EP91｜宜蘭烤鴨好吃 輪動族群 CCL新王者降臨

重點摘要

• 台股大盤在 2026 年 8 月 10 日（錄音當天）連續第四日收在季線之上，成功確認站穩，但反彈過程量能始終未見放大，代表前波下跌的資金已被實際虧損消化、無法流回市場，要再向上突破需要醞釀時間。
• 2026 年 8 月 10 日起台股所有處置股統一改為「2 分鐘撮合」（原本分 1 分、5 分、20 分三種），流動性改善、個股較不易出不掉；但第二次處置仍維持不得融資的限制，與第一次性質不同，操作前須確認目前屬哪一次處置，否則容易吃虧。
• Power 族群（台達電 DELTA、光寶科等）集體漲停，起因是市傳 800V HVDC 電源架構出現 CSP 大型資料中心以外的新採用者；主持人推測最可能是 xAI（跟隨 NVIDIA 技術路線），其次是蘋果（Apple），兩者都有採用新規格的動機，蘋果的量則可能到今年（2026 年）底才出。
• 光通訊中下游（環宇 GCS 等）財報令市場失望：上游玻纖布缺料且漲價無法轉嫁給客戶，毛利率從第一季 50% 以上滑落至 40% 多；200G 新產品貢獻要等到 2027 年（明年）才明顯，主持人因此將關注重心上移至雷射晶片 / AP 層的聯雅、全新等定價能力更強的上游廠商。
• 南亞塑膠 CCL（銅箔基板）部門幾乎是公司唯一的獲利引擎，但其他傳統業務持續虧損相互抵銷；主持人指出南亞 CCL 產能高達 600 萬張（台光電子目前約 230 萬張），且 HVLP4、LODK2 等高階材料均已驗證完成，預期公司將大力砍除非核心業務，並在 2027 年後躋身台光電子、台藥（另一高階 CCL 廠）之後的行業第三大家。

詳細內容

個人生活：宜蘭烤鴨、電影、冰箱搬運風波

主持人週末陪家人回宜蘭，因父母於今年（2026 年）上半年向友人購入一棟位於宜蘭大學附近、已重新裝潢的住宅，此行順道體驗新居。期間臨時訂到藍城精緊餐廳的烤鴨套餐：烤鴨以脆皮包飯做成握壽司、搭配起司，咬下去油脂與起司香氣同時迸出；另有三星蔥烤鴨捲餅，蔥味嗆辣。四人套餐含八卷、份量偏多，整體評價不錯。主持人也對當地新開的凱度飯店（Kimpton）感興趣，表示有機會想入住試試。

途中在宜蘭大學遇到一位就讀金融管理系的學妹，坦言對科系沒興趣，主持人建議她勇於轉系或做不同職涯嘗試，並分享自己當年從科學研究轉行的心路。

週五與朋友在威秀附近吃飯後臨時決定看電影，選了蜘蛛人《重生誌》，認為劇情相當好看，片尾主題曲意外由台灣歌手演唱令人驚喜。

冰箱搬運風波：主持人八月初在寵物用品展與家電聯合展場購入一台冰箱，物流公司到場後以公寓樓梯間緩衝區不符合搬運規定（需預留 90–120 公分人員操作空間）為由拒絕搬運，最終換一家物流公司搭配搬家公司協作才順利到府。提醒住公寓的聽眾，購買大型家電前最好先問清物流搬運規定。

大盤站回季線，量能回補不足

台股大盤在一波急跌（出現跌停潮，單日成交量一度衝上 1.15 兆）後，歷經九個交易日終於重回季線並連續四日收在季線之上，確認短期站穩。然而，反彈期間量能始終低迷——前波下跌的資金並未留在市場，而是被實際虧損消化，意味再攻需要吸引新資金進場。

