大型機構法人的吸引力甚至超越財政赤字龐大、降息遙遙無期的美國公債。

張盛源預期，若企業持續發債且市場買氣旺盛，可能排擠掉美債的部分需求，美國財政部下半年在發債策略上將被迫轉彎，盡可能以中短期債券融資，避免長天期高利率持續過久。

尼雅茲補充，高評等企業債與股票往往呈現負相關——當總體經濟走弱面臨衰退風險時，股市因未來獲利預期下修而修正，市場避險資金反而流向企業債，高評等企業債因違約率極低、現金流穩定而成為新的避風港。

英國與日本：各有國內特殊因素

美債殖利率走高帶動英國與日本公債殖利率同步彈升，引發全球資金大搬風的疑慮。國泰環球策略收益債券基金經理人蔡宗安分析，兩國除了共同受到能源價格上漲衝擊外，各有不同的國內催化劑：

• 英國：工黨在地方選舉落敗帶來政治不確定性，市場聯想到2022年特拉斯（Truss）內閣引發的英債風暴，迫使英國央行轉向鷹派。蔡宗安預估2026年英國央行仍可能升息2至3碼。
• 日本：隨著經濟逐步擺脫通縮，日本央行有意緩步升息，帶動長天期公債殖利率走高。

值得注意的是，儘管殖利率飆高歷來對股市估值形成壓力，美股與台股近期卻屢創新高。吳孟道指出，AI需求過於強勁，目前暫時掩蓋了高利率對股市的衝擊。

亞洲非投資等級債：被低估的新防禦選項

富達亞洲非投資等級債券基金經理人彭天玉指出，在新常態下分散配置已從輔助工具升格為管理投資組合的核心原則，亞洲固定收益市場因此獲得更多關注。

許多人對亞洲非投等債停留在過去由中國房地產主導的刻板印象，但當前亞洲美元債券市場已迅速多元化，更貼近區域內需與服務業，現金流來源相對穩定。在美債殖利率大幅走升的環境下，亞洲非投資等級債具備兩大天然優勢：

1. 高殖利率：提供可觀的票息收入
2. 短存續期：降低對延後降息或縮表所帶來的利率風險敏感度

加上其與美債、美股的相關性較低，在不確定性時代提供了更有效的風險分散防禦。

精選語錄

「這些美國具有競爭力的AI公司，實質的現金流量跟信用狀況，其實可能都比美國政府來得好。」 — 張盛源，中國信託投信固定收益投資科主管

「現在AI需求太強，暫時掩蓋住高利率對股市的衝擊。」 — 吳孟道，台灣經濟研究院研究六所所長

「高評等公司的企業債，與股票往往呈現負相關性，因為當總體經濟走弱、緊急面臨衰退風險時，市場資金為了避險則會流向債券。」 — 尼雅茲，高盛資產管理亞太區全球固定收益主管

時間軸

本集逐字稿無明確時間標記，以下為內容段落順序：

• 開場：美國30年期公債殖利率破5%，傳統避險邏輯受挑戰
• 中前段：地緣政治、聯準會縮表預期與長債供給分析（張盛源、吳孟道）
• 中段：沃許主席預期、高盛觀點（尼雅茲）
• 中後段：AI科技巨頭公司債挑戰美債地位（張盛源）
• 後段：英國與日本債市聯動分析（蔡宗安）
• 結尾：亞洲非投資等級債的兩大優勢（彭天玉）