EP257 | 48000點不遠了 ？

重點摘要

• Dell 財報電話會議中，主管把 DRAM 提了三次、NAND 也提了三次，這與 NVIDIA 曾說「HBM 供應不足限縮了自己的天花板」是同一個意思——兩家大廠相繼在法說會公開點名缺料，等於替記憶體漲價循環背書。
• HBM 主要買家訂單履約率已跌破 51%，代表客戶想要 100 份記憶體、原廠只能交出 50 份，無法交付的那半部分，直接讓買家無法認列相應的營收；全球第二季 DRAM 市場達 1,470 億美元、環比增長 55.9%，NAND 增長約 70%，平均售價（ASP）單季漲約 55%，均創歷史新高。
• 大立光在 66 天內第六度出手，以合計約 69 億台幣買下台中南屯與西屯廠房，光纖陣列（FA）自動化產線預計 9 月底完成架設、2027 年中量產，廠址集中同區域，市場推測其有意打造更大規模的整合廠房。
• 台達電在 Vera Rubin 平台的 18.3kW 電源供應器（PSU）試產階段發現電容器漏電問題，屬第三方零件缺陷，台達電於量產前已排除此問題並通知客戶，主持人認為影響有限；光寶科同期第二季 EPS 創歷史新高、季增約九成，前五大 CSP 雲端廠商訂單全數拿下，800V 高壓直流電源與 110KW 電力機架均已接獲訂單。
• OpenAI GPT 第六代主打主動代理（Agentic AI），可自主操控電腦、完成程式設計或 3D 建模，將大量消耗快閃記憶體與低延遲晶片，是記憶體需求持續增長的額外推力。

詳細內容

記憶體族群：多訊號指向供給缺口仍在擴大

美光（Micron）上週五大漲並突破前期壓力區，SanDisk（ASR 轉錄為「算迪斯」）也同步走高，記憶體族群重拾動能。主持人從多個面向確認漲價循環是否持續：

• Dell 財報是最強確認信號：電話會議主管把 DRAM 提了三次、NAND 提了三次，與 NVIDIA 此前說「HBM 供應不到位拖住了自己的天花板」互相呼應——大廠法說會公開點名缺料，是供需失衡的市場確認。
• 現貨價空間：9 月份 DRAM 與 NAND 現貨價仍有約 20% 上漲空間。
• 訂單履約率跌破 51%：主要買家想買的記憶體，原廠只能交出一半；拿不到貨的部分直接讓客戶無法貢獻營收，缺口仍在持續。
• 規模創新高：全球 Q2 DRAM 市場達 1,470 億美元，環比增長 55.9%；NAND Q2 增長約 70%；ASP 單季漲約 55%。DDR4 現貨價一年內大幅上漲，NAND 晶圓價格一年內漲幅接近 5 倍。
• 美光擴產：計畫年底將 HBM 月產能從 4–5 萬片拉到 10 萬片，年增幅約 100%；台灣檢測設備族群受惠，近期表現也不差。

主持人提醒，記憶體族群行情往往「急又快」，近期光通訊族群也出現週四重挫、週五漲停回彈的狀況，建議把時間週期拉長，不要因單日暴跌急著結帳。

Dell 財報帶動 AI 伺服器 ODM 族群

Dell 財報核心亮點不在營收數字，而在電話會議對缺料的多次點名。台股 AI 伺服器組裝 ODM/OEM 廠的產業指數已突破歷史新高，氣氛值轉紅（大量資金湧入），其中仁寶（ASR 轉錄為「人保」）、英業達（ASR 轉錄為「尹B」）動能較強，鴻海（ASR 轉錄為「洪海」）與緯創（ASR 轉錄為「微創」）也有所表現。

主持人提到一家他稱為「隊友」的 AI 伺服器相關廠商：Q2 EPS 跳升至 7 元，市場預期僅增長 43%，但實際接近翻倍；AI 在手訂單季增已突破 85%，絕大多數來自 Vera Rubin 平台伺服器（ASR 轉錄為「Ferror Rubin」）。通用型與網通業務 Q2 也回溫，轉嫁記憶體成本後毛利率有所提升。