整體盤面主持人認為體感健康：族群輪動有序，封測、PCB、CCL 接棒；強勢股如台耀前段漲停後仍能平穩收盤，未出現資金一次性清倉的崩盤走法，多頭氣氛尚在。

處置股制度更新：全面 2 分鐘撮合

2026 年 8 月 10 日起，台股將原本分為 1 分鐘、5 分鐘、20 分鐘三種撮合頻率的處置股，統一調整為「2 分鐘撮合」，讓處置股流動性比過去 5 分鐘、20 分鐘期間大幅改善，個股較不容易賣不掉。

主持人特別提醒注意遊戲規則差異：第一次處置流動性大致正常；第二次處置除了 2 分鐘撮合外，仍維持不得融資的限制，如同舊制的 20 分鐘處置，操作前務必確認當下屬哪一次處置狀態，否則容易踩雷。主持人希望制度在執行約六個月後能正式廢除處置機制，讓其走入歷史。

Power 族群集體漲停：800V HVDC 出現 CSP 以外新採用者

台達電（DELTA）、光寶科等電源供應商在 2026 年 8 月 10 日全線漲停，市場催化劑是傳出 800V HVDC（高壓直流）電源架構首次出現 CSP（大型雲端服務供應商，如 AWS、Google）以外的新採用者。

主持人研判最可能是 xAI：xAI 長期跟隨 NVIDIA 技術路線，而 NVIDIA 積極推動 800V 規格，xAI 順勢採用邏輯合理。次要候選人是 蘋果（Apple），蘋果向來採用最新規格，但量可能要到今年（2026 年）底才出，節奏略慢。

此外，市場另有傳言稱某家 Power 廠（TITDA）的訂單份額轉移至光寶科，因此光寶科表現相對更強，而台達電（DELTA）稍弱。

主持人也提到資料中心冷卻架構的持續演進：散熱模組正從機架內多顆液冷分配單元（CDU bump）整合為少數幾個大型側車（Cooling Sidecar），未來機架將明確分化為：運算機架（Compute Rack）、冷卻機架（Cooling Rack）、電源機架（Power Rack）與交換機架（Switch Rack）四大類，此趨勢進一步推升光模組、光纖及光電轉換（OE）的需求。

光通訊下游財報失望，主持人轉往上游

以環宇（GCS）為代表的光通訊中下游廠商財報令人失望，主持人說自己跌停時認賠砍倉，但之後竟連漲兩三根漲停，表示「完全看不懂」，詢問多位光通訊研究員也同感困惑。

財報遜色的原因有二：

1. 上游漲價無法轉嫁：玻纖布供應吃緊，漲成本卻無法轉嫁給客戶，毛利率從第一季 50% 以上滑落至 40% 多，代表產品在客戶端的議價能力不足。
2. 新舊產品交替期：200G 高速光模組進入新舊切換，主要貢獻要等到 2027 年（明年）才有較大量出現，屆時 ASP 有機會較 100G 提升 5–10 倍，現階段尚未實現。

主持人因此將關注重心上移至雷射晶片 / AP（光放大器晶片）層——聯雅、全新等上游廠商。這一層的廠商才是漲價循環中真正的定價者，對客戶的議價地位遠強於中下游模組廠。

南亞塑膠 CCL 深度解析

商業模式切入方式：台光電子、台藥（主持人提及的另一高階 CCL 廠，可能為聯茂）採用「專業分工」模式，向外購買玻纖布、銅箔、樹脂壓合成 CCL 再出售；南亞卻選擇類似 IDM（垂直整合）路線，自製玻纖布、自做 CCL、一條龍交貨。主持人指出，這對 AI 伺服器整機廠商而言可能是更有吸引力的採購模式，省去分別對接多個零組件供應鏈的麻煩，客戶端也不需要追究究竟是玻纖布、銅箔還是 CCL 廠出了問題。

產能規模對比：南亞 CCL 年產能約 600 萬張，遠超台光電子目前 230–240 萬張（台光預計 2027 年上半年達 260 萬張，下半年 380 萬張，2028 年 530 萬張）。南亞現有產能雖以低階為主（M4 材料為主），但若逐步往高階切換，潛力相當驚人。

