EP234 | SpaceX IPO / 大立光新題材

重點摘要

• SpaceX 上市首日跳空大漲，自由流通盤僅約 4%，被動買盤高達 160 億美元，但成立至今累計虧損 413 億美元，主持人建議僅「紀念式」小量參與，不宜重押
• Oracle Q4 FY2026 財報 RPO（剩餘履約義務）年增 363%，顯示訂單能見度強，但 CAPEX 砸下 557 億美元導致自由現金流轉負，市場先行殺盤約 10%
• 台股費半族群呈雙底打底整理，反彈領漲為 CPO（共封裝光學）相關股，ARM 最強，Intel 快速逼近前高
• 大立光（3008）主攻高精度光纖陣列（FA）切入矽光子 CPO 題材，但量產到實質獲利貢獻預計需 1-2 年
• HVDC 外資確認 2026 年 Q3 量產就緒，貿聯（3665）因連接器升級至 100A、且獲 NVIDIA／AWS／Dell 認證，為主要受惠標的

詳細內容

SpaceX 正式上市：首日跳空飆漲，但主持人對重押保留

SpaceX 完成 IPO，募資 750 億美元全數打入公司帳戶，創辦人伊隆·馬斯克承諾鎖倉 366 天、持有逾 82% 絕對投票權。發行價 135 美元，但市場搶購下不少人以 150 美元附近成交；首日因自由流通盤僅約 4%、納斯達克等被動買盤達 160 億美元大量湧入，股票報價甚至出現「殘影」（看到的已是上上秒價格）。

主持人坦言自己小量「搶頭彩紀念一下」，但對大額投入持保留態度：

• 財務面：2026 年 Q1 淨虧損 42.8 億美元；2025 年全年虧損 49.4 億美元；2002 年成立以來累計虧損 413 億美元，無實質獲利
• 資本方向：Q1 CAPEX 101 億美元，其中 76% 投入 AI 基礎建設；今年（2026 年）初已將 xAI 併入，定性為 AI 基礎設施大廠而非純火箭公司
• 時程判斷：主持人認為 SpaceX 屬「本夢比」階段，實質價值需等中後期才能 pricing，短線籌碼稀少帶來的劇烈震盪值得留意

過去類似案例（Rocket Lab、STS 等低軌衛星股）都在 IPO 前暴衝、IPO 後萎靡，主持人用選擇權操作題材熱度，IPO 後已無部位。

Oracle Q4 FY2026 財報：RPO 爆炸成長，CAPEX 引市場疑慮

Oracle（甲骨文）公布 2026 年第四季財報，整體不差但市場先行下殺約 10%：

• 營收：年增 21%，達 191.8 億美元
• RPO：單季新增至 850 億美元，總額年增 363%（逾三倍），達 6,380 億美元——顯示未來訂單能見度強
• CAPEX：2026 年全年達 557 億美元，導致自由現金流為負 237 億美元
• 毛利率：因資料中心建置初期成本拉高而下滑；營業利益率因銷售費用控制得宜，仍年增 22% 至 86 億美元
• 下季目標：交付 1 GW 算力（相當於去年（2025 年）全年總和）

核心雲端基礎架構 Q4 年增 93%，多雲資料庫年增約 400%；OpenAI、Anthropic 持續貢獻營收，另有 33 家客戶預購 AI token 方案。Oracle 同時宣布明年（2027 年）籌資 400 億美元，含 200 億美元股權發行。

主持人認為市場對 CAPEX 過激與短期現金流惡化的擔憂是短線壓力，但 2030 年前年複合成長率 20-30% 的長線格局未變，建議追蹤現金流轉正與毛利回升的訊號再評估加碼時機。

台股費半打底，ARM／Intel 反彈領漲

費城半導體指數近期呈「雙底打底」格局，6 月 11 日（週四）單日反彈 7-8%，吃回前期跌幅；但 6 月 5 日（週五）那根接近 10% 的跌幅仍存在心理壓力，主持人提醒若無法一次攻回前高，震盪洗盤格局仍可能持續。

