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重點摘要

• 謝孟恭個人持倉從今年（2026年）峰值約200%+的報酬回撤25-28%，許多中小型股跌回今年（2026年）5月初的水位，相當於用一個月走完2022全年跌幅；多數人成本仍低、未被迫斷頭，導致市場始終殺不出爆量，形成消耗式拉鋸。
• 與2025年4月關稅戰相比，當時流動性幾乎完全抽乾，謝孟恭緊急跑銀行開信用備援額度、甚至要求投資合夥人暫緩注資，成為他後來引以為恥的教訓；此後他把個人槓桿壓在約1.3倍以下，這也是本次「痛而不至毀滅」的主因。
• 本波由韓國大規模去槓桿引爆並蔓延全球；三星與SK海力士（SK Hynix）以Forward PE及PBR衡量並不昂貴，仍照跌，讓謝孟恭質疑台積電與NVIDIA的估值或許才是「公定價」，其他科技股的估值可能都還要向下修正。
• Agentic AI工作流程對CPU需求強勁，但CPU不一定以AI機架形式出現；通用目的（General Purpose）伺服器透過並聯分擔AI伺服器在Agentic工作流程中的計算壓力，若把這部分一併計入，AMD EPYC與Intel的潛在受益量可能遠超市場原先預期，只是相關廠商需能順利鎖定足夠的產能。
• 中國宣稱將推出國產DUV曝光機的消息，一度引發美股半導體設備股（如ASML周邊概念）殺盤，並連帶拖累台股相關族群。謝孟恭的分析框架如下：中國確實能透過重複曝光工序以DUV達到更細線寬，但付出的代價是高昂的良率損耗與製造成本；更關鍵的防線來自美國政府——只要美中貿易封禁框架維持，中國製晶片（包括CXMT的DRAM）就只能在中國內循環，對外部市場的實質衝擊有限。
• 謝孟恭認為真正的灰犀牛情境是：若美國政府鬆綁，允許蘋果或海外CSP（雲端服務商）採購中國記憶體，則中國可能以傾銷方式打垮現有供應鏈，這才能解釋這波市場恐慌的深層邏輯。但目前在貿易戰態勢下，他認為此機率不高；更可能的情況是市場本身脆弱，任何消息都有辦法把股價打下去，在下跌時過度尋找理由沒有太大意義。

詳細內容

本波崩跌定性與規模

2026年（今年）7月，台股中小型股與AI科技相關族群遭遇謝孟恭所稱的「2026年中小/AI科技大屠殺」，延續年度崩盤命名慣例——2025年是「關稅屠殺」、2024年是「ODM屠殺」。截至錄製當日，許多中小型股已跌回今年（2026年）5月初的水位，部分族群單月跌幅超越2022年全年30%左右的最大跌幅。

謝孟恭個人持倉從今年（2026年）高峰約200%+的報酬最大回撤達25-28%；他事前已將大部分部位轉移至台積電等防禦性個股作為「最後堡壘」，其餘仍持有的中小型倉位才是這波主要的傷害來源。

「殺不出量」的結構性原因

謝孟恭觀察到本波始終沒有出現標誌性的爆量換手，與過去幾波崩盤的形態不同。他的解釋是：由於今年（2026年）台股整體在4–6月走出一波極強行情，許多在去年（2025年）或今年（2026年）初就進場的人即便此刻帳上大幅縮水，成本仍遠低於現價，「不過就是從賺很多變成賺少一點，沒有到斷頭的壓力」，也因此沒有出現大量被迫賣出的換手。

一旦大家都抱持「耗下去」的心態，市場就進入互相虐待的消耗狀態。

與2025年4月關稅戰的對比

謝孟恭花了相當篇幅比較本波與2025年4月關稅戰的差異，結論是當時更為恐怖。關稅戰期間流動性幾乎被完全抽乾，跌停鎖死的股票讓人完全不知道終點在哪。謝孟恭當時緊急四處向銀行開信用備援額度——雖然自身沒有立即斷頭的風險，但他不知道三根跌停是否會變六根、九根。更讓他事後「引以為恥」的是，他當時詢問投資合夥人能否暫緩注資，因為流動性卡住讓他不敢動彈。那次事件讓他從此對槓桿極度謹慎，目前個人槓桿上限壓在約1.3倍以下，這也是本次「痛而不至毀滅」的根本原因。

