EP677 | 🐎

重點摘要

• 謝孟恭正式修正外界對其早期操作的認知：最高槓桿不過 2.5 倍融資，新一代動輒爆倉斷頭才叫高風險，未來將以「保守派投資人」自我定位。
• Semi-Analysis 近期針對 800VDC 延遲與 Kyber144 遞延的報告引發 AI 股大幅回落，謝孟恭認為是短期產業逆風而非趨勢崩壞，缺乏充分理解報告內容的人才會把它當末日預言。
• 台股高槓桿投機現象類似韓國股市：現貨跌 3-5% 時股期卻跌停，是槓桿操作者被迫斷倉殺盤所致，非基本面惡化。
• 核心 AI 股（台積電、NVIDIA）始終處於全市場估值最便宜的位置，資金卻流向周邊概念股；謝孟恭目前關注銅箔基板與封測強勢族群作為主要操作標的。
• AI Token 成本下降帶動軟體股基本面改善的敘事，在 2026 年（今年）財報季已出現初步驗證跡象。

詳細內容

三十歲後的身心轉變

謝孟恭以個人生活觀察開場，分享過了 30 歲後的明顯變化。睡眠品質顯著改善、不再打鼾，每晚 11-12 點入睡、清晨 5-6 點自動醒來後開始在床上做伸展，笑稱自己已跟爺爺一樣。他也注意到，看著孩子的交友圈時，自己開始對孩子的朋友有主觀評分，由此理解為何父母世代對子女交友圈會有意見——這種情感本能難以迴避。

正式修正「高風險」形象：2.5 倍融資在新一代標準是保守

謝孟恭回應 Telegram 上新聽眾討論其早期操作風格，決定主動更正外界印象。他說明，過去最高的槓桿是「融資開滿」約 2.5 倍（自備款 4 成、可買到 10 成持股），且若發現標的不可融資就直接不買。相較今日新一代投資人動輒將槓桿打滿、爆倉斷頭後迅速重回市場視為家常便飯，謝孟恭的操作事實上屬「超級保守」。他表示，以後若有人問起，將改口以「保守派」自居。

謝孟恭同時提醒聽眾：衝槓桿前先想清楚 downside——最壞情況是否會讓全家陷入負債地獄。他個人信條「慢慢來比較快」，意指急著追快的人有時反而把自己炸掉；確保全家生活不受影響的「守住屁股」才是根本。

Semi-Analysis 報告引發 AI 股震盪：短期雜音，長線不動

Semi-Analysis 是美國半導體與 AI 產業研究機構，過去以精準的供應鏈分析在業界累積高度信用，謝孟恭曾是其付費訂戶。近期 Semi-Analysis 發布多篇報告，涵蓋 CPU 搭配 800VDC 網路的延遲、Kyber144 交換器遞延以及 HBM 記憶體用量修正，被市場解讀為 AI 基礎建設需求降溫，引發相關股票大幅回落。

謝孟恭認為，這些報告描述的都是產業中途的短期逆風，好比「同樂會從 7 月 10 日因颱風延至 7 月 12 日」——活動終究會發生，時程微調不等於取消。他指出，Semi-Analysis 長線方向並未翻轉，只是在修正市場短期過度樂觀的預期；把這些報告當末日報告解讀是誤讀，也反映出 Semi-Analysis 在快速燒掉過去累積的信用。

他以 NVIDIA GB200 機架為例說明：一兩年前市場喊出年產能可達 7 萬至 10 萬機架，那個數字從一開始就明顯偏高；後來下修引發股價崩跌，但這只是市場自身預期過高的修正，不代表需求消失。「Technology 跟 product 的差別」——市場習慣在研發階段就先把價格炒上去，然後因進度微調再殺下來，但公司的實際產品時程表並未改變。

韓國股市現象與台灣的對照

韓國散戶長期大量使用高槓桿 ETF 與融資操作，讓其股市高度投機化；韓國監管近期推行降槓措施，部分投機氛圍受到壓制。謝孟恭以此為背景，指出台灣股市是類似現象的縮小版：強勢股被炒高後，持有大量槓桿的操作者只要遭遇任何回檔就必須強制斷倉，導致現貨跌幅僅 3-5% 時，股期（股票期貨）卻出現跌停的誇張落差。

市場操作策略：見招拆招，跟著資金走

謝孟恭點出當前核心 AI 股的矛盾現象：台積電在台股、NVIDIA 在美股，是 AI 產業中最核心的受惠者，但估值卻是市場中最便宜的；反而周邊概念股享有更高本益比，邏輯上難以解釋，但這就是市場現實。

操作上，他不糾結誰「害」大盤下跌，而是觀察資金流向。目前強勢族群是銅箔基板與封測，可承接較大資金量；功率元件與被動元件進入整理但仍在季線附近。他認為，現況並非「完全找不到牌可以打」的情況（不像 2025 年〔去年〕3-4 月那波），因此不需要恐慌，只需見招拆招。當市場真的完全找不到族群可操作時，才需認真警惕系統性風險的出現。

Token 成本下降，軟體股敘事轉向

謝孟恭提到他曾在節目 EP45 中預告：隨著 AI Token 成本下降，軟體股的財務數字將開始好轉。在 2026 年（今年）最新財報季中，已可看到初步驗證——過去市場擔憂的「Suspocalypse」（SaaS 末日論）以及「AI 搶走工作」的敘事正在轉向，越來越多企業開始揭示 AI 實際帶來的效益。他提醒，軟體股內部也有差異，需判斷哪些公司真正受益，不能全部一起買。

長期持股邏輯：NVIDIA 是核心，Tesla 是信仰

謝孟恭說明兩檔長期持股的不同邏輯：

NVIDIA：2018 年起因購買顯示卡而接觸，後看見 AI 轉型趨勢更堅定看多，始終認為 NVIDIA 是「便宜的公司」。過程中有局部調節，但維持長期持有；事後回看，若從頭到尾死抱不賣的報酬比來回調節所賺的還高，但這屬後見之明。

Tesla：坦承信仰成分居高，主因是個人非常欣賞馬斯克。他理想的結局是 SpaceX 上市後回頭收購 Tesla，讓兩份持股合而為一，直接 All-in「母艦」。謝孟恭也感嘆，SpaceX 上市後馬斯克個人財富一天的波動，就等於巴菲特整個投資生涯累積的財富，以此說明時代格局的巨大變遷。

近期已調降光通訊部位，未來仍以 AI 相關標的為核心配置方向。

Q&A：逆境中如何重建信心

謝孟恭回應多位聽眾提問，核心建議是：不要預言熊市何時來，台股此生一定還會遭遇更多熊市，但事先猜測不如屆時見招拆招。他透露 2022 年自己在美股也虧損約 20%，全年等於沒有賺到錢，當時股市走勢也完全不符預期。他的心法是：信心受損時，先從小部位重新嘗試，逐步建立正向回饋後再慢慢放大規模。他也鼓勵自稱「社會邊角料」的聽眾：能夠識別問題根源，就已解決問題的一半——真正的問題在於那些完全無法察覺自身問題的人。

精選語錄

「他們（新一代投資人）那種才是真正的死而算——就是跟你媽的拼了。所以我們已經是某個程度上被掃去隔壁的老人家了。」

「慢慢來比較快——你最終可能都會到某些地方，但你在過程之中假設你看到一些很快的人那你也想跟著貪快的話，你是有機會讓自己爆炸。」

「SpaceX 上市之後，他一天的震盪就是一個巴菲特——巴菲特賺一輩子的錢，馬斯克一天的震盪而已。」

時間軸

本集逐字稿未包含時間標記，略。