EP1185｜不確定性快落幕，Q4上漲機率最高！哪些是今年成長、明年成長更多的產業？大封測時代來了？PCB有誰符合？ft.統一投顧總經理 廖婉婷

重點摘要

• 漢測（半導體測試廠）新股抽籤結果隔日公告，帶動探針卡相關族群跟漲；漢測業務涵蓋CP測試（探針卡）和CPO（共封裝光學元件）測試設備，主打CPU測試中難度最高的第2、3級，今年（2026年）前七個月產能成長有限，第四季至2027年才是業績真正加速兌現的時間點。
• 廖婉婷去年（2025年）看完TPCA展後推論載板是今年（2026年）主角，結果確實大漲；但現在載板股已把2027年獲利長進股價，合理PE從今年（2026年）高點25倍可能降到24倍，代表獲利邊際增幅在收窄，現在應考慮將資金重心從載板轉移至股價位階較低的封測族群。
• 台虹的PTFE材料每年都被NVIDIA要求試用，但至今未能量產導入供應鏈；廖婉婷指出這種題材會反覆重啟——若PTFE年底仍沒進去，市場焦點將回歸台光電等M9/M10材料廠，她認為台光電客戶黏著度最高、獲利成長性最穩，是PCB材料族群的主軸。
• 大立光股價衝至7,900元附近後，UBS和摩根士丹利相繼發出賣出報告，迫使國內投信部分減碼，但廖婉婷強調回檔幅度比預期淺；她提醒「追高再承受回檔」與「低成本佈局後拉高」是截然不同的持有體驗，在盤面冷靜時佈局才能真正扛住波動。
• 聯準會2026年9月17日利率決策：升息一碼（25bp）市場已充分預期、衝擊有限；若不升息則是正面驚喜；關鍵在鮑爾記者會——若強調通膨未如預期嚴峻或屬預防性升息（偏鴿），台股45,000點季線附近即為有效支撐，若暗示後續仍需持續升息才會有較深修正。

詳細內容

盤面概況：冷靜期的選股機會

2026年9月16日台股在觀望氣氛中收漲337點，量能放大至6,400多億元，公債殖利率持續走高是主要壓力來源。廖婉婷指出，市場情緒低迷、缺乏激情的當下，反而是最佳的選股窗口——第四季乃至2027年營收有望大幅成長、但股價仍受壓抑的個股機會隨處可見，只是市場還沒有興趣追。

漢測IPO與「大封測年」框架

漢測新股抽籤結果次日才公告，抽中者估計現賺約200萬元，帶動市場對封測族群的關注。廖婉婷說明漢測業務：從CP測試（探針卡）到CPO（共封裝光學元件）的測試設備，Insertion測試難度分四個等級，漢測主攻第2、3級，正是CPU測試中技術門檻最高的區間，因此市場願意給予較高評價和估值。

2027年封測各細項時程分化明顯：光通訊模組和CPO預計2027年需求開出；CPU測試量要到2028年才大量增加；記憶體也在其中。今年（2026年）前七個月漢測產能成長有限，資本支出高但折舊重，第四季才是真正的加速拐點。沒抽中的資金轉進探針卡相關族群，廖婉婷認為這批「被迫轉向」的資金，接觸的正是股價仍在低位的族群。

PCB/載板：先掌夢後疊數字，現已進入數字反映期

廖婉婷去年（2025年）9月和10月分別看完半導體展和TPCA展，推論「晶片架構改變＋PCB半導體化」將令載板成為2026年主角，當時載板還沒漲但已佈局。現在載板股不僅漲完「夢想期」，還已把2027年的獲利數字反映進股價，合理PE從今年（2026年）高點25倍下壓到24倍，代表邊際成長空間縮窄。對比之下，封測族群今年（2026年）因資本支出集中、折舊偏重而股價低迷，廖婉婷認為現在應考慮換標的。

