兆華與股惑仔｜EP1174｜聯發科和輝達結盟，台灣AI晶片10年大夢！大立光和聯亞，CPO純度不同？欣興沒跌停的看法，PCB照走業績之路！ft.AI達人蔡明翰重點摘要

重點摘要

輝達以35億美元認購聯發科40億美元可轉債，黃仁勳與執行長蔡立行同台宣示10年合作，目的是防止聯發科進一步靠攏客製化晶片陣營，並提前綁定邊緣AI領域的台積電產能資源。
聯發科今年（2026年）EPS約60元、營收幾乎無成長，股價大漲反映的是市場預期明年（2027年）EPS倍增至130元；這個成長動能完全來自Google TPU訂單，輝達投資對明年財報沒有直接貢獻。
大立光切入矽光子CPO市場，目前仍在試產階段，需經客戶認證才能下單，實質營收貢獻預計要到2028年，不確定性比聯發科高，股價一旦轉弱跌幅可能比聯發科更大。
聯亞在矽光子上游光放大器領域幾乎無競爭者，基本面穩健，雖本益比逾百倍，但有具體數字支撐，長線可預測性高於仍在試產中的大立光。
欣興因ABF載板疑似洗產地遭檢調調查，美國才是真正的裁決者；欣興供應全球AI載板約三成市占，美方理論上砍不下手，但若採取私下施壓轉單，業績衝擊不會有任何公告預警，風險尚未消除。

輝達宣布認購聯發科發行的40億美元可轉債中的35億美元（另有10億美元普通公司債），黃仁勳與聯發科執行長蔡立行召開聯合記者會，共同宣示10年合作藍圖。消息帶動台股當日大漲820點，成為全亞洲表現最強的市場。另有一家身份未公開的投資方也小額參與剩餘認購，但金額未揭露。

蔡明翰分析此次投資的三個核心動機：

綁定規格：輝達希望聯發科未來晶片設計沿用CUDA等平台規格，避免其向Google客製化晶片陣營靠攏
布局邊緣AI：邊緣運算本為聯發科強項，輝達視之為下一個戰場，選擇提前結盟
鎖定台積電產能：AI晶片持續供不應求，輝達希望確保剩餘先進製程產能不被其他客製化晶片廠商搶走；借錢給聯發科，讓其有能力搶產能，再回頭購買輝達晶片，是常見的策略循環

蔡明翰形容此舉「有點像搶親」——輝達先出手確立關係，再談未來是繼續合作GPU/CPU，還是跨入客製化晶片。

今年（2026年）聯發科EPS約60元，若今日股價大漲完全反映明年（2027年）EPS預估130元，市場已提前定價了明年的利多。可轉債轉換價格距上週五收盤仍高出約15%，今日激情過後差距縮小，後續動力需仰賴實際營收進帳。

Google TPU客製化晶片是聯發科明年獲利倍增的核心：公司在上季法說上已有底氣提出量產時程，預計今年（2026年）第四季開始量產，一旦量產即可貢獻營收，聯發科算是台股AI轉型中訂單最明確的案例之一。

蔡明翰以蘋概股類比：一旦通過Google認證，等於對所有潛在客戶背書，後續其他廠商若要委託做客製化晶片，聯發科自然是首選。

大立光（股本13億元）目前正在試產矽光子CPO相關的光纖陣列（FA）模組，需通過客戶認證、正式下單後才能量產，公司自己預估最快2028年貢獻實質營收。蔡明翰指出，目前客戶在哪裡、誰會下單都未確認，是比聯發科更早期的階段。

大立光歷史優勢在於技術永遠領先同業一至兩年，但CPO領域中，若時程延誤讓競爭者跟上，毛利空間將受壓縮。股本小、本益比高的結構，意味著行情轉折時跌幅可能大於聯發科。

聯亞在矽光子上游光放大器領域幾乎無對手，基本面持續正向，雖本益比高達百倍，但有穩定數字支撐。蔡明翰結論：

欣興因ABF載板疑似洗產地遭檢調調查，主管聲押後交保，前一日跌停，今日打開。

蔡明翰強調，這件事的裁決者不在台灣法院，而在美國政府。欣興掌握全球AI ABF載板約三成市占，與日本伊必登（Ibiden）合計接近八成，若強行禁止欣興供貨，AI晶片出貨量將嚴重受創，這是美方在「砍不砍得下手」的根本困境。

然而，美方也可能採取檯面下施壓，要求客戶私下轉單，不發任何公告——這種風險無法事先預警。

對欣興持股人的建議：

「今天的激情，我覺得憑良心講，續航力可能也蠻有限的。」——蔡明翰談輝達投資消息帶動行情的持續性

「如果砍了就會很嚴重，但是就目前的角度，它砍的機率又很低。」——蔡明翰分析美國對欣興問題的兩難困境

「市場不會去了解你的成本在哪裡，反正對的就會繼續漲，不對的就一直很難爬起來。」——蔡明翰建議換股時不要執著於成本

逐字稿無明確時間戳記。