【天下零時差04.17.26】黃金不香了？多國央行一路加碼，為何現在轉賣？

重點摘要

• 全球央行 2022–2024 年每年購入逾 1,000 公噸黃金，2025 年驟降至 863 公噸，購買動能明顯放緩
• 土耳其 3 月透過互換與直接銷售減少約 131 公噸黃金儲備，以防止里拉進一步貶值
• 俄羅斯、加納分別因應預算赤字與外匯流動性需求出售黃金儲備
• 波蘭央行曾討論出售部分黃金以資助國防支出
• 油價上漲與美元走強是新興市場被迫出售黃金的兩大核心壓力來源

詳細內容

央行黃金購買潮出現轉折

根據世界黃金協會（World Gold Council）數據，全球央行自 2022 年起每年淨購入超過 1,000 公噸黃金，成為支撐金價的主力。然而到 2025 年，隨著黃金價格出現空前波動，央行年度購買量降至 863 公噸，買盤力道明顯轉弱。

新興市場央行為何轉向賣金

貴金屬與金融服務集團 MKS PAMP 的金屬策略主管西爾斯（Sears）觀察到，少數市場參與者背後的央行出現顯著的黃金拋售行為，且此趨勢與地緣衝突的相關性日益提高。他指出，當金價來到每盎司 5,000 美元附近時，各國手中的黃金儲備等同一個「獲利豐厚的存錢筒」，在財政壓力下便成為可動用的資產。美元走強與借貸成本上升，進一步放大了各國干預外匯市場的需求，促使更多央行考慮動用黃金儲備。

具體出售案例

• 土耳其：3 月透過黃金互換及直接銷售合計減持約 131 公噸，主要目的是穩定土耳其里拉（TRY）；自相關地緣衝突以來，里拉兌美元匯率已下跌約 1.7%。
• 俄羅斯：近幾個月減少黃金儲備，市場普遍認為是為了應對預算赤字。
• 加納：出售黃金儲備以提高外匯流動性。
• 波蘭：央行總裁曾短暫討論出售部分黃金、挹注國防支出的可能性；波蘭在 2024 至 2025 年間原為全球最大黃金買家之一。

分析機構的解讀

法國外貿銀行（Natixis，Banque Natixis）在簡報中指出，近期金價走低反映部分央行正在出售黃金，以捍衛本國貨幣或採購能源，並將油價上漲與美元走強列為關鍵壓力因子。主要儲備持有國（如印度、中國、德國）的黃金交易透明度偏低，官方金流能見度有限，使得整體拋售規模難以精確掌握。法國外貿銀行同時補充，散戶投資人撤離黃金市場與部分央行轉為淨賣家，是近期金價下跌的主要原因之一。

精選語錄

「當金價在每盎司 5,000 美元左右時，許多國家就像是在使用一個獲利豐厚的存錢筒一樣。」——MKS PAMP 金屬策略主管西爾斯

「散戶投資人撤離黃金，加上部分央行轉為淨賣家，是近期金價下跌的主因之一。」——法國外貿銀行

時間軸

逐字稿中無明確時間戳記，無法列出段落時間點。