EP1166｜量縮好布局，大型法人資金也在等出手，世界第一、寡占、高研發，ASIC、先進封裝、設備，難以預估的爆增大市場！ft.產業隊長 張捷

重點摘要

• 台股7月從4萬8高點暴跌至3萬9，強彈15%至4萬5-4萬6（費氏0.618強彈），勞退基金等法人因錯過禮拜五、一的漲停反彈，目前滿手現金「以盤待跌」，等第二支腳確認再大量進場，代表潛在買盤仍大量在場外蓄積。
• 張捷對9月16日利率決策的看法與市場共識相反，認為升息可能性不低——理由是油價回升至88-90美元、川普無法壓制地緣政治衝突，通膨壓力尚未消退；他預測8-9月整理後，2027年才形成真正的多頭上升段。
• ASIC（特定應用積體電路）市場規模在聯發科2026年7月底法說中從500億上調至800億美元，一個月調幅超過60%；全球主要設計玩家僅博通、聯發科、AMD、Marvell幾家，符合「寡占＋高研發門檻＋市場爆炸」的選股邏輯。
• Google TPU V9（Google內部版本代號，非台股代號）明年（2027年）投片量預估成長100%，Google積極找Marvell做周邊元件整合、找AMD合作TPU設計；博通讓出市佔，使其他玩家受惠，張捷認為聯發科此波回落是「假摔」。
• 台積電本土生態圈的設備與材料廠商以台積電為核心客戶（佔其營收六七成），「一生只愛一個人」的深度綁定隨台積電持續在全台設廠而形成變相寡占，本土滲透率持續上升，是值得長期追蹤的隱藏標的。

詳細內容

台股強彈後整理：法人籌碼在場外等待

台股7月從最高4萬8點暴跌至3萬9點，7月29日的去槓桿股災造成多次歷史最大單日跌點，主要導火線是韓國開放兩倍槓桿ETF後市場波動驟增。隨後台股強彈約15%至4萬5-4萬6，費氏回撤超過0.618，屬技術面定義的強彈。

勞退基金等法人操盤人恰好在下跌前完成退場（與國安基金退場時點重合），卻也因此錯過後續漲停反彈，目前滿手現金「以盤待跌」，預期不一定要等到測前低，但希望等出更好的進場點再大量加碼。張捷指出這次修正有正面意義：可以洗掉認為做股票必然賺錢的投機籌碼，使籌碼結構沉澱。

9月16日升息預測：張捷持與市場相反的看法

張捷對時間表的預測是：7-8月先把籌碼整理好，9月16日升降息決策搭配中秋變盤為關鍵節點，真正的多頭上升段要到2027年才形成。

他認為升息可能性高於市場預期，理由是油價從低點回升至88-90美元，顯示川普無法有效壓制地緣政治衝突，通膨壓力仍在。他強調若升息，應是預防性的「升一次有個交代」，而非連續型升息，對市場的衝擊是短線而非長期。

ASIC的核心選股邏輯：寡占＋爆發性市場

ASIC是本集最核心的投資主題。聯發科在2026年7月30日至8月1日的法說會中，將ASIC市場規模預估從500億美元大幅上調至800億美元，一個月調幅逾60%，足見這個市場的成長速度超出業界預期。

ASIC設計極度複雜、工程師稀缺，全球能接單的主要玩家僅有博通（市占最大）、聯發科、AMD、Marvell幾家。輝達（NVIDIA）的GPU（如GB300）99%自己設計，不委外給設計廠，因此輝達不在ASIC設計競爭體系內，而是ASIC晶片的最大需求方之一。張捷以成熟的手機市場對比（12-15億支/年、多家廝殺、誰進來誰吃虧）說明：ASIC是爆發性新市場，「Player少，基本上就是暴力」。

Google積極擴張TPU：博通退讓是利多

Google是目前最積極佈局ASIC的科技巨頭，其TPU V9明年（2027年）投片量預估成長100%。Google與多家廠商展開不同層次合作：找Marvell做TPU周邊元件（記憶體整合等），找AMD參與TPU第四代設計，甚至與Meta聯手找高通合作。

市場一度誤解博通下跌是因為Google棄用轉向Marvell。張捷澄清：Google找Marvell是做不同層次的元件，並非替代博通；博通讓出部分市佔，反而讓聯發科、AMD、Marvell各自拿到訂單。他認為聯發科此波回落是「假摔」，ASIC設計工程師稀缺加上市場持續擴大，所有合格玩家都受惠。

記憶體與ABF：以本益比為錨，精選龍頭

張捷的選股核心原則：找業績最好、技術最強、本益比最低的龍頭。以SK Hynix（海力士）為例，毛利率76%、台積電毛利率60%，SK Hynix本益比僅約6倍，台積電16倍，輝達卻高達60倍——高估值標的向下修正的空間最大。他今年（2026年）全程迴避被動元件，理由正是估值過高；南亞科持倉已再次創歷史新高，印證基本面選股的效果。

ABF載板方面：新興已創歷史新高；南電（有南亞集團資金支援）有機會跟進創高；景碩除BT載板外另有記憶體新產能，且因沒有大量輝達訂單，反而被AMD、Google等找上門，屬轉機標的。智原這次股災「沒跌」，並非轉強，而是已從400多元跌至150元先跌了三年——提醒投資人挑ASIC設計廠必須看清楚客戶結構與訂單實況。

台積電本土生態圈：變相寡占的隱藏亮點

台灣本土的先進封裝設備廠商、特化學品廠（如萬潤、均豪等類型廠商）以台積電為核心客戶，佔其營收六七成，「一生只愛一個人」。相對於杜邦、ASML等外商同時服務Intel、輝達、高通等多個全球大客戶、反應速度受時差與跨國流程拖累，台灣本土供應商可以即時響應、深度綁定，隨台積電持續在北、中、南設廠擴產，本土滲透率年年提升，形成變相寡占。

均豪等廠商股價從高點大幅回落後已逐步回穩；易德士等廠商也是陪台積電一路成長的深度綁定供應商。張捷引述一位服務封測大廠三十年的總經理：「看到台積電的Logo就由衷感謝」——這正是台積電帶動整個本土產業鏈共同成長的縮影。

精選語錄

「新產品，新市場寡占，只要這個Player少，基本上就是暴力。」——張捷

「一生只愛一個人——他們就是要鞏固，可以跟台積電這樣玩下去。」——張捷描述台灣本土供應商的競爭優勢

「悲觀者正確，樂觀者才能獲利，希望大家是走在安穩獲利的路上。」——主持人結語

時間軸

逐字稿無時間戳記，以下為主要話題順序：

• 開場：台股近期修正背景，邀請嘉賓產業隊長張捷
• 第一段：7月股災回顧、強彈分析、勞退法人籌碼動向
• 第二段：9月16日升降息預測、多頭重啟時間表
• 第三段：ASIC核心邏輯——寡占格局、市場規模上調、設計門檻
• 第四段：Google TPU擴張、Marvell / AMD / 博通角色分析
• 第五段：記憶體估值、被動元件迴避、南亞科 / ABF 標的點名
• 第六段：台積電本土生態圈、設備材料廠商的長期競爭優勢
• 結語：悲觀者正確、樂觀者獲利