EP261 | 中秋連假後，10月行情怎麼看

重點摘要

• 健策第二季均熱片(VC)業務將毛利率衝上46.8%創新高，公司規劃到2028年散熱片營收占比要從現在的73%拉高到接近9成，反映AI晶片效能越強、散熱這門生意就越吃重。
• Credo(美股代號CRDO)是AI高速傳輸暨矽光子(PIC)雙料龍頭，財報公布後股價一度重挫近兩成，市場擔心光學產品放量會稀釋毛利率，主持人則認為這代表公司提早卡位共同封裝光學(CPO)的下一步，反而是好事。
• 貿聯-KY攜手一家光電大廠切入AI晶片間的Scale Up光學互聯，把電訊號轉成光訊號傳輸，兼顧高速與省電，主持人預估這塊業務年成長率有機會落在30%到40%之間。
• 嘉晶股價連續三、四天漲停，因矽光子相關元件通過雲端服務商(CSP)認證、用於800G與1.6T傳輸，產能規劃再擴大3.5到4倍；加上8吋磊晶產能全數滿載、占公司產能約7成，營收有機會翻倍成長。
• 聯發科TPU V9預計2026年11月完成流片(tape out)，若驗證順利，Google最快能在2027年上半年大幅拉高出貨量；目前TPU業務仍是聯發科最大營收來源，毛利率約落在三到四成。

詳細內容

開場：日本廣島、岡山自駕遊心得

主持人「叔叔」剛結束一趟日本廣島、岡山自駕遊回歸節目，分享旅途中兩個生活改變：手機使用時間降到原本的一半以下，睡眠也從半夜兩點才睡改成十一、十二點就想睡、隔天八點半自然醒不用鬧鐘。他與旅伴「貓博士」開了兩個半小時、約一百五十多公里車程到廣島，途中遇上日本連續假期的近老街人潮，也去了偏遠的四螺高原農場，被一處像外星人來過的奇怪草叢圓圈景象吸引，駐足看了五分鐘。晚上入住萬豪集團旗下位於深山中的飯店，貓博士堅持要開車再往更深的山裡看夜景，結果只是看星星；夜間山路無路燈、貓博士還謊報剩餘車程時間增加緊張感，最後在岔路口一度想把車停在路中間、徒步用手機手電筒上山探路，被主持人否決。

健策：均熱片業務帶動毛利率創新高

出國前市場曾傳出NVIDIA要把設計改回原本版本、不再沿用最新設計，導致聯茂、台燿、台光電等相關供應鏈股票一根跌停，但主持人認為這類消息屬於「上帝的饋贈」，是好東西下殺時分批加碼的機會。以健策為例，目前散熱片(均熱片)營收占比已達73%，公司規劃到2028年拉高到接近九成；第二季在均熱片單片式產品帶動之下，單季毛利率衝上46.8%、營業利益率同步創新高。第四季看點在於可拆卸均熱片，單片售價超過200美元、利潤相對優渥，第三季季增預估可達雙位數以上。散熱相關(Gen開頭品項)整體營收占比已達75%，年增40%；傳統導線業務占比已降到10%以下、預計2028年降到5%，顯示公司營收結構已高度倚賴AI散熱需求。台達電第四季出貨狀況預期回穩，此前曾因出貨問題導致股價表現偏弱。

高速傳輸供應鏈：Credo、貿聯、家基

高速連接器與傳輸是本集另一大主軸，台灣看貿聯-KY、美股看CRDO(Credo)，後者同時是AI傳輸主動式電纜(AEC)龍頭與矽光子(PIC)市場的領先者。Credo在2027年營收預估中，四大客戶依序為：Amazon(占比約三成，受惠自研晶片Trainium 2.5與3代放量、整體晶片數量成長50%達240萬顆，帶動AEC相關營收年增約55%至7.6億美元)；xAI(GB200 NVL72資料中心800G AEC的獨家供應商、單機拉貨30到40萬條，年增接近100%至5.2億美元，是成長最快的一塊)；微軟(占比約16%，受晶片延遲影響，年增低雙位數至4.4億美元)；Meta(占比約9%，單季拉貨15到20萬條800G AEC，年增120%至2.2億美元)。Credo財報公布後股價一度重挫近兩成，主因是市場擔心光學產品放量會稀釋毛利率；主持人反而認為，公司在2026年5月完成矽光子(PIC)公司收購、把高速傳輸與DSP處理器能力整合進垂直供應鏈，近封裝光學(NPO)產品預計2027年後期送樣、2028年開始貢獻營收，同時另一家併購的光纖公司則提供可插拔光纖方案、傳輸距離可達30公尺以上，也是2028年開始貢獻營收，代表公司提前卡位共同封裝光學(CPO)這個未來趨勢，屬於正面訊號。貿聯-KY則與一家光電大廠合作切入AI光學互聯，把資料轉成光訊號傳輸、可讓AI晶片間的Scale Up連結更快更省電，主持人估計年成長率有機會落在30%到40%。另外做NPO封裝光學插座(Socket)的家基，目前400G線性可插拔光學(LPO)已進入小量量產，800G則還需再送樣驗證。

台股收盤觀察：嘉晶矽光子認證行情、聯發科站上5000元

節目尾聲回到台股收盤狀況，ABF與CCL相關類股走升，其中嘉晶股價已連續三、四天漲停，題材是矽光子相關元件通過雲端服務商(CSP)認證、應用於800G與1.6T傳輸，公司規劃產能再擴大3.5到4倍，營收有機會翻倍；同時8吋磊晶產能已全數滿載，占公司產能約七成，加上Modfit與PIMIC業務加持，年產值有機會成長50%以上，新產能預計2027年開出。主持人也提醒，這檔股票已經連漲三、四根，目前已不是他偏好進場的時機。聯發科股價在主持人赴日期間終於站上5000元，主因有二：一是TPU V8T產品週期延續、新一代V9預計2026年11月完成流片(tape out)，若驗證順利，Google最快可望在2027年上半年大幅拉高出貨量，後續要觀察法說會對TPU業務展望的說法；二是相關先進封裝與載板供應計畫執行進度與能見度提升，若順利出貨，營收有機會突破百萬顆水準。聯發科另有SpaceX、Tesla AI6等其他ASIC專案貢獻營收，但目前最大營收來源仍是TPU業務，毛利率約落在三到四成。股價此前曾從1000多元噴到4000多元、再拉回3000多元，主持人認為並未出現重大破壞跡象，期待後續能持續創高而非每次到高點就停滯。

精選語錄

「好的東西疊下來就是分批去買，這句話聽起來超像廢話，但其實實際上面真的我覺得在台股就是如此。」

「它所需要的這個最大排熱量跟耗電量，也就是所謂的TDP，它只會越來越高。」

「他這個女子就是crazy。」（形容旅伴貓博士堅持深夜開車進山看夜景）

時間軸

逐字稿無明確分段時間戳，以下依內容出現順序整理：

• 開場：日本廣島、岡山自駕遊心得分享
• 健策散熱(均熱片)業務與毛利率表現、台達電出貨展望
• 高速傳輸供應鏈：Credo(CRDO)客戶結構、貿聯光學互聯、家基NPO插座
• 台股收盤觀察：嘉晶矽光子認證漲停行情
• 聯發科站上5000元，TPU V9進度與展望