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重點摘要

• Google Cloud 負責人 Thomas Kurian 在高盛會議分享，新客戶獲取速度是一年前（2025 年）的兩倍，超過 1 億美元的大型交易也成長兩倍以上；更關鍵的是，客戶承諾買 100 美元卻平均實際花到 150 美元以上，超額消費超過 50%，代表需求是真實且持續擴張的。
• AI 伺服器整體回收期已不到兩年，而 Google 自研 ASIC 晶片（TPU）的回收期更只需約一年，比 GPU 還快一半——這直接說明為什麼 Google 不做股票回購，反而持續把自由現金流砸進資本支出，因為 ROIC 遠高於回購。
• 前沿 AI 模型的競爭非常激烈，Anthropic 的 Claude 被普遍認為 coding 最強，但 OpenAI 立刻推出 Astra 反攻；謝孟恭認為半年一代的迭代速度讓「誰最強」的判斷窗口只有兩三個月，API Token 費用也持續收斂，AI 模型正在走向商品化。
• 模型商之間 API 費率趨同，代表客戶選擇硬體時會更看重 CP 值，而 TPU 在成本結構上的優勢讓 Google 受惠；謝孟恭認為這會驅使更多 AI 模型廠商轉向採購 TPU，形成正向循環。
• 台股大盤在 47,000 點附近震盪超過一個月，隔日沖策略在這種盤勢下容易被上課；謝孟恭調整做法：放棄追強、改等拉回再接，遇到鎖漲停就留待隔天出貨，並縮小這類短線部位。

詳細內容

Google Cloud 高盛會議：TPU 一年回本的震撼

Google Cloud 執行長 Thomas Kurian 在 Goldman Sachs 會議上公開財務細節。核心數字是：AI 伺服器整體回收期不到兩年，自研 TPU 的回收期更縮至約一年。這組數字重要性在於，過去市場對「AI infra 投資者能否真的賺錢」始終半信半疑，而這次是 Google 自己的高管出來直接對機構投資人喊話。

• 新客獲取速度是一年前（2025 年）的兩倍
• 超過 1 億美元的大型交易年成長兩倍以上
• 客戶實際消費比承諾金額多出 50% 以上
• 所有產品線營收均超過 10 億美元且持續增長
• TPU 外銷（TPU as a Service）回收期約一年，比 GPU 快一半

謝孟恭認為，這直接解釋了 Google 的資本配置邏輯：把錢丟進 AI infra 的 ROIC 比回購自家股票更高，因此不做回購、持續擴大資本支出是完全合理的決策。只有當 infra 的投資回報率降回普通水準時，才會看到 Google 重啟回購——那才是市場轉向的訊號。

AI 模型競爭：商品化與 infra 的價值重分配

前沿模型的競爭週期已縮短到兩三個月。Anthropic Claude 在 coding 領域獲得市場認可，但 OpenAI 隨即推出 Astra；Google 的 Gemini 3.5 被跳過、直接往下一代走，也象徵前沿模型競賽的快速迭代。

謝孟恭的核心觀點：各家 API Token 費率正在持續收斂，意味著 AI 模型的「特殊技能溢價」在縮小，長期走向商品化。這對使用者是好事，但對模型商的估值倍數是壓力。在這個脈絡下，Google 轉型為「infra 供應商」的角色——從高想像力乘數走向穩定現金流——反而是一個更可計算的商業模式，也更接近巴菲特偏愛的護城河型企業。

台股操作策略：震盪盤的調整

大盤在 47,000 點附近橫盤超過一個月，隔日沖環境惡劣：鎖漲停的股票隔天往往大幅回吐，積累下來可能吃掉 5%-10% 以上的本金。謝孟恭的因應方式：

• 放棄追強，改等自然拉回再進場
• 買入後若有人再度鎖漲停，就忍耐等明天出貨
• 縮小短線部位規模
• 等大盤出現明確突破訊號（「表態突破棒」）再恢復正常倉位

遊戲創投：誤把台北電玩展當東京電玩展

謝孟恭分享肖楠資本的近況：正積極物色歐洲與其他亞洲遊戲團隊，接到一個有意參加 TGS 的團隊後才發現，TGS 是東京電玩展（Tokyo Game Show），不是台北。訂機票後才知展場在千葉，周邊飯店選擇有限且品質參差。

他也分享與日本大型遊戲廠商見面的心得：大廠有許多想投但礙於規模或內控無法出手的團隊，這些正是肖楠資本的機會所在——沒有包袱、以遊戲性和團隊為主要評估標準。

精選語錄

「我丟多少錢，我就立刻可以把多少錢賺回來——直到我發現這邊的投報去到一個中庸了，你可能注意到他開始選擇要把錢拿回去回購的時候，那可能也是一種訊號。」

「你說他自由現金流轉付，他開始開大 capex 大花錢，然後可能沒有再去做回購——廢話，因為他已經告訴你說這個東西的 ROIC 是比回購更好。」

「前衛模型大家真的不要太快去概觀認定——很常去講說誰又被誰擊敗，因為你不到半摔期，可能是兩三個月，你就很快就會再打自己臉。」

時間軸

• 開頭：ZZZSlipper 贊助廣告，大盤 42,000 → 47,000 的投資心理描述
• 中前段：肖楠資本遊戲創投近況、TGS 烏龍事件、與日本遊戲大廠見面心得
• 中段：台股震盪盤操作策略調整
• 核心段：Google Cloud 高盛會議分享——TPU 回收期、自由現金流邏輯、AI 模型商品化趨勢
• 後段：光通訊供應鏈、台積電定價策略、分散佈局建議
• 尾段：聽眾 Q&A（育兒、寵物、滑雪、遊戲、美股槓桿等雜談）