【天下零時差04.10.26】美伊拖延戰，台股、美股、黃金怎麼買？投資人Q2資產重配置指南

重點摘要

第二季市場從第一季的 AI 樂觀狂歡轉向震盪修正，中東戰事延燒引發全球降槓桿情緒，資金大量回流美元，美元貨幣市場基金規模創下 8.27 兆美元新高
亞洲股市（台灣、日本、韓國）因第一季漲幅過大（台漲近三成、韓漲四成）遭優先獲利了結，雙位數跌幅顯著
油價上漲傳導通膨有時間差：約一個月後反映在生產者物價（PPI），三個月後才傳遞到消費者物價（CPI），意味第二季通膨數據將決定聯準會（Fed）能否在六月如期降息
儘管不確定性升高，專家普遍認為美國經濟仍具韌性，S&P 500 本益比已從昂貴的 23 倍修正至合理的 19 倍，等 4 月下旬企業超級財報周驗證獲利後可視為進場時機
通膨環境下傳統股債配置效果下降，建議在投資組合中加入 5–10% 大宗商品期貨（而非礦業股票）作為通膨對沖

詳細內容

市場格局：從樂觀到震盪修正

第二季市場氛圍明顯轉變。第一季在 AI 題材帶動下估值大幅拉升，進入第二季後，中東戰事延長、油價走高、通膨預期升溫，加上市場降槓桿情緒蔓延，主導了全球資金走向。

傳統避險資產的功能也出現結構性轉移：美債因高利率環境削弱避險效果，黃金雖具保值性但已處高檔，最終資金大量回流美元，推升美元貨幣市場基金規模至歷史新高 8.27 兆美元。

亞洲股市修正原因

台灣、日本、韓國三國股市均出現雙位數跌幅。中信投信基金經理人陳文青指出，這主要是「漲多回檔」：韓國年初至今漲幅近四成、台灣近三成，資金在地緣政治風險升溫時優先獲利了結，而非基本面惡化所致。

油價、通膨與聯準會政策路徑

景順投信（Invesco）固定收益主管曾正平說明，油價上漲對通膨的傳導存在時間差——約一個月影響 PPI、三個月後才推升 CPI。這意味著第二季末發布的通膨數據將是關鍵，若通膨回升超預期，聯準會可能取消六月降息計畫，甚至在九月轉向升息。

曾正平的基本情境仍較樂觀：預估美國經濟維持 2–2.5% 溫和成長，通膨受能源影響小幅回升但在可控範圍，全年仍有一碼（0.25%）降息空間，只是時間點將往後延。下半年降息也符合川普政府的政治利益，因為 11 月美國期中選舉前需要穩定金融市場。

美國經濟基本面依然具韌性

玉山投信市場策略部協理葉佳蓉指出，美國製造業 PMI 已連續兩個月回升至 50 的榮枯線以上，顯示製造業復甦跡象明確，2% 以上全年成長率仍可期待。

S&P 500 前瞻本益比已從高峰的 23 倍修正至約 19 倍，估值回到相對合理區間。專家建議保留一到兩成現金，等待 4 月下旬企業「超級財報周」，若企業每股盈餘（EPS）表現能撐起目前估值，才是較佳進場時機。

首選投資標的：AI 供應鏈台股與美股

陳文青表示，AI 題材的投資機會已從純軟體/晶片外溢到基礎建設與記憶體，台股在 AI 關鍵供應鏈中佔有獨特地位，投資機會最豐富。企業獲利成長也有助於抵消能源成本上升的壓力。

葉佳蓉補充，若美元指數未再突破 105，代表市場已充分消化避險情緒，屆時將是更好的進場訊號。

固定收益配置：聚焦投資等級債

在利率前景不明朗的第二季，曾正平建議固定收益部位集中在投資等級債（Investment Grade Bond，即信用評級在 BBB 以上的企業債），利用其穩健殖利率與較低波動作為投資組合的「壓倉石」，而非追求高收益債的額外利差。

大宗商品：有效對沖通膨的方式

盧米斯賽勒斯集團（Loomis Sayles）投資組合經理卡亞（Kaya）指出，當通膨預期上升，股票與債券往往同步下跌，傳統股債分散效果失靈。此時，石油、黃金、農礦產品等實體大宗商品與金融市場相關性較低，建議配置 5–10% 作為通膨對沖。

重要提醒：卡亞強調應選擇商品期貨或買權相關基金/ETF，而非購買礦業公司或資源公司股票。因為市面上許多標榜大宗商品的基金（如貝萊德世界礦業基金、安聯全球礦金資源基金）超過九成持股為股票而非期貨，分散效果會大打折扣。台灣市場有原油、金屬期貨 ETF 可供參考，如奇緣大 S&P 金屬、奇緣大 S&P 農產品等指數型 ETF。

黃金展望：需求緩慢復甦

富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬·蘭德（Stephen Rand）分析，年初黃金需求疲軟是因為各國政府預算被國防與能源安全排擠。隨著預算重新調整及金價高檔回調，黃金作為多元配置的需求將緩慢復甦，但短期內不宜過度追高。

精選語錄

「連債券和黃金的波動也都在放大，資金明顯回流美元，讓美元成為最主要的資金避風港。」——葉佳蓉

「當通膨預期上升時，股票和債券往往同時下跌，導致分散投資的效果失靈。」——盧米斯賽勒斯集團卡亞

「如果美元指數沒有再突破 105，那就表示市場已經完全消化避險情緒，會是一個比較好的進場時機點。」——葉佳蓉

時間軸

本集逐字稿未包含具體時間戳記，以下為主題段落順序：

開場：第二季市場背景——從樂觀到震盪修正
中段前半：亞洲股市大跌原因 / 美元避險需求創新高 / 油價通膨傳導機制
中段後半：聯準會政策路徑預測 / 美國經濟基本面評估
後段：進場策略建議（台股、美股、投資等級債）
尾段：大宗商品配置邏輯 / 黃金需求展望

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