EP85｜加入重明心理諮商所 下半年如何布局 如何判斷市場資訊差

重點摘要

• 盛宏爆板，Rubin 供應鏈出現缺口：Wilson 約在今年（2026 年）5 月初從 ODM 管道得知，盛宏在 Rubin 測試過程中發生基板爆裂並引發公安事件，其 HDI 市占因此大幅縮減；受惠廠商預計為欣興電子（UNIMICRON）等競爭者，下半年（2026 年下半年）相關布局值得關注。
• Semanalysis 利益衝突疑雲：Semanalysis 今年（2026 年）5 月發布 CPU 與 HVDC 延遲利空報告，導致全球光通訊股普遍腰斬；約兩個月後，他們又與他人合作推出光通訊 ETF 與記憶體 ETF，Wilson 直言「太巧合了、好的不像真的通常都是假的」，強調此舉有利益衝突之嫌，信用才是這一行最重要的資產。
• 日月光 CoWoS 與測試業務同步爆量：今年（2026 年）CoWoS 產能約 4 萬片，明年（2027 年）預計擴至 12 萬片（成長三倍）；高雄廠的測試（Testing）業務今年約占 LIAP 營收四分之一，明年廠房將從一棟擴至五棟，愛德萬（Advantest）設備採購金額接近 200 億台幣，顯示訂單能見度極高。
• 被動元件 AI 佔比快速拉升：今年（2026 年）AI 在整體 MLCC 等被動元件中佔比約 10%，明年（2027 年）預計升至 17–20%，2028–2029 年可能達到 50%；主因是 Power Rack 推廣後，每台 AI 機架所需被動元件與功率元件數量約是上一代的兩倍。
• 消費性市場仍悲觀，記憶體太貴是主因：記憶體高價拖累整體需求，部分 NB/PC PM（採購主管）已開始縮減人力；Mac mini 雖有 AI Agenting 需求，但高階市場難以帶動整體出貨量，Wilson 對消費性市場維持明確悲觀立場。

詳細內容

近期盤面：指數被壓超過一個月，操作極為疲憊

Wilson 表示近期盤面比較「黏」，美伊緊張局勢反覆升溫讓指數在重要壓力區難以突破。今天（錄音當日）盤中 10 點、10 點半各有一波進攻均遭壓制，尾盤 1 點 45 分台積電被強力下壓，截完後台灣指數瞬間反彈近 150–200 點，明顯有主力在特定時段壓盤、截完就拉。這樣的局面已持續逾一個月，身邊幾位朋友都感到相當疲憊。

操作上，Wilson 減碼了槓桿較多的被動元件部位，下跌時趁機撈了一些功率元件，其餘持倉（風電、設備、撥布相關）維持不變，並再次強調：震盪盤中槓桿一定要控好，避免在低點被迫砍倉後才迎來噴出。

盛宏爆板事件：Rubin HDI 供應鏈出現重組機會

今年（2026 年）5 月初，Wilson 從 ODM 管道得知盛宏在 Rubin 測試過程中發生基板爆裂，造成旁邊操作人員受傷、引發公安事件，導致其在供應鏈中的 HDI 市占顯著下滑。部分市場解讀認為盛宏份額從 30% 直墜到幾乎歸零，Wilson 認為這過於誇張，但確實縮減許多。主要受惠廠商預計為欣興電子（UNIMICRON）及另外兩家相關 PCB 廠。

下半年三大產業布局方向

Wilson 維持三個核心布局方向：

1. 風電（風車）：持續看好，已多加一些部位。

2. PCB 上游原料（撥布 / CCL 上游）：上半年只是緊張，下半年進入實質短缺，Wilson 今年（2026 年）5 月約廠商時被告知要等到 8 月初才能見到，供需缺口持續擴大，漲價也在陸續發生。

3. 窄版（Narrow PCB）：因為漲價與產品組合轉換的貢獻，實際財報數字將超出市場目前共識甚多，但從表面營收看不出來，需等財報才能驗證。Wilson 認為上修幅度比預期更大。