材料升級驗證進度：銅箔方面，HVLP3（高頻超低輪廓銅箔）已穩定量產，HVLP4 也在研發嘗試；玻纖布方面，LODK1 與 LODK2（低介電損耗規格）均完成量產驗證。主持人推測，南亞大約在去年（2025 年）下半年至今年（2026 年）上半年完成驗證，接下來從今年（2026 年）下半年起應會陸續開始貢獻業績。

財務結構問題與解法：南亞的電子材料（CCL）部門幾乎是公司唯一的獲利引擎，但塑膠等其他傳統業務持續虧損，與 CCL 盈利相互抵銷，使整體獲利表現難看。主持人認為，解法就是「砍雜草、養鮮花」——南亞應加快剝離或縮減非核心業務，讓 CCL 這頭金雞母完整反映在公司整體獲利上，屆時股價評估將大幅改觀。

為何客戶選南亞：主持人特別派助理在法說會上詢問「為什麼客戶要選你」。南亞的回答是，在驗證過程中其產品表現優於同業，不單只是靠市場缺料行情。主持人認為這是商業邏輯成立的關鍵——產品力而非純粹缺貨效應。

主持人最後看多南亞，預期其將砍除非核心業務、憑藉超大產能與完成驗證的高階材料，在 2027 年後成為台光電子、台藥之後的 CCL 第三大家（御三家之一）；聯茂（連貌）則可能持續專注於某些特定規格的定位，同樣是合理策略。

漲價股輪動降溫

主持人觀察到，被動元件、功率元件、矽晶圓等「漲價股」的資金都已陸續流出，市場轉向追求基本面獲利確認。南亞電路板（南電）亦是漲價題材代表，BTN 產品一度傳出漲價 50–100%，但在被動元件、功率元件等族群的資金出走後，同屬漲價邏輯的南電能否持續獲得市場青睞，主持人持保留態度。核心問題在於：漲價股只要 ASP 增幅稍低於預期，EPS 差距就會因為高營運槓桿而被大幅放大，不確定性遠高於一般成長股。

精選語錄

「你期待、你羨慕別人的生活，其實你的生活同時在被別人羨慕中。真的，蠻困難的。但每個人都有不同的手牌，我們要做的就是努力打好這手手牌。」

「砍雜草、養鮮花——電子材料就是一個現金牛（Cash Cow），非常賺錢；而其他業務才是累贅，把它砍掉，整個公司的獲利就上去了。」

「有時候工作不見得是一個實質的幫助，有時候是心情上的幫助——每一筆停損、每一筆交易都跟你的生活費有直接關係的時候，你有沒有辦法承受這個壓力？」

時間軸

• 節目開頭：宜蘭行、家人購屋背景、藍城精緊烤鴨餐廳體驗
• 中段前：宜蘭大學學妹職涯對話；冰箱搬運風波經過
• 中段：週五看蜘蛛人《重生誌》；預告接下來兩天將參加 OCP（Open Compute Project）伺服器展覽
• 盤面評析：台股大盤確認站回季線第四個交易日；量能分析
• 制度更新：2026 年 8 月 10 日處置股全面改 2 分鐘撮合
• 族群分析：封測整齊、PCB/CCL 輪動；台耀近期漲停後維持平穩
• 個股分析一：環宇 GCS 光通訊財報失望；主持人轉往上游聯雅、全新
• 個股分析二：Power 族群（台達電、光寶等）漲停；800V HVDC 新採用者
• 個股分析三：南亞塑膠 CCL 法說深度解析
• 個股分析四：被動元件（國巨）、漲價股輪動降溫；南電前景存疑
• Q&A：AWS 氣冷轉液冷佔比；星星業外收益；川湖毛利率與 CSP 轉單可能；全職投資職涯建議；廣鑫設備交付與 EPS；瑞光法說點評