韓國引爆點與記憶體估值弔詭

謝孟恭將本波崩盤的核心歸因於韓國：韓國投資人在前期累積了超大規模的槓桿（節目曾以「金融恐怖分子」形容），去槓桿過程引發連鎖拋售，並蔓延至全球AI與半導體相關股票，包括日本及台灣的AI題材與漲價概念族群。

謝孟恭特別指出一個值得深思的訊號：三星與SK海力士（SK Hynix）以Forward PE或PBR衡量並不算昂貴，且市場上幾乎所有人的共識都是「記憶體是目前AI基礎建設中最稀缺的零件」，但這兩檔股票照樣大幅下挫。他由此推導出一個反向假說：過去市場認為「台積電與NVIDIA相對周邊科技股便宜，應該上漲」，但或許應該倒過來理解——台積電與NVIDIA才是AI生態圈的「公定估值」，其他被炒到30-40倍的周邊科技股，反而有可能需要繼續往下修正靠攏。

CPU 在 Agentic AI 的需求邏輯

謝孟恭分享了他對「CPU 1:1 GPU」說法的深入研究。陳立武（前英特爾執行長）等人曾預測Agentic AI場景下CPU與GPU的用量比例將趨近1:1，但目前市場上可見到的AI機架產品並非如此（如NVIDIA Vera純CPU獨立機架客戶數量不多，AMD EPYC搭配GPU仍是1:4的配置）。

謝孟恭向產業圈人士請教後了解，CPU需求其實大量以通用目的（General Purpose）伺服器的形式存在——這些伺服器透過並聯或串聯方式，分擔AI伺服器在Agentic工作流程中的計算壓力，並不直接出現在AI機架的出貨統計裡。若把GP伺服器內的CPU一併計入，Intel與AMD EPYC的潛在受益量可能遠超原先預期；這也呼應了市場上CPU持續被追加採購的現象，只是相關廠商需能順利鎖定足夠的產能。

中國DUV進程與市場恐慌解構

中國宣稱將推出國產DUV曝光機的消息，一度引發美股半導體設備股（如ASML周邊概念）殺盤，並連帶拖累台股相關族群。謝孟恭的分析框架如下：

中國確實能透過重複曝光工序以DUV達到更細線寬，但付出的代價是高昂的良率損耗與製造成本；更關鍵的防線來自美國政府——只要美中貿易封禁框架維持，中國製晶片（包括CXMT的DRAM）就只能在中國內循環，對外部市場的實質衝擊有限。

謝孟恭認為真正的灰犀牛情境是：若美國政府鬆綁，允許蘋果或海外CSP（雲端服務商）採購中國記憶體，則中國可能以傾銷方式打垮現有供應鏈，這才能解釋這波市場恐慌的深層邏輯。但目前在貿易戰態勢下，他認為此機率不高；更可能的情況是市場本身脆弱，任何消息都有辦法把股價打下去，在下跌時過度尋找理由沒有太大意義。

操作策略調整

謝孟恭目前的因應方向：一是將個股部位往台積電及指數集中，減少在中小型個股的琢磨；二是大幅壓低槓桿，不追加至超過個人舒適閾值；三是即便出現反彈，也因均線壓力過重、解套賣壓龐大，不期待V型回到原先加碼點，預期後續需要類似2025年4月之後那段「先V後橫盤、慢慢重建信心」的修復過程；四是不做放空，但也不排除在適當反彈機會出現時屯積部分現金；五是持續研究市場機會，避免行情反轉時手上沒有好的標的可以切換。

精選語錄

「那一種你看不到希望的感覺才是真的會擊潰大家的東西——你不知道三根跌停之後會不會變六根跌停、九根跌停，所以那是當下很恐怖的點。」

「過去大家的習慣是因為我們知道說有一堆在30、40倍的東西，所以我們就覺得說台積電跟NVIDIA是不是低估了，他們要上來；但經歷過7月之後，態度就會變成——會不會他們的價格是公定價，所以其他人其實要往下修去。」

「你來市場裡面就是你到廚房裡面，你就是一定會被燒到被剪到被燙到。」

時間軸

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