PCB材料廠細看：

• 台光電：廖婉婷的主軸首選，客戶黏著度高、企業獲利成長性整體最優，是M9/M10材料的核心受益者。
• 台虹（PTFE材料）：NVIDIA每年試用但未進量產，「有夢最美」的題材循環——PTFE沒進去就休息半年，再重啟；若一直沒進，市場終究回到台光電。
• 聯茂：今年（2026年）因產能滿載導致訂單外溢，客戶開始驗證其他廠，廖婉婷認為這種「意外受惠型」的股價拉升較偏短線，無法篤定為長期趨勢。

此外，陶瓷基板、玻璃基板等下一代封裝技術也在載板的成長路徑上，空間依然很大，只是股價位階要留意。

台股相對韌性與選股邏輯

台股雖然前波修正殺了9,000多點，中小型股部分確實打到四折五折，但相較韓股的崩潰情況，台灣的基本面支撐明顯。美股費城半導體指數動輒跌5%、6%，台股卻仍有企業基本面撐著。廖婉婷以大立光為例：從7,900元遭UBS、摩根士丹利發表賣出報告、投信跟著減碼，股價回落幅度卻比預期淺，說明基本面好的公司跌不深；但她提醒，追高後再承受回檔的心理壓力截然不同於低成本佈局後的持有體驗——冷靜期佈局是應對拉高回落最好的方式。

聯準會FOMC展望

2026年9月17日台北時間公布的聯準會利率決策，廖婉婷的情境分析：

• 不升息：正面驚喜，市場有超額反應空間
• 升息一碼（25bp）：市場充分預期，衝擊有限
• 真正的分水嶺：鮑爾記者會的措辭——「通膨受控、預防性升息」→偏鴿、台股45,000點季線附近回測不破位；「通膨難控、後續繼續升息」→ 較深修正風險上升

現場笑說研究員內部互相指責：總經研究員認為FOMC沒問題、怪AI/科技基本面在下修；產業研究員認為AI基建不可能縮、怪總經造成波動。廖婉婷總結：「大家都在恐慌，都是情緒，只要釐清來源就沒事。」

AI倫理與市場邊界

節目末段短暫觸及AI安全議題——Anthropic和OpenAI等語言模型在軟體實力上並沒有說謊，AI發展出自己的思考模式後，人類的控制能力確實有限；廖婉婷類比自駕車、飛天車、醫學進步同樣都有「技術與道德的糾結」，認為這種擔憂有其合理性，資本市場本週因此產生部分恐慌是可以理解的。

精選語錄

冷的時候你更有機會去看，欸，到底有哪一些，營收在第四季甚至明年有可能要大幅度成長，可是股價在最近卻十分受到壓抑的，這種機會其實我每天看到都一坨。

先掌夢，然後疊下來，開始反映數字，它其實已經開始反映數字在長了，所以它把2027年的獲利數字也長進去。

總經在怪產業，產業在怪總經，可是總歸一句話就是市場心態在作祟。

時間軸

（逐字稿無精確時間戳記，以下為主題流程順序）

• 開場：台股9月16日盤況，上漲337點、量能6,400多億，市場等待聯準會決策
• 漢測IPO話題：業務介紹（CP測試、CPO、Insertion 2/3級）、抽籤熱度與封測族群連動
• 大封測年（2027年）框架：光通訊模組/CPO/CPU/記憶體各次族群時程分化
• PCB/載板回顧：廖婉婷去年（2025年）TPCA展觀察、載板股已進入「反映2027年獲利」階段
• PCB材料廠細分：台虹PTFE試用循環、台光電主軸地位、聯茂外溢受益短線性
• 台股韌性：對比韓股崩潰，台灣基本面支撐
• 大立光：外資UBS+大摩發表賣出報告、投信跟著減碼、低成本佈局vs.追高買進的心理差異
• 聯準會FOMC情境分析：升息一碼已充分預期，鮑爾語氣是真正變數
• AI倫理短暫討論：語言模型的人類控制問題
• 研究員互怪笑話、結語