反彈強度分化：

• ARM：最強，受惠 AI PC 利多消息，加速逼近前高
• Intel：主持人優先觀察標的，快速逼近前高
• AMD：也有反彈，力度相對較弱

台股策略：現階段高度跟隨美股情緒，主持人建議產業佈局不開槓桿，以忍受 10-20% 波動為前提持有優質標的，等待較大利多帶動整體 AI 族群向上突破。

大立光矽光子 CPO 新題材：高精度光纖陣列（FA）

大立光（3008）近期受矽光子 CPO（共封裝光學）題材帶動，光學鏡頭族群普遍上漲。CPO 晶片以光（雷射）取代傳統銅線電流傳輸，傳輸速度更快。

大立光主攻的是高精度光纖陣列（FA，Fiber Array Unit）——將多根光纖平行精準排列成陣列結構，負責多通道光訊號排列與晶片光信號的對接。主持人指出目前市場高精度 FA 產能短缺，大立光具備技術延伸優勢，但從生態系適配到實質營收貢獻，預計需 1-2 年時間。

對比類比：過去聯發科（2454）出現新題材時，市場焦點也不再放在手機業務；光學鏡頭族群現在的邏輯類似，手機鏡頭這塊反而是逆風。主持人策略：族群性題材出現時，優先盯龍頭大立光的反應——龍頭反應若不好，小廠通常也難有持久表現，類似當年台光電子帶動 PCB 族群的情境。

HVDC 量產確認，貿聯受惠

外資研報確認 HVDC（機櫃高壓直流電源系統）並無延誤，預計 2026 年 Q3 達到量產就緒（初期為小規模商用），這緩解了先前市場對 HVDC delay 的擔憂。

貿聯（3665）是主要受益標的：

• 機櫃連接器從傳統 60A 升級至 100A
• 已獲 NVIDIA、AWS（亞馬遜）、Dell 供應商認證
• 近期透過併購也涉足光的題材（同金換光、光金換金主線）

HVDC 量產確認後，相關供應鏈包括繼電器、BBU（備援電源）等小廠也可望雨露均霑，不再像之前傳出 delay 時全線崩跌。

電源管理 IC 龍頭宣布 7 月漲價，功率半導體循環啟動

某電源管理 IC 龍頭廠（消費性電子、工業、車載三塊合計佔八九成營收）宣布 2026 年 7 月 1 日起調漲售價，與前端矽晶圓廠環球晶（6488）、聯電（2303）相繼漲價的趨勢一致，符合主持人之前提出的「前端漲價、後端理應跟漲」論點。

漲價循環一旦成立，有助於毛利率提升，是主持人接下來重點觀察指標。主持人提醒：在 800G HVDC 大趨勢前提下，裡面用到的功率半導體元件「勢必漲價、成本往上走」，整個漲價循環會持續推進。

精選語錄

「這個自由流通盤只有4%，加上被動買盤高達160億美元，你今天在交易的時候你看到其實已經是上上秒的這個狀態了，就太多人在裡面了。」

「不拼翻身，我們就拼一個穩定成長，我覺得這樣就夠了。有時候你想要追求獲利極大化的時候，它只要一個，你可能瞬間就會不見了。」

「就是如果你今天獲利是平穩化的話，那就算它真的下跌下來，其實你就也是就是吃個10%的跌幅，我覺得倒還好。」

時間軸

• 開頭 — 市場情緒與費半雙底整理觀察；電影《後世》類比台股震盪驚悚感
• 前段 — SpaceX IPO 分析：籌碼結構（4% 流通盤 + 160 億被動買盤）、財報數據（累虧 413 億）、主持人投資態度（紀念式小量，不重押）
• 中段 — Oracle Q4 FY2026 財報解讀：RPO 三倍成長 vs. CAPEX 過激引市場拋售
• 中後段 — 台股費半反彈分析、ARM／Intel／AMD 強弱排序；大立光 CPO 矽光子 FA 題材深度介紹
• 後段 — HVDC 量產時程確認，貿聯連接器升級受惠；電源管理 IC 漲價循環啟動
• 尾段 — 投資心法：穩定成長優於翻身、產業佈局不開槓桿