聽，阮大哥的！｜金融市場等著看華許上任後的首次FOMC會議 2026.06.02

重點摘要

• 2026年6月16-17日FOMC會議，市場預期維持利率不變機率接近100%，降息完全排除
• 今年（2026年）底升息一碼機率已達40%，明年（2027年）1月27日決議升息機率持續攀升，升息已進入基本情境
• 克里夫蘭聯準銀行CPI Now預測5月CPI年增4.2%（月增0.5%），PCE年增達4%，通膨全面升溫
• 十年期公債殖利率今年（2026年）5月中旬升至4.67%兩年新高，期限溢價轉正至0.6-0.7，反映全球對美債信心下滑
• 華許可能祭出「修減平均PCE（Trimmed Mean PCE）」剔除關稅衝擊極端值，以壓低通膨讀數、爭取不升息空間

詳細內容

華許首次主持FOMC會議背景

新任聯準會主席Kevin Warsh（中文通稱「華許」）將於2026年6月16-17日主持任內第一次FOMC會議，這是他以主席身份出席，與昔日擔任聯準會理事性質截然不同。主持人阮慕驊指出，由於前任主席鮑爾（Jerome Powell）尚未完全淡出，加上華許甫上任，目前能主導FOMC方向的空間仍受限。今年（2026年）還有五次FOMC會議：6月16-17日、7月28-29日、9月15-16日、10月28日、12月8-9日，其中6月、9月、12月為季度會議，釋出更多前瞻訊息，是市場重點觀察節點。

市場利率預期：降息已死，升息漸近

根據CME FedWatch工具最新數據，6月17日利率決議維持不變的機率已逼近100%，降息可能性完全排除。往後看，今年（2026年）12月9日決議，市場預期維持不變約50%、升息一碼（升至3.75–4%區間）約40%。到明年（2027年）1月27日，維持不變機率進一步降至44%，升息機率持續走高，顯示市場已逐漸將升息納入基本情境。

通膨警報：CPI Now預測5月大幅跳升

克里夫蘭聯準銀行每日更新的「CPI Now」模型（2026年6月1日更新）預測，即將於6月10日發布的5月數據：

• 5月CPI年增幅：4.2%（較4月的3.8%明顯跳升）
• 5月CPI月增幅：0.5%（幅度極高）
• 核心CPI：年增2.8%
• PCE（個人消費支出物價指數）：年增4%
• 核心PCE：年增3.3%

CPI與PCE同步走高，為聯準會降息製造極大障礙，市場轉而預期升息亦源於此。

十年期公債殖利率與期限溢價

美國十年期公債殖利率今年（2026年）呈趨勢性上升，5月中旬一度觸及4.67%，創今年（2026年）乃至近兩年新高。4.5%是重要警戒關卡，突破後市場開始擔憂進一步測試5%整數位。

更值得關注的是「期限溢價」（term premium），即持有長天期公債所要求的額外補償。前聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）曾明確界定其構成：殖利率越高，部分來自期限溢價上升。此數字自2024年起從負值轉正，目前已升至0.6-0.7創近年新高。期限溢價為負曾是長期壓低美債殖利率的關鍵力量；如今轉正且持續走高，意味全球投資人持有長天期美債要求更高報酬，對美債信心正在下滑。

華許的政策法寶：修減平均PCE

阮慕驊介紹，華許可能以「修減平均PCE（Trimmed Mean PCE）」作為新政策參考指標。此指標同樣由克里夫蘭聯準銀行發布，做法是每期物價資料「去頭去尾」，剔除漲跌最極端的分項，保留中段均值，藉以排除關稅推升特定商品價格等一次性衝擊。若採用此指標（約2.5%），遠低於傳統PCE數字（約4.9%），更接近聯準會2%目標，可作為主張「通膨可控、不需升息」的理論依據，也可能成為華許說服同僚的關鍵籌碼。

聯準會內部分歧與Fed Put終結

上一次FOMC會議出現罕見的4票反對：3位委員偏向鷹派（主張收緊聲明措辭），1位委員偏向鴿派（主張大幅降息），聯準會內部立場嚴重分歧。阮慕驊歸納華許面對的三大困境：通膨居高不下、公債殖利率持續攀升、期限溢價創高。

節目最後指出，「Fed Put」（聯準會救市賣權）時代即將終結。所謂Fed Put，是指金融市場承壓時聯準會主動降息或出手救市，為市場提供隱性保護底部。在高通膨、殖利率走高、升息預期升溫的環境下，這個市場長期依賴的保護機制正逐漸消失。

精選語錄

「期限溢價就是風險貼水，也就是我要買長天期的美國國債，所想要擁有的更高的Premium是多少——期限溢價往上升，代表大家要去買美國越長天期的國債，所要求出來的Premium要越高。」

「Fed Put這件事情即將消失——Fed聯準會賣權，其實就是聯準會救火隊的意思，也就是說當金融市場承壓時聯準會就會出手。」

時間軸

逐字稿無時間戳，以內容順序標注：

• 段落一 — 華許接任背景與首次FOMC會議介紹
• 段落二 — CME FedWatch：6月維持不變機率近100%，今年（2026年）底至明年（2027年）升息預期分析
• 段落三 — 今年（2026年）剩餘五次FOMC會議時程
• 段落四 — 克里夫蘭聯準銀行CPI Now：5月CPI年增4.2%通膨警報
• 段落五 — 十年期公債殖利率4.67%新高與期限溢價轉正分析
• 段落六 — 華許政策工具：修減平均PCE（Trimmed Mean PCE）
• 段落七 — 上次FOMC 4票反對、三大困境與Fed Put終結