主持人並指出，8、9 月 ODM 廠偏向「先蹲後跳」節奏，第四季拉貨潮預計放量。

大立光：66 天六度買廠，FA 量產路徑明確

大立光近期話題集中在光纖陣列（Fiber Array，FA）布局。FA 的核心難題是讓每一條纖細光纖整齊排列並精準對上光引擎接口——角度或位置只要偏差，光訊號即衰減，傳輸品質下降。

大立光 FA 自動化產線預計 2026 年 9 月底完成架設、2027 年中正式量產。在 66 天內，大立光已第六次出手，合計以約 69 億台幣買下台中南屯、西屯現成廠房，廠址集中同一區域，市場推測其有意打造規模更大的整合廠房。

同期，玉晶光也進入處置股（特別管控交易），VR 鏡頭營收已降至 5% 以下，轉型重心移至精密光學零件：

• 棱鏡（Prism）：負責改變光線方向，讓光在有限空間內走到正確位置。
• V 型槽：光纖的定位槽，控制每條光纖的間距，避免因空間不足而影響光纖的安裝（如台北停車位太窄的比喻）。
• MT ferrule：光纖對接時的定位核心，確保每條光纖都找到自己的位置，兩側精準銜接。

台達電：PSU 電容問題屬試產階段第三方缺陷

台達電在 Vera Rubin 平台中主要供應電源供應器（PSU），功能相當於伺服器的大功率變壓器——把輸入電力轉換成 GPU、CPU 所需的穩定直流電，同時降低電力雜訊、保護設備。

試產的 18.3kW PSU 發現問題：部分電容器在未施加電壓的狀態下長時間存放，會出現漏電，特定條件下導致電壓不平衡並過熱，重新上電後發生故障。台達電第一時間通知客戶並更換電容，問題屬第三方零件缺陷，台達電於量產前已排除此問題。

主持人認為影響有限，但市場短期情緒仍有反應，台達電股價近期壓在季線之下。台達電在 800V HVDC（高壓直流電）仍是業界龍頭，長期格局未變。

光寶科：Q2 EPS 創歷史新高、800V 訂單陸續落地

光寶科在今年（2026 年）6 月 Computex 展覽中與雲達（QCT）共同展示 800V Power Rack，下半年進入驗證階段（尚未量產，但已正式切入）。

財務面亮眼：Q2 單季 EPS 創歷史新高，季增約九成；前五大 CSP 雲端廠商訂單全數拿下；110KW 高規格電力機架與 800V 高壓直流電源均已接獲訂單。Q2 因 AI 資料中心 Power Rack 大量出貨，毛利率達 27%，後續大量出貨階段還有約 7–8% 的上檔空間。第一季因部分缺料導致高階產品遞延，預計第四季放量。

此外，光寶科耗資約 11 億台幣入主新加坡某通訊廠，取得 POET 雷射技術專利——此技術可將雷射、光學元件與電子電路整合於同一晶圓製程，縮小體積並降低組裝成本，被視為全球唯一具備「晶圓製程到雷射封裝一條龍」能力的電源光通廠商，可望切入光電整合（CPO）題材。

精選語錄

你不用平凡地看盤，因為平凡看盤，就算你再怎麼吹捧他、再怎麼祈禱他，可能都還是不會漲停。

Dell 主管把 DRAM 講了三次、NAND 也講了三次，這兩件事情其實呼應了 NVIDIA 講過的——現在 HBM 的狀況限縮了我們的天花板。

時間軸

逐字稿無明確時間戳，以下為內容段落順序：

• 開場生活隨筆（看盤哲學、友人近況、美食暴擊）
• 節目公告（APP 改版預告、9 月 9 日課程上線、VIP 群組、10 月 PayPal 直播）
• 主題一：記憶體族群（美光突破壓力區、Dell 財報訊號、HBM 供需缺口數據）
• 主題二：Dell 財報 & AI 伺服器 ODM 族群（產業指數創新高、「隊友」Q2 財報）
• 主題三：大立光擴廠（FA 自動化產線、69 億買廠）+ 玉晶光（三類 FA 精密零件）
• 主題四：台達電（PSU 電容試產問題）+ 光寶科（800V Power Rack、Q2 EPS 創高）
• 結尾感謝語