Semanalysis 報告品質與利益衝突疑慮

Wilson 對 Semanalysis 近期多篇報告提出嚴厲批評：

• 美光 HBM4 被排除論：Wilson 當下判斷就覺得很奇怪，與後續發展對照確實偏假。
• CPU + HVDC 延遲報告（今年 2026 年 5 月初）：發出後全球光通訊股全面崩跌，美股某光通訊相關 ETF（XT）遭腰斬，Wilson 直言當時非常想大舉買進，但礙於美股資金管理原則未出手。彼時同期又碰上中國商務部管制 AXT 磷化銦（InP）基板出口，兩大利空疊加讓光通訊股難以辯駁。6 月底至 7 月初，AXT 取得基板來源後光通訊股才開始回彈。
• Kyber NVL144 延遲論：Wilson 直言這個產品本來就是 2027 年底至 2028 年的東西，現在說「延遲」根本毫無意義——「本來就這麼久以後，到底現在誰把它估進去了？」
• Backplane + 窄版需求減少論：Semanalysis 認為 576 個 Compute 書籤排列後加 Backplane，窄版用量大減，Wilson 認為這是遠期全新產品，目前根本無從精確預估出貨量，論述空洞且對當下投資決策無意義。
• 推出 ETF（今年 2026 年 6 月底至 7 月初）：Semanalysis 隨後與他人合作推出光通訊 ETF 與記憶體 ETF，Wilson 與分析師朋友都認為「太巧合」，甚至戲謔「下一個是不是 PCB Global ETF？」Wilson 直言面對商業利益若還能堅持初衷才叫本事，「信用比什麼都重要，就算破產了有信用在，還是有機會翻身；沒有信用，在這一行很容易被封殺。」

日月光投控 LIAP 擴產規模解析

日月光投控的 LIAP 業務包含先進封裝（CoWoS）與 Testing 兩大塊：

• CoWoS 產能：今年（2026 年）約 4 萬片，明年（2027 年）預計達 12 萬片（三倍增速）；日月光投控自有先進封裝部分另在南科廠持續積極擴充。
• Testing：今年約占 LIAP 營收四分之一，高雄廠明年從一棟擴至五棟，土地面積相近但建築規模大幅增加。
• 設備採購透明度高：從公開資訊站重訊統計，設備約占總採購金額 60%，其中愛德萬（Advantest）最多（接近 200 億台幣，對應 Testing 業務大幅擴充），其次為 Lam Research、KLA；台廠受惠包括萬潤（underfill）、弘塑、紅藤、智勝、貝力科等；重訊僅顯示單筆超過 3 億台幣的訂單，日月光投控的小筆訂單並未完全列示，實際採購金額遠超公開揭露數字。

台積電與世界先進的毛利率問題（Q&A）

台積電：Wilson 預估下週（2026 年 7 月中旬）Q2 法說毛利率將觸碰 70%（7 字頭）；第三季因 N2 開始貢獻但折舊同步認列，毛利率可能往下走，但這屬於正常折舊壓力，與評價高低關係不大，最終仍看長期獲利走勢。

世界先進：明年（2027 年）折舊壓力大，Wilson 估計毛利率將下降約 6–7 個百分點，後年（2028 年）約 3–4 個百分點，2029 年才縮回 1–3 個百分點左右。折舊多代表新產能開出，關鍵是否有業務能 Cover，世界先進與台積電體質不同，需分開評估。

封測龍頭日月光投控 EPS 展望（Q&A）

目前外資法人共識（Consensus）約落在 27–32 元，最高看到 32 元。漲價對毛利率的貢獻難以精確量化，因為不同客戶漲幅不同、出貨量各異；相比之下，折舊才是壓制毛利率的主因，只有漲價幅度夠大才有機會推升運營槓桿、讓毛利率向上突破。CoWoS 目前主力貢獻來自 NVIDIA Rubin（General Server），AMD Vanus 也開始採用，但日月光投控整體營收基盤仍以消費性的量產業務為主。

投資重明心理諮商所

Wilson 於上週（2026 年 7 月初）正式入股位於新竹新豐的重明心理諮商所，擔任股東。他分享這間諮商所的特色是諮商師主動講話的比例較高（約五成），相較於傳統模式（八成時間讓患者自述、諮商師再反問「你怎麼看」），更能主動提供方向與開導；這也是他願意投入資金的主要原因。他鼓勵大家正視身心健康問題，不要因為污名標籤而抗拒尋求專業協助。

精選語錄

「信用比什麼都重要。就算破產了，你有信用在，還是有辦法、有機會再次翻身；可是你沒有信用，基本上是很難很難的。」

「太巧合了。好的不像真的，通常都是假的。」

「你在看好一個產業的時候，你要去知道他的不好，才不會暈船、才不會覺得自己漏看了什麼東西。」

時間軸

• 開頭：個人近況——投資重明心理諮商所、宜蘭響夜鐵板燒體驗、精華萱聚餐（訂金差點忘付）
• 中前段：近期盤面分析——美伊緊張局勢、指數被壓超過一個月、台積電尾盤異常波動
• 中段：產業布局——被動元件、PCB 上游、窄版、風電、封測擴產（日月光投控 CoWoS + Testing）
• 中後段：盛宏爆板事件 → Rubin 供應鏈重組；Semanalysis 多篇報告批評 → 光通訊ETF利益衝突疑慮 → 信用論述
• 尾段：Q&A——台積電毛利率、世界先進折舊、日月光投控 EPS、消費性市場展望、功率元件 IDM 競爭格局、板橋買房 （逐字稿未提供具體時間戳記）